>> 中信證券-銀行業(yè)2023年5月金融數(shù)據(jù)點評：需求回落與政策應對-230613
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
大小： |
400KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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5月金融數(shù)據(jù)來看，去年同期高基數(shù)，疊加需求端表現(xiàn)回落，使得融資數(shù)據(jù)與貨幣數(shù)據(jù)均有邊際走弱。展望下階段，政策利率調(diào)降后，預計后續(xù)宏觀政策仍有發(fā)力空間，政策協(xié)同效應有助于金融數(shù)據(jù)運行的再企穩(wěn)。
▍事項：6月13日，中國人民銀行公布，2023年5月新增社融1.56萬億（同比少增1.31萬億），余額同比增速9.5%，新增人民幣貸款1.36萬億（同比少增5418億），M2同比增速較上月下降0.8pct至11.6%。
▍總覽：金融數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱，反映需求端表現(xiàn)的進一步回落。1）融資數(shù)據(jù)相對偏弱，5月新增社融1.56萬億（余額增速9.5%），低于Wind一致預期值（2.0萬億），除高基數(shù)因素外，需求端表現(xiàn)回落或也有負向影響。2）貨幣數(shù)據(jù)亦有下滑，M2同比增速較上月下降0.8pct至11.6%，M1同比增速較上月下降0.6pct至4.7%，判斷主要是信用派生力量減弱所致。
▍社融：信貸投放與債券項目為主要拖累。1）實體貸款同比少增，5月對實體經(jīng)濟投放的人民幣貸款新增1.22萬億，同比少增6173億元，高基數(shù)原因疊加邊際需求回落或為主因。2）債券融資時點性偏弱，當月企業(yè)債券和政府債券凈增2175億/5571億元，分別同比少增2541億/5011億元，一方面年報披露后5月信用債發(fā)行存在季節(jié)性少發(fā)因素，另一方面今年財政政策節(jié)奏前置度不及上年，政府債券發(fā)行速率偏緩。3）表外項目總體穩(wěn)定，5月委托貸款和信托貸款合計新增338億元，同比多增1089億元。
▍信貸：去年同期高基數(shù)下，今年來首次同比少增。央行口徑下，2023年5月人民幣貸款凈增1.36萬億（同比少增5418億元），為今年以來的首個同比少增月份，拆分結(jié)構(gòu)來看：1）對公貸款表現(xiàn)回落，5月對公貸款凈增8558億元（同比少增6742億元），判斷一方面是去年5月底央行召開貨幣信貸形勢分析會后銀行集中信貸投放抬高基數(shù)，另一方面部分領(lǐng)域需求或有邊際回落。2）零售貸款平穩(wěn)待修復，5月居民中長期貸款凈增1684億元，雖同比小幅多增637億元，但相較于往年常態(tài)水平仍偏弱，反映房地產(chǎn)市場修復仍然偏緩；居民短貸同比多增148億元，總體較為平穩(wěn)。3）高基數(shù)下票據(jù)利率同比回落，票據(jù)貸款凈增420億元（上年同期+7129億元），監(jiān)管等因素下今年票據(jù)業(yè)務開展和規(guī)模增長更為審慎。
▍存款：一般性存款增長放緩。5月M2同比增速較上月下降0.8pct至11.6%，進一步從存款端情況拆分來看。1）一般性存款增長偏弱，5月全社會一般性存款增長1.46萬億（同比少增1.58萬億），一方面信用派生存款效應減弱，另一方面理財?shù)犬a(chǎn)品恢復性增長亦有分流作用。2）財政存款增長亦有少增，當月財政存款增加2369億元（同比少增3223億元），判斷今年以來政府債發(fā)行速度偏緩為主要原因。
▍展望：6月時點性增長或較好，實體需求仍待政策催化。1）銀行機構(gòu)半年末時點投放意愿料較強，外部監(jiān)管考核與內(nèi)部經(jīng)營考核下，料6月銀行信貸投放供給意愿較強，本月以來票據(jù)利率小幅走高即能一定程度上反映，預計6月社融與信貸有望恢復時點性同比多增態(tài)勢；2）實體需求改善仍待政策催化，展望下階段實體融資需求，一方面建議關(guān)注后續(xù)財政政策的節(jié)奏變化，另一方面亦需關(guān)注房地產(chǎn)、實體產(chǎn)業(yè)等政策效果。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預期惡化；區(qū)域經(jīng)濟景氣度大幅波動；各公司戰(zhàn)略推進不及預期。
▍投資觀點：從5月金融數(shù)據(jù)來看，去年同期高基數(shù)，疊加需求端表現(xiàn)的回落，使得融資數(shù)據(jù)與貨幣數(shù)據(jù)均有邊際走弱。展望下階段，政策利率調(diào)降后，預計宏觀政策仍有發(fā)力空間，有助提振實體運行能力，并夯實銀行資產(chǎn)質(zhì)量預期，預計2023年下半年銀行業(yè)基本面各項指標保持穩(wěn)定，板塊具備絕對收益價值空間。個股方面，推薦確定性強品種，包括：（1）業(yè)績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業(yè)績增速確定性強、估值回落至低位的機構(gòu)重倉銀行，包括寧波銀行、招商銀行、平安銀行等；（2）個體進入資產(chǎn)質(zhì)量拐點周期的估值修復，包括江蘇銀行和部分城農(nóng)商行。
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