>> 東方證券-銀行行業(yè)OMO和SLF利率調(diào)降點(diǎn)評(píng)：政策加碼，重視預(yù)期修復(fù)對(duì)板塊估值提振-230614
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
大?。?/td>
| 266KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：央行一天內(nèi)同步下調(diào)OMO利率和各期限常備借貸便利SLF利率10bps，在銀行間市場(chǎng)利率現(xiàn)有利率走廊（上限：SLF利率，下限：超額存款資本金利率）的框架下，相當(dāng)于壓降利率走廊上限SLF利率和走廊中樞七天回購利率，金融體系資金成本將有所下降，有助于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端讓利實(shí)體。
OMO利率調(diào)降，預(yù)期MLF利率隨后將跟進(jìn)調(diào)整。OMO利率和MLF利率均屬于政策利率，短端OMO利率直接影響DR007等貨幣市場(chǎng)利率，對(duì)應(yīng)到銀行向央行借款和主動(dòng)負(fù)債的資金成本，MLF利率直接影響LPR，對(duì)應(yīng)到銀行資產(chǎn)端信貸市場(chǎng)利率。2018年以來的OMO和MLF利率的調(diào)整來看，只要OMO利率調(diào)整，MLF利率基本會(huì)在一個(gè)月以內(nèi)同方向同幅度調(diào)整，我們預(yù)期MLF最近的一個(gè)調(diào)整窗口也就是6月15日同步調(diào)整的概率較大，后續(xù)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)調(diào)整概率也較大。
降息時(shí)點(diǎn)略超預(yù)期，政策信號(hào)意義值得關(guān)注。此前一周在利率自律機(jī)制的引導(dǎo)下存款掛牌利率開啟新一輪調(diào)降，市場(chǎng)對(duì)于政策利率調(diào)整就有所升溫，但OMO和SLF利率調(diào)降的時(shí)點(diǎn)還是略超預(yù)期，我們認(rèn)為有幾個(gè)原因。第一、隨著一季度需求的集中釋放，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)邊際上有走弱的趨勢(shì)，調(diào)降政策利率有助于傳遞穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)穩(wěn)住市場(chǎng)預(yù)期，穩(wěn)定企業(yè)家及消費(fèi)者信心，減弱對(duì)投資和消費(fèi)負(fù)向反饋。第二、監(jiān)管進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為企業(yè)部門減負(fù)改善盈利水平，提升增加資本開支意愿。第三、基于地產(chǎn)當(dāng)前的壓力、居民提前還款對(duì)于銀行資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成的壓力，以及房貸利率仍然偏高的現(xiàn)實(shí)，我們預(yù)期后續(xù)較大概率會(huì)調(diào)整5年期LPR引導(dǎo)房貸利率下行。
央行在呵護(hù)銀行利潤(rùn)表壓力維護(hù)金融穩(wěn)定的同時(shí)讓利實(shí)體，需求側(cè)政策可期。23Q1銀行業(yè)全行業(yè)凈息差1.74%，近年來第一次跌破監(jiān)管合意水平1.80%，銀行業(yè)面臨較大利潤(rùn)表壓力，此前一周人民銀行自律機(jī)制先調(diào)整了存款掛牌利率呵護(hù)銀行負(fù)債端，OMO利率調(diào)整也能在一定程度上緩和銀行負(fù)債端壓力，為后續(xù)通過MLF引導(dǎo)LPR和貸款利率下行做了前置性準(zhǔn)備，在一定程度上緩解了因讓利實(shí)體導(dǎo)致的息差和利潤(rùn)表壓力，此外隨著經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有所趨弱，后續(xù)需求側(cè)政策的預(yù)期也有所增強(qiáng)。
投資建議與投資標(biāo)的
4月以來，信貸和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇斜率的擔(dān)憂，我們認(rèn)為“弱復(fù)蘇”的格局未變，政策層面也存在空間，如近期政策焦點(diǎn)之一可能在于壓降銀行負(fù)債端成本，而保持一定的息差有利于“寬信用”。向后看，疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的宏觀背景下，銀行基本面壓力逐步好轉(zhuǎn)是必然趨勢(shì)。目前，板塊估值和基金倉位仍處于歷史底部，后續(xù)基本面向上有望驅(qū)動(dòng)板塊估值持續(xù)修復(fù)，我們繼續(xù)維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
個(gè)股方面，看好低估值高股息大行的投資價(jià)值，建議關(guān)注交通銀行(601328，未評(píng)級(jí))、郵儲(chǔ)銀行(601658，買入)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，建議關(guān)注以招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、寧波銀行(002142，未評(píng)級(jí))為代表的中長(zhǎng)期價(jià)值標(biāo)的和以江蘇銀行(600919，買入)、成都銀行(601838，買入)、蘇州銀行(002966，買入)、常熟銀行(601128，未評(píng)級(jí))為代表的優(yōu)質(zhì)中小行；此外，建議關(guān)注以中信銀行(601998，未評(píng)級(jí))、浙商銀行(601916，未評(píng)級(jí))、渝農(nóng)商行(601077，未評(píng)級(jí))為代表的存量風(fēng)險(xiǎn)處置取得階段性成果、資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善、前期估值受風(fēng)險(xiǎn)壓制的銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延。
|
|
