>> 招商證券-銀行業(yè)5月金融數(shù)據(jù)點評：5月金融數(shù)據(jù)透露的幾個重點-230613
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
廖志明 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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5月新增貸款1.36萬億元，信貸增量少且結(jié)構(gòu)偏差，凸顯當前信貸需求偏弱，或是促使央行6月下調(diào)政策利率的重要因素。M1增速持續(xù)低迷，5月進一步下行，實體經(jīng)濟活性不夠。2023年央行可能不上繳結(jié)存利潤，隨著同比基數(shù)抬升及信貸投放節(jié)奏放緩，5月末M2增速下行至11.6%，后續(xù)或進一步回落。5月社融增速環(huán)比下降了0.5個百分點至9.5%，年內(nèi)社融增速或于4月已見頂。優(yōu)質(zhì)銀行為銀行股的估值標桿，低估值標的估值明顯修復(fù)后，優(yōu)質(zhì)銀行相對性價比明顯提升。
事件：6月13日下午，央行披露了2023年5月份金融數(shù)據(jù)。5月新增貸款1.36萬億元，社融1.56萬億元。5月末，M2余額282.05萬億，YoY+11.6%；M1 YoY +4.7%；社融增速9.5%。
點評：
1）信貸增長低迷，凸顯當前信貸需求偏弱
5月新增貸款1.36萬億（22年5月1.89萬億），與我們此前預(yù)測接近，同比大幅少增，延續(xù)二季度以來的低迷走勢。短期限轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率是當月信貸投放情況的較好指標。2023年5月底1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率僅0.5%左右，顯著低于同期限同業(yè)存單利率，反映了當月信貸投放情況較弱。信貸需求弱或是促使央行6月下調(diào)政策利率10BP之重要因素。
信貸需求較弱。22H1-23Q1期間信貸投放似乎更加依賴基建等政府相關(guān)貸款，2022年大行及政策性銀行為信貸投放的絕對主力，六大行及國開的貸款增量占比高達56%。當前銀行面臨信貸投放難，主要是由于1）一季度新增貸款達10.6萬億，大量消耗了存量信貸項目儲備，進入二季度面臨儲備不足問題；2）新增信貸項目較少，不大干快上之下，新增基建信貸項目或大幅減少；3）提前還貸仍然較多，地產(chǎn)銷售偏弱，導(dǎo)致個貸需求不足。提前還貸持續(xù)時間或較久。
個貸與對公信貸增量依然低迷。5月個貸+3672億，同比小幅多增，其中，個人中長期+1684億，同比小幅多增，主要是同比基數(shù)低，當前個人按揭需求受提前還貸影響較大；短貸增加1988億，同比接近。5月對公信貸+8558億，同比大幅少增6742億；其中，企業(yè)中長期+7698億，票據(jù)融資及短貸合計+770億。
2）M1增速持續(xù)低迷，M2增速見頂回落
M1增速持續(xù)低迷。5月末，M1增速4.7%，環(huán)比下降了0.6個百分點，延續(xù)低位。22H2-23Q1期間7400億基建資本金投放及政策性銀行信貸額度調(diào)增8000億等政策帶動下，企業(yè)信貸大幅放量，帶動M2增速走高。不過，同期M1增速持續(xù)低迷。這說明經(jīng)濟活性偏低，企業(yè)融資大幅增加，但可能并未都流向投資，企業(yè)存定期的傾向非常顯著。5月M1增速進一步走低，說明實體經(jīng)濟活性不夠。
M2增速見頂回落。2022年M2增速大幅走高，主要是由于1）央行上繳結(jié)存利潤1.13萬億；2）銀行體系貸款及債券投資增量擴大。2023年央行可能不上繳結(jié)存利潤，隨著同比基數(shù)抬升及信貸投放節(jié)奏可能放緩，我們預(yù)計后續(xù)M2增速將有所回落。5月末M2增速已經(jīng)降至11.6%，后續(xù)或進一步回落。
3）社融增速或已于4月見頂
5月社融增量僅1.56萬億（22年5月2.84萬億），同比大幅少增1.28萬億元，少增主要來自信貸、政府債券及企業(yè)債券凈融資。5月社融口徑信貸增量僅1.22萬億，同比少增0.60萬億。2023年5月企業(yè)債發(fā)行低迷，凈融資-2175億元，同比少增2541億元；政府債券凈融資回落，預(yù)計5571億，同比少0.5萬億。5月表外融資負增長。融資需求偏弱，5月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票下降1797億。信托貸款余額相對平穩(wěn)，當月+303億，這說明近幾年信托貸款持續(xù)壓降的階段基本結(jié)束；委托貸款+35億。5月表外融資合計下降1459億元，同比接近。年內(nèi)社融增速或已于4月見頂。由于5月社融同比大幅少增，社融增速環(huán)比下降0.5個百分點至9.5%。展望未來，由于2022年中的調(diào)增政策性銀行信貸額度8000億及7400億基建資本金政策可能不再延續(xù)，后續(xù)社融增速或小幅回落，年末社融增速或回落至9.3%左右。
投資建議：經(jīng)營分化延續(xù)，主推優(yōu)質(zhì)銀行
一季度銀行板塊業(yè)績分化較大，A股上市銀行整體23Q1營收增速僅1.41%，歸母凈利潤增速2.37%，大行及部分股份行盈利增速低迷，江浙優(yōu)質(zhì)城商行業(yè)績亮眼。隨著存款利率下調(diào)逐步反應(yīng)到存量存款成本，以及同比基數(shù)走低，未來幾個季度盈利同比增速或略微改善。優(yōu)質(zhì)銀行為估值的標桿，低估值標的估值明顯修復(fù)后，優(yōu)質(zhì)銀行相對性價比明顯提升。當前位置，我們建議重點關(guān)注估值處于低位、高ROE且成長性突出的優(yōu)質(zhì)銀行，主推江蘇、寧波、杭州、招行、平安等優(yōu)質(zhì)銀行。6月金股-寧波銀行、江蘇銀行。
風(fēng)險提示：金融讓利，息差收窄；疫情多發(fā)，經(jīng)濟下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。
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