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投資要點(diǎn)
　　基本面筑底，關(guān)注高股息資產(chǎn)配置價(jià)值。我們認(rèn)為1季度行業(yè)盈利增速低點(diǎn)確認(rèn)，主要受資產(chǎn)重定價(jià)以及居民端復(fù)蘇低于預(yù)期的影響，預(yù)計(jì)年內(nèi)后續(xù)季度有望逐步回升。短期壓制銀行板塊估值的因素來自經(jīng)濟(jì)預(yù)期的轉(zhuǎn)弱，但考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB僅0.58倍，對(duì)應(yīng)隱含不良率15.3%，安全邊際依然較高。此外，伴隨無風(fēng)險(xiǎn)利率中樞持續(xù)下行，銀行股息收益率吸引力（5.0%）進(jìn)一步凸顯，關(guān)注板塊作為高股息資產(chǎn)的配置價(jià)值。全年來看，居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利和估值回升的催化劑。
　　長(zhǎng)期繼續(xù)看好強(qiáng)α屬性的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行。長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為區(qū)域型銀行α行情仍將持續(xù)演繹，盈利能力與成長(zhǎng)性突出的個(gè)體依然值得市場(chǎng)關(guān)注。我們從盈利能力、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)質(zhì)量等維度對(duì)區(qū)域性銀行進(jìn)行全方位的比較，建議關(guān)注寧波、長(zhǎng)沙、蘇州、江蘇、常熟等優(yōu)質(zhì)龍頭。
　　居民弱修復(fù)壓制零售，關(guān)注零售銀行中長(zhǎng)期配置價(jià)值。受居民端資負(fù)兩端修復(fù)低于預(yù)期的影響，23年上半年銀行業(yè)整體零售貸款投放不及預(yù)期，財(cái)富管理板塊持續(xù)低迷，與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于零售及地產(chǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂明顯抬升，成為了壓制板塊估值的因素。不過我們認(rèn)為站在中長(zhǎng)期維度，考慮到相較對(duì)公更高的收益回報(bào)以及更低的風(fēng)險(xiǎn)占用，零售銀行依然值得看好，關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)推動(dòng)居民端金融需求的改善。從目前各家銀行零售收入貢獻(xiàn)來看，大中型銀行中郵儲(chǔ)、平安、招行，城商行中的長(zhǎng)沙、寧波貢獻(xiàn)占比更高。
　　投資建議：看好全年盈利能力修復(fù)，銀行板塊配置價(jià)值提升。我們繼續(xù)看好銀行板塊全年表現(xiàn)，考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB僅0.58倍，對(duì)應(yīng)隱含不良率15.3%，安全邊際依然較高。全年來看，居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利回升的催化劑，推動(dòng)銀行估值修復(fù)，維持“強(qiáng)大于市”評(píng)級(jí)。個(gè)股推薦：以郵儲(chǔ)銀行為代表的高股息大中型行和成長(zhǎng)性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（寧波、長(zhǎng)沙、蘇州、江蘇、常熟），同時(shí)關(guān)注零售銀行修復(fù)進(jìn)程。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。