>> 中信證券-非銀行金融行業(yè)基金投顧新規(guī)點評：新規(guī)是奠定投顧業(yè)務(wù)獨立基礎(chǔ)的里程碑-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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| 500KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
邵子欽,薛姣,童成墩 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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《規(guī)定》（征求意見稿）直擊財富管理業(yè)務(wù)痛點，通過擴大可投資資產(chǎn)范圍、明確投顧業(yè)務(wù)流程、保護持有人利益和提高收費彈性等四個方面的舉措，解決了投顧業(yè)務(wù)“能做什么”、“怎么做”、“客戶根基”、“豐富生態(tài)”等核心問題。另外，從責(zé)權(quán)利角度清晰地劃分出業(yè)務(wù)界限，使投顧業(yè)務(wù)具備了閉環(huán)的基礎(chǔ)。長期來看，建議關(guān)注TOP3中的螞蟻集團、天天基金，以及財富業(yè)務(wù)突出的券商中金公司。
▍事項：2023年6月9日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定(征求意見稿)》(以下簡稱“《規(guī)定》征求意見稿”)，向社會公開征求意見。
▍推動業(yè)務(wù)試點轉(zhuǎn)常規(guī)，針對前期問題進行優(yōu)化和補足?！兑?guī)定》征求意見稿是先期一系列監(jiān)管文件的系統(tǒng)梳理和細化，并針對基金投顧試點實踐中面臨的問題以及可能的新發(fā)展進行了優(yōu)化和補足。
2019年10月，證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作的通知》（以下簡稱《試點通知》），買方投顧業(yè)務(wù)正式啟動。2020年5月，證監(jiān)會發(fā)布的《證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》將基金投顧業(yè)務(wù)作為一類證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)，為基金投顧業(yè)務(wù)開展提供了上位法依據(jù)。2021年11月，證券基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金投資顧問服務(wù)協(xié)議內(nèi)容與格式指引（征求意見稿）》和《公開募集證券投資基金投資顧問服務(wù)風(fēng)險揭示書內(nèi)容與格式指引（征求意見稿）》，在《試點通知》的基礎(chǔ)上參考了公募基金合同模板及私募基金合同指引，對基金投顧服務(wù)協(xié)議所應(yīng)具備的內(nèi)容進行了細化。2021年11月，多地證監(jiān)局下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范基金投資建議活動的通知》，對基金銷售業(yè)務(wù)附帶投資建議服務(wù)于基金投顧服務(wù)的開展進行了規(guī)范。先期監(jiān)管機構(gòu)已通過一系列文件對基金投顧業(yè)務(wù)進行規(guī)范。
截至2023年3月底，共有60家機構(gòu)納入試點，服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模1464億元，客戶總數(shù)524萬戶，10萬元以下個人投資者占比94%，具備了自試點向常規(guī)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化的基礎(chǔ)條件。
試點3年多時間內(nèi)，市場也出現(xiàn)了一系列未明確規(guī)范的合作模式，存在部分機構(gòu)“重投輕顧”和服務(wù)存在“產(chǎn)品化”傾向等問題，制約了基金投顧功能的進一步發(fā)揮。《規(guī)定》征求意見稿貼合業(yè)務(wù)實踐，對諸多此前市場所反饋的要點進行了優(yōu)化，也針對業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)增加了管理細則，并為未來的業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢預(yù)留了空間。
▍直擊財富管理業(yè)務(wù)痛點，著眼于投顧業(yè)務(wù)核心問題?！兑?guī)定》征求意見稿通過擴大可投資產(chǎn)范圍、明確投顧業(yè)務(wù)流程、保護持有人利益和提高收費彈性等四個方面的舉措，解決了投顧業(yè)務(wù)“做什么”、“怎么做”、“客戶根基”和“豐富生態(tài)”等核心問題。中國資管行業(yè)尚處資金需求驅(qū)動的初級發(fā)展階段，如果資金端上述問題得到解決，不僅有利于促進與資產(chǎn)端的良性互動，而且有利于發(fā)揮市場在經(jīng)濟發(fā)展中的核心地位。
▍“做什么”：資產(chǎn)端擴大可投資資產(chǎn)范圍，產(chǎn)品投向擴展至私募，未來擬引入養(yǎng)老金融。資產(chǎn)配置是投顧服務(wù)最直觀的體現(xiàn)，是投顧業(yè)務(wù)的最后一步，但也是最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。由于公募基金以相對收益為考核目標(biāo)，底層資產(chǎn)和投資策略趨同性較高，作為標(biāo)品策略靈活度有限，將產(chǎn)品池局限于公募產(chǎn)品時，策略表現(xiàn)分化不大，難以實現(xiàn)真正意義上的資產(chǎn)配置
《規(guī)定》征求意見稿優(yōu)化風(fēng)險分散度要求，放松單一產(chǎn)品限制，限制范圍聚焦于管理型基金投顧。根據(jù)《規(guī)定》征求意見稿，開展管理型基金投顧業(yè)務(wù)的，要求：
對于單個客戶，持有單只基金不超過其委托資產(chǎn)的20%，豁免范圍擴寬至貨幣市場基金、寬基指數(shù)及寬基指數(shù)增強基金、養(yǎng)老目標(biāo)基金、基金中基金產(chǎn)品及中國證監(jiān)會認可的其他品種；
對于單個基金投顧機構(gòu)，相比于此前試點，提高比例上限，且限定在管理型投顧。新規(guī)要求所有管理型客戶配置單只基金不得超過該基金總份額的50%，貨幣市場基金、開放式債券基金不超過20%。此前是要求單一基金投資組合策略下所有客戶持有單只基金的份額總和不得超過該基金總份額的20%，持有指數(shù)基金的份額總和不得超過該基金總份額的30%。
取消了對不得對客戶建議結(jié)構(gòu)復(fù)雜的基金，包括分級基金場內(nèi)份額和監(jiān)管部門認定的其他基金的限制。
新增對持有份額較高的基金的流動性管理預(yù)警監(jiān)測機制，對單一基金投顧機構(gòu)的管理型業(yè)務(wù)客戶持有占比較高的基金，基金管理人應(yīng)當(dāng)加強監(jiān)控監(jiān)測，做好流動性風(fēng)險管理。持有貨幣市場基金、開放式債券基金占比達到15%，或者持有其他基金占比達到45%的，應(yīng)當(dāng)在2個工作日內(nèi)告知基金投顧機構(gòu)，基金投顧機構(gòu)應(yīng)采取必要措施，配合基金管理人做好流動性風(fēng)險管理。
《規(guī)定》征求意見稿將產(chǎn)品投向拓展至私募，但額外提出了更嚴格的比例上限?！兑?guī)定》征求意見稿要求，提供私募證券投資基金投資建議的，需符合：
單一客戶持有單只私募證券投資基金的市值不得高于該客戶委托資產(chǎn)市值的5%，持有基金中基金產(chǎn)品、管理人中管理人產(chǎn)品的，以穿透后底層私募證券投資基金和資產(chǎn)單元占比計算；
單一基金投顧
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