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投資摘要：
　　每周一談：六大行存款利率再度下調(diào)降負(fù)債成本
　　6月8日，工行、農(nóng)行、建行、中行、交行和郵儲(chǔ)銀行六家國(guó)有大行集體下調(diào)存款掛牌利率。其中人民幣活期存款利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.20%，二年期人民幣定期存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.05%，三年期和五年期掛牌利率均下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)分別至2.45%和2.5%。
　　凈息差承壓，存款利率持續(xù)下調(diào)。隨著LPR下調(diào)，銀行貸款利率承壓，而負(fù)債成本相對(duì)更加剛性，因此凈息差持續(xù)收窄，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，23Q1銀行凈息差已下滑至1.74%，為歷史低位，此環(huán)境下存款利率下降是大勢(shì)所趨。自21年以來(lái)監(jiān)管對(duì)于存款利率進(jìn)行了多次調(diào)整，有助于緩解銀行負(fù)債成本壓力，對(duì)凈息差形成一定支撐。
　　21年6月在央行指導(dǎo)下，存款利率自律上限由基準(zhǔn)利率浮動(dòng)倍數(shù)改為加點(diǎn)確定。
　　22年4月，存款利率掛鉤有一年期LPR和十年期國(guó)債利率。
　　22年9月，六大行率先主動(dòng)下調(diào)存款利率，隨后部分股份行和中小行跟進(jìn)。
　　23年4月，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制在定價(jià)行為考核中引入存款利率市場(chǎng)化定價(jià)情況的扣分項(xiàng)。
　　23年5月，通知存款、協(xié)定存款等活期存款品種的利率均有所下調(diào)。
　　23年6月，國(guó)有銀行二次下調(diào)存款利率。
　　本次為繼22年9月以來(lái)六大行第二次下調(diào)存款利率，經(jīng)測(cè)算，將緩解六大行負(fù)債成本2.28bps，提升六大行凈息差2.08bps。
　　測(cè)算條件為：（1）以2022年六大行存款平均結(jié)構(gòu)進(jìn)行測(cè)算；（2）假設(shè)六大行定期存款中一年期及以下、二年期、三年期和五年期平均存款余額相同。
　　本次雖對(duì)各期限存款利率均有調(diào)整，但調(diào)整幅度相對(duì)較小，未來(lái)存款利率仍有下降空間。
　　六大行再次帶頭調(diào)降存款利率后，預(yù)計(jì)后續(xù)中小行或跟隨調(diào)降，有助于減輕行業(yè)整體的負(fù)債壓力。參考2022年9月，六大行首次調(diào)降掛牌利率，在監(jiān)管引導(dǎo)及負(fù)債成本壓力較大的情況下，中小行陸續(xù)調(diào)降存款利率。
　　投資策略：銀行凈息差預(yù)計(jì)已處于探底期，一方面Q2信貸增速或放緩，公貸利率有望企穩(wěn)，另一方面，存款成本方面政策密集出臺(tái)，銀行負(fù)債成本有望下降。總體看，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已至。我們建議關(guān)注兩類銀行：第一類為受益于中特估行情的國(guó)有大行，第二類為區(qū)域經(jīng)濟(jì)具有韌性的優(yōu)異城農(nóng)商行，比如江浙地區(qū)的寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、南京銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。