>> 國泰君安-美國5月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)將維持鷹派姿態(tài)-230614
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董琦 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
5月CPI小幅不及預(yù)期，進(jìn)一步加大了美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息的概率，但7月是否加息仍然懸而未決，暫停加息不等于結(jié)束加息，預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)明顯走弱之前，美聯(lián)儲(chǔ)都將維持鷹派姿態(tài)，防止金融條件大幅放松和通脹預(yù)期的再次上行。
摘要：
數(shù)據(jù)：美國]5月CPI同比4.0%，預(yù)期4.1%，前值4.9%。核心CPI同比5.3%，預(yù)期5.3%，前值5.5%。CPI環(huán)比0.1%，預(yù)期0.2%，前值0.4%。核心CPI環(huán)比0.4%，預(yù)期0.4%，前值0.4%。
環(huán)比分項(xiàng)來看，二手車環(huán)比仍明顯上漲，帶動(dòng)核心商品環(huán)比維持高位，而核心服務(wù)通脹環(huán)比基本持平，但剔除房租后的超級(jí)核心通脹反彈0.13個(gè)百分點(diǎn)，顯示通脹仍具有一定粘性：
房租環(huán)比漲幅小幅反彈，主要受酒店住宿價(jià)格拉動(dòng)，而業(yè)主等價(jià)租金和主要居所租金環(huán)比漲幅均小幅回落。往后看，房租回落的趨勢較為明確，但速度較為緩慢，最近兩個(gè)月的數(shù)據(jù)也印證了我們此前的判斷。
剔除房租后的其他核心服務(wù)（又稱之為“超級(jí)核心通脹”）環(huán)比漲幅回升0.13個(gè)百分點(diǎn)至0.24%。超級(jí)核心通脹是美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)心的指標(biāo)，與勞動(dòng)力市場密切相關(guān)，5月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，勞動(dòng)力市場韌性仍然較強(qiáng)，時(shí)薪環(huán)比漲幅小幅回落至0.3%，同時(shí)由于就業(yè)市場的結(jié)構(gòu)性因素（低收入職業(yè)就業(yè)增速遠(yuǎn)高于高收入職業(yè)），可能導(dǎo)致了時(shí)薪增速在一定程度上被低估，因此超級(jí)核心通脹后續(xù)可能仍然會(huì)保持較高粘性，是后續(xù)通脹回落至聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的最大障礙。
核心商品環(huán)比漲幅持平前期為0.6%，主要由二手車價(jià)格拉動(dòng)，符合我們之前的判斷。領(lǐng)先指標(biāo)顯示，近期二手車價(jià)格上漲已經(jīng)停止甚至微跌，但由于滯后因素，6月CPI二手車環(huán)比預(yù)計(jì)仍維持正增長，使得核心商品通脹短暫小幅抬升。從領(lǐng)先數(shù)據(jù)來看，我們預(yù)計(jì)在6月之后CPI二手車價(jià)格上漲將基本結(jié)束，甚至重新回歸小幅下跌的狀況。此外，企業(yè)主動(dòng)去庫的過程，使得核心商品通脹一直承壓，短暫回升后仍將繼續(xù)回落。
5月CPI小幅不及預(yù)期，進(jìn)一步加大了美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息的概率，但7月是否加息仍然懸而未決，暫停加息不等于結(jié)束加息，聯(lián)儲(chǔ)將維持鷹派姿態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)5月初議息會(huì)議之后，大部分經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度的超預(yù)期，包括核心CPI、工業(yè)生產(chǎn)、核心零售、PCE等，同時(shí)部分聯(lián)儲(chǔ)官員也發(fā)表了一系列鷹派表態(tài)，凸顯出聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧。在節(jié)奏上，6月暫停加息仍是我們的基準(zhǔn)預(yù)期，5月CPI小幅不及預(yù)期，進(jìn)一步強(qiáng)化了我們6月暫停加息的判斷。但即便6月議息會(huì)議不加息，7月議息會(huì)議再次加息的概率也仍然較高，暫停加息不等于結(jié)束加息，美聯(lián)儲(chǔ)加息的窗口短期不會(huì)關(guān)閉。美聯(lián)儲(chǔ)的核心目標(biāo)仍是控通脹，為防止金融條件繼續(xù)放松和通脹預(yù)期的上行，預(yù)計(jì)即便聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息，但也將維持鷹派姿態(tài)，包括暗示后續(xù)可能繼續(xù)加息、上調(diào)利率峰值指引等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行風(fēng)險(xiǎn)再度出現(xiàn)，通脹粘性超預(yù)期。
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