>> 開源證券-銀行行業(yè)點評報告：政策有望落地穩(wěn)預(yù)期，銀行估值修復(fù)可持續(xù)-230614
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好（首次） |
作者： |
劉呈祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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社融存量增速環(huán)比下降至9.5%，信貸派生存款疲弱
6月13日，央行公布2023年5月金融數(shù)據(jù)。5月末，M1、M2同比增速分別為4.7%（環(huán)比-0.6pct）、11.6%（環(huán)比-0.8pct），M2-M1剪刀差環(huán)比下降0.2pct。5月社融增量為1.56萬億元，存量增速為9.5%，環(huán)比下降0.5pct。5月存款同比少增1.58萬億元，受存款利率下降和按揭早償率提升影響，住戶存款同比少增2029億元；信貸疲弱存款派生能力下降，企業(yè)存款同比少增1.24萬億元。
社融：預(yù)期內(nèi)走弱，人民幣貸款、政府債券和企業(yè)債券三重拖累
5月社融新增1.56萬億元，同比少增1.28萬億元。社融總量預(yù)期內(nèi)走弱，人民幣貸款、政府債券和企業(yè)債券為主要拖累項。（1）政策驅(qū)動力減弱背景下，人民幣貸款（社融口徑）同比少增6030億元，拖累社融表現(xiàn)。（2）表外三項：2022年同期低基數(shù)下，信托貸款單月新增303億元，同比多增922億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比大幅少增，主要是源于2022年票據(jù)沖量到期后沖量動能減弱。（3）政府債券同比大幅少增5011億元，主要源于2022年5-6月政府債發(fā)行高峰形成的高基數(shù)效應(yīng)，財政對社融支撐逐漸退位。（4）直接融資：企業(yè)債券單月負增2175億元，或受5月地產(chǎn)債和城投債展期、評級下調(diào)等因素影響，發(fā)行難度有所抬升。
信貸：對公實體融資需求弱，居民信用邊際修復(fù)但仍處歷年低位
5月新增貸款1.36萬億元，同比少增5300億元，環(huán)比多增6412億元。具體來看：（1）對公端：實體短期融資不振，中長貸延續(xù)高增，票據(jù)融資供需雙弱。5月對公短貸同比少增2292億元，或源于企業(yè)自有資金相對充裕，短期資金需求可通過自有資金滿足；對公中長貸延續(xù)同比多增態(tài)勢，存量增速環(huán)比持續(xù)抬升至18.23%，為公貸增量核心支撐；表外票據(jù)供給減少疊加銀行票據(jù)沖量意愿降低，票據(jù)融資同比大幅少增6709億元，為公貸主要拖累項。（2）居民端：信用邊際修復(fù)，但較往年仍弱。環(huán)比4月來看，5月居民貸總量和結(jié)構(gòu)均有所改善，短貸同比多增148億元，反映消費需求處于弱復(fù)蘇進程中；居民中長貸小幅回暖，同比多增637億元，但仍遠弱于往年同期，不足2019-2021年同期的40%。
投資建議：政策有望落地提振經(jīng)濟，銀行估值修復(fù)行情可持續(xù)
5月社融較弱，后續(xù)有望跟進政策提振經(jīng)濟，MLF、LPR或下調(diào)，但有存款降息對沖，且主要影響2024Q1貸款重定價，我們預(yù)計2023年息差企穩(wěn)。后續(xù)若政策加碼將改善經(jīng)濟預(yù)期，繼續(xù)提振銀行板塊估值，銀行估值修復(fù)行情可持續(xù)。（1）高股息策略依然占優(yōu)，受益標的主要有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、中信銀行等。（2）基本面邏輯重回視野：①重視優(yōu)質(zhì)股份行的修復(fù)機會，地產(chǎn)風險持續(xù)出清、零售金融復(fù)蘇帶來的業(yè)績轉(zhuǎn)好，受益標的有招商銀行、平安銀行；②關(guān)注成長性強、區(qū)域優(yōu)勢大的城農(nóng)商行，受益標的有江蘇銀行、寧波銀行、蘇州銀行、常熟銀行等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行，政策落地不及預(yù)期，銀行轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。
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