>> 廣發(fā)證券-萬華化學(xué)(600309)萬華福建TDI項目投產(chǎn)，MDI景氣回暖-230614
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧先河,吳鑫然 |
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萬華福建25萬噸/年TDI項目投產(chǎn)，6月純MDI掛牌價環(huán)比上調(diào)，MDI景氣持續(xù)回暖。據(jù)公司公告，萬華福建25萬噸/年TDI裝置于23年5月22日產(chǎn)出合格產(chǎn)品，實現(xiàn)一次性開車成功。6月中國地區(qū)聚合/純MDI掛牌價分別為18800/23300元/噸（同5月份相比持平/+500元/噸）。
供給收緊，出口增長、內(nèi)需改善，MDI景氣持續(xù)回暖。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月13日，聚合/純MDI市場價分別為16500/19400元/噸,較季度初的低點分別上漲10.7%/10.9%，綜合MDI價差較季度初的低點上漲23.6%。供給端，據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，日本東曹、上海聯(lián)恒、萬華寧波部分裝置檢修，上海某工廠60萬噸MDI裝置不可抗力降負(fù)；出口端，23年1-4月中國聚合/純MDI出口總量分別為40.88/4.09萬噸，同比分別+25.80%/-0.66%；內(nèi)需端，23年1-4月中國冰箱/汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量分別為3009萬臺/825萬輛，同比分別+11.0%/+4.3%。
控股煙臺巨力，福建TDI項目投產(chǎn)，異氰酸酯供應(yīng)格局進(jìn)一步向好。據(jù)公告，為實現(xiàn)公司在西北地區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局，萬華化學(xué)以17.85億元的價格收購新疆和山東旭持有的煙臺巨力47.81%股權(quán)，雙方已于23年4月28日完成股權(quán)交割，交割后萬華化學(xué)及其一致行動人寧波中登將合計持有煙臺巨力67.81%股權(quán)，公司取得煙臺巨力控股權(quán)。據(jù)公告及隆眾資訊，煙臺巨力在煙臺萊陽市擁有8萬噸TDI、全資子公司和山巨力在新疆擁有15萬噸TDI產(chǎn)能；萬華原有TDI產(chǎn)能分別為煙臺30萬噸、匈牙利BC 25萬噸，福建25萬噸新裝置；現(xiàn)公司TDI產(chǎn)能提升至103萬噸，市占率升至28.7%，TDI產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步優(yōu)化。
盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計23-25年公司EPS分別為6.91/8.63/10.56元/股，考慮行業(yè)周期位置以及公司龍頭地位和成長性，維持合理價值為117.44元/股，對應(yīng)公司23年17倍PE估值，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示。新項目投產(chǎn)推遲；下游需求不及預(yù)期；原油價格大幅波動等
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