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核心觀點(diǎn)：
　　中國(guó)臺(tái)灣電子指數(shù)年初至23M5漲幅22.1%，23M5月內(nèi)漲幅9.4%。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)、申萬(wàn)電子指數(shù)、申萬(wàn)半導(dǎo)體指數(shù)、中國(guó)臺(tái)灣電子指數(shù)2023年初至23M5，漲幅分別為38.1%、7.2%、2.1%、22.1%；23M5月度漲幅分別為15.3%、2.3%、-0.5%、9.4%。從中國(guó)臺(tái)灣細(xì)分電子指數(shù)來(lái)看，月度漲幅最高的指數(shù)為中國(guó)臺(tái)灣計(jì)算機(jī)及外圍設(shè)備行業(yè)指數(shù)，漲幅為16.9%；漲幅最低的指數(shù)為中國(guó)臺(tái)灣通信網(wǎng)絡(luò)指數(shù)，漲幅為1.5%。從重點(diǎn)公司股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，23M5月內(nèi)漲幅最高的5家重點(diǎn)中國(guó)臺(tái)灣電子公司為緯創(chuàng)、廣達(dá)、欣興電子、仁寶電腦、京元；月內(nèi)跌幅最高的5家公司為矽力杰、新唐科技、穩(wěn)懋半導(dǎo)體、硅創(chuàng)電子、緯穎。
　　23M5中國(guó)臺(tái)灣重點(diǎn)電子公司營(yíng)收情況及近期展望。細(xì)分板塊營(yíng)收表現(xiàn)：營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)較快的3個(gè)板塊為晶圓廠代工（MOM+16.9%）、數(shù)字IC（MOM+10.2%）、電路板（MOM+7.3%）。晶圓代工板塊：根據(jù)臺(tái)積電經(jīng)營(yíng)展望，23Q2營(yíng)收中值預(yù)計(jì)環(huán)比下降6.7%；毛利率中值下降3.3pct；預(yù)計(jì)23H1營(yíng)收同比下降約10%；終端需求復(fù)蘇力度較弱，預(yù)計(jì)fabless廠商的庫(kù)存調(diào)整會(huì)持續(xù)到23Q3；公司認(rèn)為23Q2會(huì)迎來(lái)產(chǎn)能利用率觸底，23H2公司會(huì)迎來(lái)逐漸復(fù)蘇，表現(xiàn)優(yōu)于23H1。數(shù)字IC板塊：根據(jù)聯(lián)詠經(jīng)營(yíng)展望，產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈在經(jīng)歷3~4季度的庫(kù)存調(diào)整后，終端客戶庫(kù)存將恢復(fù)正常水位，23Q2在大陸618備貨、新機(jī)種鋪貨等帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)各個(gè)產(chǎn)品線應(yīng)用需求會(huì)比23Q1有溫和成長(zhǎng)，也看好23Q2業(yè)績(jī)可以持續(xù)往上；公司指引23Q2營(yíng)收295~305億臺(tái)幣，中值環(huán)比增長(zhǎng)25%。模擬IC板塊：根據(jù)矽力杰經(jīng)營(yíng)展望，23Q2需求情況仍不明朗，存貨跌價(jià)損失影響近兩個(gè)季度毛利率表現(xiàn)；客戶看好23H2需求復(fù)蘇，但時(shí)間點(diǎn)須繼續(xù)觀察，長(zhǎng)期仍看好電動(dòng)車、資料中心、AI與新能源等應(yīng)用發(fā)展；待庫(kù)存調(diào)整告一段落，加上產(chǎn)品組合優(yōu)化、新一代晶圓制程量產(chǎn)，毛利率期望回升。終端與組裝廠商板塊：23M5廣達(dá)、仁寶、緯創(chuàng)、英業(yè)達(dá)四大代工廠合計(jì)筆電/PC出貨量1130萬(wàn)臺(tái)，YoY-9%，MoM+23%。根據(jù)英業(yè)達(dá)經(jīng)營(yíng)展望，第三季出貨量可望加速，預(yù)計(jì)筆電出貨會(huì)是低雙位數(shù)成長(zhǎng)，另外，受益AI伺服器需求帶動(dòng)，第三季伺服器出貨可望成長(zhǎng)雙位數(shù)。我們認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)正位于本輪周期的中后期，伴隨行業(yè)庫(kù)存調(diào)整至接近健康水位，行業(yè)有望在23Q2迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)存需求，而23H2終端需求也可能會(huì)隨著宏觀的邊際改善逐步回暖，迎來(lái)真實(shí)需求的復(fù)蘇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。