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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　沿用行業(yè)配置年報(bào)分析方法進(jìn)行半年度更新，從中觀景氣、中觀估值和宏觀周期三個(gè)基本要素維度聯(lián)合考察中信一級(jí)行業(yè)戰(zhàn)略配置價(jià)值。綜合打分排名較高且邊際改善較多的行業(yè)包括通信、有色、化工、銀行、家電、醫(yī)藥等；風(fēng)格總體依然均衡，成長(zhǎng)、周期和金融風(fēng)格行業(yè)排名多靠前；成長(zhǎng)閃耀而內(nèi)部分化，消費(fèi)排名略靠后，周期或否極泰來(lái)。
　　摘要：
　　研究目的：行業(yè)配置年報(bào)觀點(diǎn)部分得到驗(yàn)證，進(jìn)行半年度更新具有實(shí)踐意義。在22年11月發(fā)布的行業(yè)配置年報(bào)中我們寫(xiě)道：“綜合得分排名靠前行業(yè)多來(lái)自TMT、可選消費(fèi)和地產(chǎn)鏈消費(fèi)板塊，同時(shí)新能車(chē)、資源品等前期熱門(mén)板塊排名靠后”。有鑒于中、宏觀環(huán)境的快速變化，我們?cè)谀曛袑?duì)行業(yè)配置年報(bào)進(jìn)行更新，以保持結(jié)論時(shí)效性。
　　中觀景氣維度：基于盈利一致預(yù)期繪制行業(yè)中長(zhǎng)期景氣全景圖，隨時(shí)間推移將目光投向更遠(yuǎn)的將來(lái)。化工、電子、醫(yī)藥、機(jī)械、銀行、食飲、有色等行業(yè)排名靠前，消服、公用、農(nóng)業(yè)、交運(yùn)、傳媒等行業(yè)排名靠后。
　　中觀估值維度：以綜合相對(duì)估值溢價(jià)率為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，尋求估值提升空間和提升趨勢(shì)的共振。排名靠前的行業(yè)包括通信、輕工、地產(chǎn)、非銀、建材等；排名靠后的行業(yè)包括汽車(chē)、公用、消服、電新、食飲等。
　　宏觀周期維度：回顧來(lái)自宏觀周期及投資時(shí)鐘的歷史規(guī)律，使中觀和宏觀信號(hào)互相驗(yàn)證。預(yù)計(jì)23年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)上半年的緩步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，依據(jù)“板塊配置輪盤(pán)”中板塊超額收益的歷史規(guī)律對(duì)各行業(yè)進(jìn)行宏觀周期維度打分，成長(zhǎng)和可選消費(fèi)板塊排名高于穩(wěn)定風(fēng)格板塊排名。
　　研究結(jié)論：從三維度（3D）綜合得分排名角度看，下半年更關(guān)注成長(zhǎng)、周期和金融風(fēng)格相關(guān)行業(yè)。（1）綜合排名較高的行業(yè)包括：銀行、通信、有色、家電、化工、建材、輕工、醫(yī)藥、電子等，建議投資者關(guān)注。（2）綜合排名改善較多的行業(yè)包括：有色、化工、通信、石化、銀行、煤炭，電新、家電、醫(yī)藥等，也值得關(guān)注。（3）綜合打分排名較高且邊際改善較多的行業(yè)包括：通信、有色、化工、銀行、家電、醫(yī)藥等，建議重點(diǎn)關(guān)注。（4）從所屬風(fēng)格角度，成長(zhǎng)、周期和金融風(fēng)格行業(yè)排名多靠前，風(fēng)格依然均衡。（5）邊際變化上，成長(zhǎng)風(fēng)格閃耀但內(nèi)部分化，消費(fèi)風(fēng)格排名下降，周期風(fēng)格或否極泰來(lái)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型設(shè)計(jì)的主觀性，分析維度有限性，歷史數(shù)據(jù)和一致預(yù)期數(shù)據(jù)有偏，回測(cè)時(shí)間較短或缺乏，板塊超額收益均值回歸，高換手無(wú)法實(shí)現(xiàn)，打分排名變化滯后于行業(yè)基本要素邏輯變化。