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核心觀點(diǎn)：
　　受年報(bào)披露周期影響，5月地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模降幅顯著，其中民營房企債券發(fā)行規(guī)模相對穩(wěn)定，國有房企債券發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降明顯；因當(dāng)月民營企業(yè)到期規(guī)模較大，當(dāng)月地產(chǎn)債凈融資大幅負(fù)增，為-225.8億元。
　　5月地產(chǎn)債信用利差延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，月末行業(yè)利差較月初收窄約20bp；債券交易活躍度小幅下降，價(jià)格異動(dòng)頻次略有增加，二級市場整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)。
　　5月地產(chǎn)債整體信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，新增1家違約主體，為展期房企信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露；樓市回暖進(jìn)程拉長將對房企形成較大影響，需警惕房企信用風(fēng)險(xiǎn)變化。
　　展望后市，二季度以來樓市再度轉(zhuǎn)弱，房企融資能力修復(fù)情況和信用風(fēng)險(xiǎn)變化需持續(xù)關(guān)注。受年中季末沖量影響，6月一般為季節(jié)性銷售高峰，但高頻數(shù)據(jù)顯示，今年6月上旬30大中城市日均銷量不及去年同期的一半，二季度樓市轉(zhuǎn)弱局面已基本確定。在當(dāng)前銷售端未出現(xiàn)明顯修復(fù)的情況下，融資能力對房企現(xiàn)金流的影響仍至關(guān)重要，5月發(fā)債規(guī)模的下降是否為趨勢性變化有待進(jìn)一步觀察，但整體來看，短期內(nèi)房企償債能力仍將受到顯著制約，尤其需要警惕樓市波動(dòng)對市場信心和房企信用風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)面影響。