>> 國投安信期貨-了解燒堿（六）：與重要相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系分析-230615
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2023/6/15 |
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國投安信期貨 |
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一、燒堿和氧化鋁價(jià)格關(guān)系分析
氧化鋁是燒堿下游需求的最重要組成部分，能夠占到燒堿總需求的三成。燒堿在氧化鋁生產(chǎn)中，主要是用作處理鋁礦石，使礦石中的氧化鋁轉(zhuǎn)變成鋁酸鈉溶液，純凈的鋁酸鈉溶液即可分解析出氫氧化鋁，經(jīng)一系列加工即可獲得氧化鋁。氧化鋁主要成本構(gòu)成是鋁土礦，燒堿在氧化鋁的成本構(gòu)成中占比較少，不足二成。由此可見，氧化鋁和燒堿作為彼此的成本端抑或是需求端，都有重要影響，但程度有限，氧化鋁對(duì)燒堿的影響更大。在較長期的價(jià)格趨勢(shì)上兩者波動(dòng)方向趨同，但短周期往往受到不同因素的影響，出現(xiàn)方向、節(jié)奏的分歧或波動(dòng)幅度的差異。
我們統(tǒng)計(jì)了2011年3月份至2023年3月份，共計(jì)12年的數(shù)據(jù)，得出燒堿和氧化銘的價(jià)格相關(guān)度為72.5，相關(guān)度很高。從這12年的價(jià)格走勢(shì)來看，燒堿和氧化鋁大致經(jīng)歷了四個(gè)時(shí)期。
第一階段是2011年到2016年一季度的價(jià)格下降周期，在這一階段燒堿和氧化鋁的比價(jià)也是逐步走低的。在這一階段燒堿和氧化鋁價(jià)格走勢(shì)兩度出現(xiàn)分歧，2014年三季度之前氧化鋁價(jià)格處于震蕩走弱的態(tài)勢(shì)，整體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，而燒堿在2012年四季度到2013年三季度價(jià)格經(jīng)歷一輪崩跌，主要是由于產(chǎn)能快速擴(kuò)張帶來的供需失衡導(dǎo)致。第二次價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分歧是2014年四季度到2015年底，電解鋁企業(yè)虧損傳導(dǎo)至氧化鋁行業(yè)，導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格大幅下挫，而這一階段燒堿價(jià)格經(jīng)過前一輪的下跌，價(jià)格已經(jīng)筑底，并在低位區(qū)間長時(shí)間徘徊。整體來看這幾年氧化鋁和燒堿雖然都呈現(xiàn)價(jià)格下跌的趨勢(shì)，但節(jié)奏究全不同，主要是受到各自供需基本面的影響。
第二階段是2016年一季度到2017年四季度的快速上行周期，而燒堿和氧化鋁的比價(jià)關(guān)系從2015年就已經(jīng)明顯得到改善，在2016年到2017年的時(shí)間內(nèi)兩者之間的比價(jià)關(guān)系大幅飆升，燒堿受到供給側(cè)改革政策紅利的影響更大。回顧2016年，兩會(huì)吹響供給側(cè)改革的號(hào)角，我國供給側(cè)改革迅速究成了從“概念”到落地的過程，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板快速展開，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)效益得到提升，這一階段燒堿經(jīng)過行業(yè)去產(chǎn)能過程，而氧化鋁行業(yè)也遭遇限產(chǎn)，而另外一方面電解鋁復(fù)產(chǎn)規(guī)模提升，氧化鋁價(jià)格大幅上漲，燒堿較高得益于需求端和供給端雙向改善，價(jià)格在這一階段大幅上漲。
第三階段是2017年四季度到2021年一季度的價(jià)格下跌周期，兩者之間的比價(jià)關(guān)系也同步回調(diào)。在這一階段電解鋁行業(yè)的供給側(cè)改革繼續(xù)推進(jìn)，氧化鋁需求下滑，進(jìn)而影響到燒堿的需求，是導(dǎo)致這一時(shí)期燒堿價(jià)格下跌的重要原因。之后隨著疫情的爆發(fā)，需求進(jìn)一步下滑，大宗商品價(jià)格普跌，繼續(xù)加劇燒堿價(jià)格的下跌深度。
第四階段是2021年一季度到目前是后疫情時(shí)代，兩者之間的比價(jià)關(guān)系跟隨價(jià)格的漲跌也同步出現(xiàn)快速大幅度的修復(fù)和快速的下滑。疫情爆發(fā)之后價(jià)格經(jīng)歷了國際供應(yīng)鏈斷裂之后的需求的爆發(fā)帶來的價(jià)格上漲，之后隨著需求的下滑大宗商品價(jià)格下跌，但燒堿價(jià)格格外堅(jiān)挺，在相對(duì)高位運(yùn)行了較長時(shí)間，主要是受到氧化鋁行業(yè)的支撐。但進(jìn)入2023年以后燒堿開工率大幡度提升，供給的增加改變了之前供應(yīng)偏緊的格局，加之下游行業(yè)普遍盈利不佳，導(dǎo)致燒堿價(jià)格進(jìn)入下跌通道，與氧化鋁走勢(shì)產(chǎn)生分歧。
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