>> 方正證券-阿科力(603722)公司點評報告：環(huán)烯烴聚合物項目推進順利，明年有望迎來潛江項目利潤增量-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
任宇超 |
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導(dǎo)語：公司環(huán)烯烴聚合物項目進展樂觀，潛江一期項目有望24年投產(chǎn)貢獻利潤增量。
事件：6月13日，公司回復(fù)了上交所對公司定增文件的審核問詢函，對公司潛江年產(chǎn)2萬噸聚醚胺與年產(chǎn)1萬噸光學(xué)材料項目的必要性和可行性的評估細(xì)節(jié)進行了披露。
點評：
環(huán)烯烴聚合物項目各環(huán)節(jié)推進順利符合預(yù)期。技術(shù)上公司小試、中試均已完成測試且各項指標(biāo)達到預(yù)期，手續(xù)上今年5月公司無錫廠區(qū)已升級為化工園區(qū)，環(huán)烯烴聚合物項目已具備重啟條件，千噸級工業(yè)化裝置預(yù)計2023年年底前建成。
潛江環(huán)烯烴單體與聚合物產(chǎn)能規(guī)劃合理。按照公告中聚醚胺項目相同的披露口徑，公司計劃外售0.7萬噸環(huán)烯烴單體與0.3萬噸聚合物，而通過比對環(huán)評報告，未來仍有0.3萬噸環(huán)烯烴單體與1.7萬噸環(huán)烯烴聚合物的產(chǎn)能儲備。公司通過無錫千噸級裝置以及潛江一期項目逐步切入環(huán)烯烴聚合物賽道，再通過儲備產(chǎn)能快速提升市占率，規(guī)劃思路清晰合理。
潛江項目有望在24年開始貢獻利潤。公司潛江一期項目按照23年7月開工、建設(shè)期18個月計算，將在24年底投產(chǎn)。而聚醚胺與環(huán)烯烴單體與聚合物預(yù)計在投產(chǎn)后2年、3年達產(chǎn)，因此我們按照26年項目全部滿產(chǎn)計算，潛江一期將新增0.93億/年凈利潤（其中聚醚胺與光學(xué)材料分別新增0.06、0.87億/年）。
投資建議：我們看好公司環(huán)烯烴單體與聚合物項目依托技術(shù)積累年內(nèi)實現(xiàn)量產(chǎn)，充分受益于百億級市場的國產(chǎn)化突破。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為0.52/1.09/1.66億元，對應(yīng)PE分別為87.06/41.89/27.43X，首次覆蓋，給與“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、價格大幅回落、需求大幅下滑。
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