>> 中信期貨-近期政策驅(qū)動(dòng)商品邏輯，能化、黑色、農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲-230616
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屈濤,張文 |
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國(guó)內(nèi)宏觀：本周公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體而言，供需兩端雙雙走弱。降息落地背景下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)充分反映動(dòng)能不足，仍需政策組合拳發(fā)力。生產(chǎn)方面，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)3.5%。目前制造業(yè)面臨訂單需求不足以及工業(yè)品價(jià)格下行制約，仍在主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)周期中，生產(chǎn)動(dòng)力延續(xù)走弱。需求方面，1）社零同比增長(zhǎng)12.7%。兩年復(fù)合同比增速?gòu)?.62%降至2.55%，消費(fèi)端整體仍然是5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中相對(duì)較好的部分，但受制于持續(xù)高企的失業(yè)率和弱勢(shì)的居民收入，居民消費(fèi)謹(jǐn)慎。結(jié)構(gòu)來看，5月國(guó)家與地方假期促銷費(fèi)政策共同推動(dòng)下，汽車消費(fèi)較好，但服務(wù)消費(fèi)的向上拉動(dòng)力逐漸疲態(tài)，家電、家具、及裝潢等地產(chǎn)鏈相關(guān)消費(fèi)依舊拖累。2）固定資產(chǎn)投資1-5月同比增長(zhǎng)4.0%?；ㄈ跃S持高景氣度，拉動(dòng)投資正向增長(zhǎng)，目前專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度較緩，給下半年基建資金空間留有余地，結(jié)合準(zhǔn)財(cái)政工具落地概率較大，后續(xù)基建發(fā)力仍然可期。制造業(yè)投資維持韌性但略有下滑，反映利潤(rùn)低迷下，企業(yè)擴(kuò)張意愿不足以及穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的對(duì)沖。當(dāng)前或需關(guān)注如何更好撬動(dòng)民間投資。地產(chǎn)投資表現(xiàn)依舊低迷，同比下降7.2%。其中竣工端持續(xù)高增長(zhǎng)修復(fù)，新開工同比下滑明顯，相關(guān)資金以及?？⒐さ日叱掷m(xù)發(fā)力，且結(jié)構(gòu)上擠壓新開工資金?？傮w而言，前期降息落地時(shí)或已部分交易5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑以及后續(xù)政策，因而市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)本身反映較為鈍化，關(guān)注點(diǎn)仍在于后續(xù)組合拳何時(shí)發(fā)力以及力度，預(yù)期先行下，若配合降息的LPR降幅或財(cái)政刺激力度無法滿足穩(wěn)增長(zhǎng)訴求，商品端整體或仍有下行壓力。
海外宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)6月如期暫停加息，暗示年內(nèi)仍有加息概率，暫無人支持年內(nèi)降息。鮑威爾在議息會(huì)議中表示：1）年內(nèi)額外的加息是適宜的：通脹下降是緩慢的，年內(nèi)通脹大幅下降仍需房?jī)r(jià)下降的“大力協(xié)助”，年內(nèi)額外的加息是適宜的；2）年內(nèi)不會(huì)降息：在通脹真正顯著下降的時(shí)候，降息將是適宜的，我們正在討論的是兩年（數(shù)年）后。鮑威爾隨后在新聞發(fā)布會(huì)上表示，委員會(huì)中沒有一個(gè)人寫下今年降息，我也認(rèn)為這可能完全不合適；3）暫停加息是放緩步伐的一種延伸：暫未對(duì)7月做出決定，繼續(xù)加息是合理的，但是以更緩慢的步伐。綜合來看，聯(lián)儲(chǔ)本次議息會(huì)議決議得到近期勞動(dòng)力市場(chǎng)以及通脹數(shù)據(jù)邊際向好的支撐，聯(lián)儲(chǔ)雖表現(xiàn)鷹派，但對(duì)于加息稍顯猶豫，或是擔(dān)憂過度收緊隱患的同時(shí)，對(duì)通脹仍有所忌憚。展望后續(xù)貨幣政策路徑，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要曾顯示，由于通脹仍然遠(yuǎn)高于目標(biāo)，通脹前景仍是塑造未來貨幣政策路徑的重要因素。市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月最后一次加息并維持至年底。另外，相較3月SEP，在本月的SEP中，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)升短端GDP、核心通脹；調(diào)降失業(yè)率，顯示對(duì)于2023年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度信心，支撐美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中鷹派態(tài)度
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