>> 東吳證券-商用車行業(yè)點評報告：5月重卡批發(fā)環(huán)比-7%，重汽表現(xiàn)靚麗-230616
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃細里 |
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投資要點：
行業(yè)總量：5月重卡產(chǎn)批同比增長，環(huán)比略有下滑，企業(yè)小幅去庫，出口量連續(xù)四月維持2萬以上水平：1）產(chǎn)量：5月重卡行業(yè)月度整體產(chǎn)量為7.37萬輛，同環(huán)比分別+52.0%/-14.1%；2）批發(fā)：5月重卡批發(fā)量為7.74萬輛，同環(huán)比分別+57.3%/-6.8%；3）上險：5月重卡終端銷量為5.06萬輛，同環(huán)比分別+11.2%/-8.8%。綜合產(chǎn)批零表現(xiàn)來看5月季節(jié)性因素導致環(huán)比下滑，但低基數(shù)作用下同比依然大幅增長；4）出口：5月重卡行業(yè)出口2.41萬輛，同環(huán)比分別+62.6%/+1.2%；2023年1~5月重卡行業(yè)累計出口11.29萬輛，同比+70.8%。5）庫存：5月重卡行業(yè)企業(yè)庫存為-3694輛，整體去庫；渠道庫存為2762輛，整體補庫。展望6月，考慮季節(jié)性變化規(guī)律，我們預計重卡行業(yè)批發(fā)銷量為6.3萬輛左右，同環(huán)比分別+14.3%/-14.9%。
行業(yè)結構：新能源滲透率小幅下降，重卡行業(yè)5月新能源滲透率3.75%，環(huán)比-0.35pct。5月國內(nèi)重卡行業(yè)新能源產(chǎn)品銷量為1898輛，行業(yè)滲透率為3.75%（含純電+氫能源+燃料電池），同環(huán)比分別-0.26/-0.35pct。其中純電重卡銷量1663輛，同環(huán)比分別-7.46%/-23.47%；燃料電池重卡銷量為235輛，同環(huán)比分別+803.85%/+137.37%。5月新能源重卡表現(xiàn)不及傳統(tǒng)燃油重卡，但新能源燃料電池重卡銷量表現(xiàn)相對較好。
公司維度：5月重卡主要企業(yè)批發(fā)整體下降，重汽與一汽解放環(huán)比表現(xiàn)領跑核心車企。1）批發(fā)：5月國內(nèi)重卡批發(fā)銷量（含非完整車輛和半掛牽引車）排名前五的企業(yè)分別為重汽/一汽/陜重汽/東風/福田，銷量分別2.01/1.70/1.29/1.10/0.67萬輛，市占率為26.0%/21.9%/16.7%/14.3%/8.7%；CR5為87.5%，同環(huán)比分別+1.5/-0.8pct，集中度仍較高；2）上險：5月國內(nèi)重卡終端上險量（含非完整車輛和半掛牽引車）前五名分別為東風/一汽/重汽/陜重汽/福田，銷量分別為1.20/1.06/0.85/0.50/0.47萬輛，市占率分別為23.7%/20.9%/16.8%/9.9%/9.2%，CR5為80.5%，同環(huán)比分別-2.0/+2.8pct，集中度環(huán)比提升較為明顯。
發(fā)動機配套維度：濰柴發(fā)動機配套量較為穩(wěn)定，解放/陜汽/重汽等均保持主要供貨商，重卡發(fā)動機龍頭地位穩(wěn)固。1）發(fā)動機企業(yè)角度：5月濰柴發(fā)動機配套量為1.56萬套，同環(huán)比為+22.6%/-8.8%；核心配套車企包括中國重汽/一汽解放/陜重汽/東風汽車/大運集團，對五家整車廠出貨量占比為28.5%/27.3%/26.6%/5.2%/2.4%，CR5為89.4%，同環(huán)比為+5.2/+3.4pct；2）整車廠內(nèi)部來看：陜重汽/中國重汽/一汽解放/福田汽車/東風汽車企業(yè)中，濰柴發(fā)動機配套比例分別為82.5%/52.1%/40.1%/6.9%/6.7%，濰柴為陜汽/重汽/解放的核心供應鏈。
投資建議：重卡板塊周期復蘇確定性較強，2023~2025年國內(nèi)工程/消費復蘇向上+國四強制淘汰貢獻增量+出口市場爆發(fā)三重因素共振驅(qū)動板塊總量向上，總量預計分別85/116/144萬輛。重卡板塊聚焦強α+業(yè)績兌現(xiàn)高確定性品種進行布局，優(yōu)選【中集車輛+中國重汽A/H】，其次【濰柴動力】。1）中集車輛：半掛龍頭海內(nèi)外全球份額提升加速，長期關注新能源轉(zhuǎn)型增量。“中集模式”全球復用，國內(nèi)/其余海外加速開拓，龍頭量利齊升；中長期關注新能源半掛轉(zhuǎn)型，開拓細分增量市場。2）中國重汽A/H：出口持續(xù)爆發(fā)銷量/業(yè)績有望再破前高。2023~2025年重卡出口繼續(xù)爆發(fā)，重汽依托海外渠道+品牌影響力為壁壘，份額/銷量/業(yè)績均有望突破前高。3）濰柴動力A/H：全產(chǎn)業(yè)鏈布局，垂直整合保障業(yè)績高確定性。國內(nèi)市場發(fā)動機份額穩(wěn)升，大缸徑發(fā)動機提升盈利；凱傲隨全球消費復蘇，物流運輸有望回暖，穩(wěn)步提升弱化重卡周期屬性。
風險提示：國內(nèi)重卡行業(yè)復蘇不及預期，重卡新能源轉(zhuǎn)型進度低于預期。
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