>> 國(guó)泰君安期貨-鋁鏈條產(chǎn)融結(jié)合新拓展-氧化鋁期貨上市系列報(bào)告（四）：氧化鋁頂級(jí)生產(chǎn)商的“排產(chǎn)表”（海外篇）-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王蓉,張航 |
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氧化鋁期貨將于下周一（2023年6月19日）在上海期貨交易所（SHFE）正式上市交易，國(guó)泰君安期貨研究所正推出《鋁鏈條產(chǎn)融結(jié)合新拓展：氧化鋁期貨上市系列報(bào)告》。本篇為該系列報(bào)告第四篇，著重梳理海外主流氧化鋁生產(chǎn)商的分布、產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度、產(chǎn)量變動(dòng)的規(guī)律以及2023年其產(chǎn)能的規(guī)劃情況。
全球頂級(jí)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)的分布，與鋁土礦資源集中地具有高度的重合性，這主要是因?yàn)檠趸X的生產(chǎn)是典型的資源依賴型。在市場(chǎng)規(guī)模的排名中，前十大企業(yè)占比接近59.3%，中資占比33.8%，行業(yè)集中度偏高，產(chǎn)能高度集中在少數(shù)幾家行業(yè)巨頭。近幾年中資企業(yè)保持較快的擴(kuò)產(chǎn)步伐，美鋁、俄鋁、力拓、海德魯?shù)葰W美傳統(tǒng)巨頭的產(chǎn)量除階段性的事件影響外，整體保持平穩(wěn)。
目前海外主流氧化鋁企業(yè)從氧化鋁-電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化的程度，絕大多數(shù)超過(guò)100%，這意味著這些主流企業(yè)除了供給本集團(tuán)生產(chǎn)電解鋁外，也是外部市場(chǎng)中重要的供應(yīng)商。
梳理過(guò)去五年海外主流氧化鋁企業(yè)產(chǎn)量變化的原因，我們可以得到如下的結(jié)論：
第一，資本開(kāi)支、成本及利潤(rùn)的波動(dòng)，均會(huì)影響產(chǎn)量，特別是以氧化鋁-電解鋁作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)企業(yè)，部分產(chǎn)區(qū)例如俄羅斯則容易受到國(guó)際制裁政策、地緣沖突等的影響；第二，對(duì)于多礦產(chǎn)資源的綜合型企業(yè)而言，其資本開(kāi)支和總利潤(rùn)的表現(xiàn)，與氧化鋁產(chǎn)量之間的關(guān)聯(lián)度有一定脫鉤，例如力拓、南32、瓦達(dá)塔；
第三，按照2022年利潤(rùn)水平看，以氧化鋁-電解鋁作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)例如挪威海德魯、印度鋁工業(yè)、印度國(guó)家鋁業(yè)等利潤(rùn)偏高，美國(guó)鋁業(yè)偏低，俄羅斯鋁業(yè)尚可，綜合型企業(yè)如力拓利潤(rùn)尚可，南32和瓦達(dá)塔去年利潤(rùn)表現(xiàn)較強(qiáng)，整體來(lái)看海外主流氧化鋁企業(yè)過(guò)去一年的利潤(rùn)情況中性偏強(qiáng)。
再結(jié)合今年已披露的資本開(kāi)支計(jì)劃，我們傾向于認(rèn)為海外氧化鋁的產(chǎn)能擴(kuò)張有增量。根據(jù)新增產(chǎn)能規(guī)劃，2023-2027年海外預(yù)計(jì)新增約600萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期產(chǎn)能新投總規(guī)劃接近1350萬(wàn)噸。這其中，2023年投產(chǎn)產(chǎn)能較少，約100萬(wàn)噸體量?？紤]到海外主流氧化鋁企業(yè)絕大多數(shù)也是市場(chǎng)重要的供應(yīng)商，在其產(chǎn)能可能有一定增量的情況下，海外整體的供應(yīng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持“潛在”的寬松局面。
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