>> 國泰君安期貨-原油：短期偏強-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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過去一周原油市場新增利好頻現(xiàn)，內(nèi)外盤油價在一度下探至震蕩區(qū)間下沿后再次收回跌幅重心回升。在備受關(guān)注的美國5月CPI數(shù)據(jù)公布后，市場對于6月美聯(lián)儲加息預(yù)期基本打消，美元弱勢格局下大類資產(chǎn)迎來普漲，美元、美債短長期利差或難出現(xiàn)持續(xù)上漲以抑制油價。此外，國內(nèi)市場方面，6月13日國內(nèi)央行開展20億元7天期逆回購操作并下調(diào)了中標利率，帶動市場對后市進行降息政策調(diào)節(jié)、開啟穩(wěn)增長周期產(chǎn)生了較為樂觀預(yù)期，意味著下半年油品內(nèi)需很可能好于市場預(yù)期。
回歸原油市場供需端，過去一周全球原油市場地域性分化依舊較大。亞太市場方面，中國仍在削減從中東地區(qū)進口的原油規(guī)模。其中，中國8月沙特原油日進口量可能從4月的200萬桶降至160萬桶，與此同時阿曼地區(qū)的原油升貼水也因中國地區(qū)采購的削減而出現(xiàn)下滑，市場對于包括中國在內(nèi)的亞太需求恢復(fù)前景保持疑慮。但我們看到，一部分的進口需求下滑是因為中國轉(zhuǎn)往南美以及其他地區(qū)進口總量出現(xiàn)了快速回升，如8月對巴西的進口計劃可能翻倍至100萬桶。另一方面，在國內(nèi)出現(xiàn)降息信號后有望開啟新一輪“穩(wěn)增長”周期，市場對于下半年內(nèi)需預(yù)期或再次被點燃。美歐方面，雖然歐洲因為歐元區(qū)經(jīng)濟衰退、煉油廠維修和美國原油大量進口的因素供應(yīng)仍舊寬松，但考慮到煉廠整體開工率處于回升通道，原油一次加工剛需仍在擴張，下半年仍有可能出現(xiàn)階段性緊缺。更值得關(guān)注的是，北美地區(qū)頁巖油產(chǎn)量出現(xiàn)了超預(yù)期下滑的跡象，未來或助推油價的上漲。EIA預(yù)測，在今年剩余時間內(nèi)，因為前期投資下滑，美國48家陸上原油產(chǎn)量幾乎不會有任何增長。過去四周，美國原油鉆井平臺數(shù)量急劇下降，自5月中旬以來減少了30臺，至6月中旬的556臺。這一數(shù)據(jù)為2022年4月底以來的最低水平?？紤]到美國DUC和新井數(shù)量均較少，意味著下半年頁巖油產(chǎn)量存在不及預(yù)期的可能。疊加美國SPR計劃在2023年年底前完成的1200萬桶原油回購計劃，或?qū)θ径缺泵赖貐^(qū)原油價格構(gòu)成較強支撐。
整體來看，我們維持4月以來對下半年油價的判斷。雖然伊朗原油供應(yīng)回歸一定程度上修了市場對于原油供應(yīng)端的預(yù)期，但過去一周市場新增潛在利好較多，包括美聯(lián)儲暫定加息、國內(nèi)下調(diào)逆回購利率、美國SPR補庫等。疊加北半球油品三季度消費旺季的到來，各類季節(jié)性利好暫時較難證偽，理論上油價年內(nèi)仍有機會出現(xiàn)最后一次上漲行情。
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