>> 光大證券-策略周專題(2023年6月第2期)：政策預(yù)期再起，行業(yè)投資節(jié)奏如何把握？-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 1827KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生,劉芳 |
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本周A股市場回暖明顯
政策預(yù)期大幅升溫背景下，本周A股市場回暖明顯。本周受投資者對于穩(wěn)增長政策預(yù)期大幅升溫的影響，A股市場出現(xiàn)了明顯的回暖，各主要寬基指數(shù)普遍上漲，本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅居前，漲幅達(dá)到5.93%，而上證綜指漲幅最小，幅度為1.30%。此外，北向資金本周明顯凈流入，本周合計凈流入約144億元。
行業(yè)方面，食品飲料、通信及機械設(shè)備漲幅居前，而公用事業(yè)、銀行等行業(yè)則下跌明顯。分行業(yè)來看，本周申萬一級行業(yè)漲多跌少。受投資者對促消費政策預(yù)期升溫、AIGC關(guān)注度高等因素影響，食品飲料、通信及機械設(shè)備等行業(yè)本周表現(xiàn)較好；相比之下，公用事業(yè)、銀行及石油石化等行業(yè)的表現(xiàn)則較差。
政策預(yù)期再起，行業(yè)投資節(jié)奏如何把握？
5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)大多低于預(yù)期，投資者對于政策的預(yù)期出現(xiàn)明顯升溫。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱背景下，如果僅僅依靠經(jīng)濟的內(nèi)生動能進行恢復(fù)，進程可能會相對較慢，因此投資者對于穩(wěn)增長的政策預(yù)期出現(xiàn)了明顯的升溫，期待政策能夠有所發(fā)力。
在政策預(yù)期較高的背景下，后續(xù)行業(yè)表現(xiàn)將如何演繹？我們認(rèn)為根據(jù)政策的演繹節(jié)奏，整體可分為三個階段。階段一：政策落地前炒預(yù)期，復(fù)蘇鏈表現(xiàn)與政策力度預(yù)期強弱有關(guān)，而其它板塊表現(xiàn)與自身景氣及存量博弈情況有關(guān)。階段二：政策預(yù)期得到證實，短期可忽略經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)炒復(fù)蘇，其它板塊表現(xiàn)與自身景氣及存量博弈情況有關(guān)。階段三：經(jīng)濟復(fù)蘇進入驗證期，逐漸回歸基本面。
當(dāng)前來看，市場或也經(jīng)歷三個階段，政策力度或更類似于去年5月前后那一輪。貨幣政策的調(diào)整及國常會的發(fā)言意味著未來或?qū)⒊雠_一系列政策組合，未來市場或許也會經(jīng)歷上文提及的三個階段。而整體的政策力度或許與去年5月前后那一輪更加類似。
由于政策預(yù)期被證實的時間點存在未知性，因此在前兩個階段里表現(xiàn)均較好的復(fù)蘇鏈行業(yè)更值得關(guān)注。一級行業(yè)中重點關(guān)注食品飲料、汽車、家用電器，二級行業(yè)中建議關(guān)注白酒、非白酒、乘用車、裝修建材等。
TMT短期雖然可能受壓制，但景氣獨立確定性高，無論之后政策預(yù)期被證偽或證實，可能均會有不錯表現(xiàn)。在數(shù)字經(jīng)濟及AIGC等因素的催化下，TMT板塊景氣確定性相對較高，無論之后政策預(yù)期被證實或證偽，可能均會有較不錯的表現(xiàn)。建議關(guān)注光模塊、游戲，以及行業(yè)景氣拐點將至的半導(dǎo)體等。
市場觀點：調(diào)整尾聲，景氣回歸
市場或?qū)⒅鼗厣闲熊壍?。?jīng)濟與盈利數(shù)據(jù)的同比回升將是市場上行的核心動力，一季度整體經(jīng)濟與盈利仍然處于修復(fù)的初期，尤其是盈利數(shù)據(jù)的改善才剛剛開始。未來我們有望看到經(jīng)濟與盈利的進一步好轉(zhuǎn)，在經(jīng)歷了前期由于業(yè)績壓力、政策預(yù)期以及交易集中帶來的階段性調(diào)整之后，市場或?qū)⒅鼗厣闲熊墶?br> 市場或仍將回歸景氣主線，建議關(guān)注三個方向。展望未來，主題可能仍會反復(fù)表現(xiàn)，但不再會一枝獨秀，并且主題背后也需要景氣作為支撐，因此，除了關(guān)注有望演變?yōu)槭袌鲋骶€的AI與“中特估”之外，也應(yīng)開始考慮左側(cè)布局經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)的方向。配置方向一：數(shù)字經(jīng)濟+AI；配置方向二：左側(cè)布局經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)方向；配置方向三：“中特估”。
風(fēng)險分析：1、經(jīng)濟增速水平大幅不及預(yù)期；2、中美關(guān)系大幅惡化。
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