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5月銀行間市場債券托管總規(guī)模為128.10萬億元，環(huán)比上漲0.45%。廣義基金規(guī)模修復(fù)驅(qū)動(dòng)下，對債市仍維持較強(qiáng)的買盤力量，貢獻(xiàn)了當(dāng)月托管規(guī)模的主要增量，而商業(yè)銀行的買盤力量則較4月進(jìn)一步回落。品種結(jié)構(gòu)上，企業(yè)類信用債受發(fā)行端拖累，全市場及機(jī)構(gòu)持倉規(guī)模均見大幅回落，未來規(guī)模修復(fù)最終仍需取決于融資需求改善和市場風(fēng)險(xiǎn)化解。
　　▍市場總覽：企業(yè)類信用債和存單規(guī)模回落。5月銀行間市場債券托管總規(guī)模128.10萬億元，環(huán)比上漲0.45%；企業(yè)類信用債形成較大拖累，同業(yè)存單小幅回落，利率債和金融類信用債托管規(guī)模均有上升；商業(yè)銀行買盤力量進(jìn)一步減弱，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)重新發(fā)力，廣義基金雖不及4月高增但仍貢獻(xiàn)了主要增量；利率債中細(xì)分券種中地方政府債延續(xù)高增，國債發(fā)行節(jié)奏則有一定回落；歷年5月信用債發(fā)行均有季節(jié)性回落，疊加經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能放緩下，企業(yè)融資需求有所飽和，今年5月信用債市場新發(fā)意愿較為平淡，公司信用債存量規(guī)模大幅回落，普通金融債凈增放緩。
　　▍商業(yè)銀行：利率盤穩(wěn)定增配，信用盤大幅減持。5月商業(yè)銀行銀行間市場債券托管規(guī)模為72.08萬億元，占全市場比重56.27%，規(guī)模環(huán)比上漲0.10%；增量結(jié)構(gòu)上信用利差有所反彈導(dǎo)致銀行對信用債增配意愿進(jìn)一步回落，其中除企業(yè)類信用債伴隨新發(fā)規(guī)模減少而持倉下降外，金融類信用債也首度流出，同業(yè)存單則延續(xù)凈減，利率債維持穩(wěn)定增配；利率債品種中，商業(yè)銀行主要增持地方政府債；信用債品種中，5月各券種均見流出，其中公司信用債流出規(guī)模最大。
　　▍廣義基金：規(guī)模延續(xù)凈增，信用修復(fù)仍弱。5月廣義基金銀行間市場債券托管規(guī)模為31.33萬億元，占全市場比重24.46%，環(huán)比上漲0.96%，修復(fù)趨勢延續(xù)；增量結(jié)構(gòu)上，利率債增量放緩，而信用債結(jié)構(gòu)分化延續(xù)，企業(yè)類信用債維持流出，金融類信用債延續(xù)增配，同業(yè)存單則小幅凈增；利率債品種中，廣義基金主要增持地方政府債和政金債；信用債品種中，廣義基金主要增持普通金融債，企業(yè)債、公司信用債和ABS則延續(xù)減持。
　　▍證券公司：規(guī)模保持穩(wěn)定，內(nèi)部趨勢分化。5月證券公司銀行間市場債券托管規(guī)模為4.17萬億元，占全市場比重3.26%，規(guī)模環(huán)比上漲0.14%；增量結(jié)構(gòu)上，證券公司利率債和金融類信用債恢復(fù)買入，企業(yè)類信用債流出規(guī)模較4月進(jìn)一步增加，同業(yè)存單則小幅回落；利率債品種中，證券公司國債、地方政府債托管量均有上升；信用債品種中，公司信用債減持幅度繼續(xù)擴(kuò)張，其余品種僅有普通金融債小幅凈增。
　　▍保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)：增配情緒有所升溫。5月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)銀行間市場債券托管規(guī)模為3.69萬億元，占全市場比重2.88%，規(guī)模環(huán)比上漲2.32%；增量結(jié)構(gòu)上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券持倉以利率債為主，在基本面放緩引導(dǎo)利率下行的預(yù)期作用下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)5月再度恢復(fù)超長債和銀行二永買入；利率債品種主要增持地方政府債，信用債品種交易已逐漸集中至普通金融債。
　　▍債市展望：5月銀行間市場機(jī)構(gòu)情緒有所緩和，廣義基金伴隨其產(chǎn)品規(guī)模修復(fù)仍貢獻(xiàn)了絕大部分增量，而商業(yè)銀行的買盤力量則繼續(xù)回落；結(jié)構(gòu)上，企業(yè)類信用債規(guī)模修復(fù)節(jié)奏仍相對偏慢，主要受新發(fā)減少到期增多導(dǎo)致的凈融轉(zhuǎn)負(fù)影響，而金融類信用債仍是更受市場關(guān)注的券種；短期內(nèi)，企業(yè)類信用債的市場規(guī)模和機(jī)構(gòu)持倉仍受到發(fā)行端的需求影響，金融類品種的配置和交易價(jià)值將進(jìn)一步上升，而中長期利率債發(fā)行節(jié)奏預(yù)計(jì)逐步放緩，但以商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為代表的利率債買盤力量在三季度或見增強(qiáng)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)披露有誤；債券市場波動(dòng)加??；金融監(jiān)管政策超預(yù)期調(diào)整。