>> 國(guó)盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：藥店、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)板塊及個(gè)股投資邏輯再梳理-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張金洋 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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一、本周（6.12-6.16）回顧與周專題：
6.12至6.16申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)上漲0.6%，漲跌幅列全行業(yè)第22，跑輸滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。本周周報(bào)，我們更新藥店、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)板塊觀點(diǎn)及估值水平，梳理個(gè)股投資邏輯，以期更好地跟蹤板塊，并在出現(xiàn)板塊性機(jī)會(huì)時(shí)優(yōu)選個(gè)股。
二、近期復(fù)盤(pán)：
1、本周表現(xiàn)：本周市場(chǎng)持續(xù)反攻上漲，除了前期強(qiáng)勢(shì)的通訊計(jì)算機(jī)，食品飲料、新能源等賽道股也都大幅反攻。醫(yī)藥在反攻的大氛圍下，雖然也實(shí)現(xiàn)了反攻，但整體還是比較弱。結(jié)構(gòu)上看，整體還是個(gè)股行情為主，但也有弱板塊效應(yīng)，漲幅榜靠前的有：藥店、CXO、醫(yī)美、部分原料藥、大單品邏輯、部分血制品、高頻經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)向好等邏輯線條下的標(biāo)的，從部分交易日漲跌幅看，創(chuàng)新藥也開(kāi)始有亮眼表現(xiàn)。中藥承壓。
2、原因分析：本周市場(chǎng)在反攻時(shí)刻，除了傳統(tǒng)的強(qiáng)勢(shì)板塊，食品飲料和新能源等賽道也成了主攻方向，考慮到醫(yī)藥CXO反攻的呼應(yīng)，這一波市場(chǎng)選擇和考慮的還是跌幅和籌碼結(jié)構(gòu)出清，這一點(diǎn)醫(yī)藥確實(shí)相對(duì)不占優(yōu)勢(shì)，并且過(guò)于內(nèi)卷，所以相對(duì)表現(xiàn)成這樣的結(jié)果。醫(yī)藥這一周也是在積極尋求反攻方向，但凡有一些邏輯理由的，都會(huì)反攻表現(xiàn)一下，如果籌碼結(jié)構(gòu)好或者前期跌幅大，可能表現(xiàn)會(huì)更好一些，例如藥店，跌幅大+疊加5月數(shù)據(jù)構(gòu)成了反攻理由。例如CXO，跌幅大+布林肯訪華+加息暫停構(gòu)成了反攻理由。例如醫(yī)美等，跟隨消費(fèi)+跌幅大構(gòu)成了反攻理由。
例如部分原料藥，因?yàn)闈q價(jià)。例如一些大單品，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好提升。例如高頻經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)個(gè)股，數(shù)據(jù)成了反攻理由。例如血制品，近期衛(wèi)光生物、上海萊士等股東問(wèn)題成了催化。還有創(chuàng)新藥，跌幅大+出清較多+基本面不差+港股貝塔成了反攻理由。其實(shí)看下來(lái)，就是在反攻氛圍下找反攻理由，只不過(guò)邏輯不是足夠強(qiáng)疊加內(nèi)卷，整體有表現(xiàn)，但不強(qiáng)。中藥表現(xiàn)較弱，原因是和食品飲料等消費(fèi)的資金蹺蹺板效應(yīng)。我們近期強(qiáng)調(diào)的醫(yī)藥尋求機(jī)會(huì)的五大方向：國(guó)改、醫(yī)藥科技（爆款、新技術(shù)）、院內(nèi)恢復(fù)、中藥、拐點(diǎn)行業(yè)，最好找具備多重邏輯的。
3、當(dāng)下展望：2023年，我們整體觀點(diǎn)還是：【創(chuàng)回歸、泛復(fù)蘇、強(qiáng)自主、漲水位】四重共振。
近期，我們相對(duì)看好方向：第一，【強(qiáng)自主】主線中，國(guó)企改革、非新冠中藥繼續(xù)看好；第二，尋求【泛復(fù)蘇】里面的真復(fù)蘇，例如院內(nèi)剛需嚴(yán)肅醫(yī)療復(fù)蘇，另外，重視節(jié)奏復(fù)蘇，考慮到例如去年上海等帶來(lái)的低基數(shù)效應(yīng)，Q2醫(yī)療服務(wù)等復(fù)蘇類資產(chǎn)仍需重點(diǎn)關(guān)注；第三，再次關(guān)注【創(chuàng)回歸】，進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，重視醫(yī)藥科技股，包括醫(yī)藥爆款（如減重）、新技術(shù)、新療法等；第四，尋求困境反轉(zhuǎn)類機(jī)會(huì)。
三、策略配置思路：
1、2023年：【創(chuàng)回歸、泛復(fù)蘇、強(qiáng)自主、漲水位】四重共振。
（1）強(qiáng)自主（演繹2023特殊宏觀環(huán)境）：自主可控有望成為未來(lái)3-5年主線，重點(diǎn)看好國(guó)企改革（新華醫(yī)療、國(guó)藥現(xiàn)代、太極集團(tuán)、哈藥股份、達(dá)仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)、康恩貝、昆藥集團(tuán)等）；看好非新冠中藥（中藥創(chuàng)新藥、基藥和國(guó)改三個(gè)方向，涉及標(biāo)的如悅康藥業(yè)、康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、天士力、佐力藥業(yè)、方盛制藥、珍寶島、九芝堂、一品紅、健民集團(tuán)等；品牌中藥如片仔癀、葵花藥業(yè)等，國(guó)改標(biāo)的在上面體現(xiàn)）；看好器械耗材科研儀器的自主可控和進(jìn)口替代（科研儀器如聚光科技、設(shè)備類如海泰新光、澳華內(nèi)鏡、開(kāi)立醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、邁瑞醫(yī)療等）。
?。?）創(chuàng)回歸（演繹中期利率下行預(yù)期）：目前處于業(yè)績(jī)真空期，同時(shí)考慮中期利率下行及產(chǎn)業(yè)公司產(chǎn)出變化，重點(diǎn)看好醫(yī)藥爆款（心血管爆款悅康藥業(yè)、丙肝如凱因科技、帶狀皰疹疫苗如百克生物、金葡菌疫苗如歐林生物、下肢動(dòng)脈缺血基因療法如諾思蘭德等、減重如信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥等）；看好新技術(shù)新療法及平臺(tái)類公司（恒瑞醫(yī)藥、榮昌生物、康方生物、康寧杰瑞、康諾亞、加科思、和黃藥業(yè)、百濟(jì)神州、科濟(jì)藥業(yè)、信達(dá)生物、君實(shí)生物、科倫藥業(yè)、東誠(chéng)藥業(yè)等）；重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，中小優(yōu)于于大市值，看好中小CRO的彈性（諾思格、普蕊斯、泰格醫(yī)藥、陽(yáng)光諾和等）及CDMO的低位配置價(jià)值（藥明生物、藥明康德、康龍化成、凱萊英、九洲藥業(yè)、博騰股份等）。
?。?）泛復(fù)蘇（演繹2023波動(dòng)中復(fù)蘇長(zhǎng)預(yù)期）：持續(xù)看好剛需嚴(yán)肅醫(yī)療的持續(xù)復(fù)蘇（恒瑞醫(yī)藥、國(guó)際醫(yī)學(xué)、恩華藥業(yè)、維力醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療、健友股份等）；看好Q2同比環(huán)比持續(xù)復(fù)蘇的偏剛性的消費(fèi)醫(yī)療（普瑞眼科、愛(ài)爾眼科等眼科服務(wù)、智飛生物、康華生物、長(zhǎng)春高新等）。
?。?）漲水位（演繹2023醫(yī)藥年度熱度）：結(jié)合個(gè)股邏輯找低估低位（魚(yú)躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、泰恩康、九州通、億帆醫(yī)藥、吉林敖東、豐原藥業(yè)）；個(gè)股變化（英科醫(yī)療、邁得醫(yī)療、新里程）。
2、其他長(zhǎng)期跟蹤公司：藥康生物、諾禾致源、南模生物、東富龍、楚天科技、中紅醫(yī)療、一心堂、大參林、老百姓、益豐藥房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、麗珠集團(tuán)、健康元、興齊眼藥、南新制藥、安科生物、云南白藥、特一藥業(yè)、貴州三力、華潤(rùn)三九、普利制藥、
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