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上周黑色板塊上漲，盤面利潤(rùn)小幅走縮；上行的驅(qū)動(dòng)為宏觀政策預(yù)期令市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，鐵水保持高位令原料需求穩(wěn)中有升，原料補(bǔ)庫(kù)導(dǎo)致價(jià)格上漲。鋼材需求短期季節(jié)性走弱但仍有韌性，庫(kù)存繼續(xù)去化。目前刺激政策預(yù)期暫難證偽，鋼材庫(kù)存偏低且邊際去化，鋼廠原料庫(kù)存偏低存補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，短期黑色板塊或維持偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。中期鋼材需求改善空間有限，供給回升后，價(jià)格或仍將承壓。
　　上周鋼聯(lián)口徑五大材需求環(huán)比下降21萬(wàn)噸，產(chǎn)量穩(wěn)中有升，庫(kù)存繼續(xù)去化，但去庫(kù)速度放緩。需求方面，房企資金仍然緊張，新開(kāi)工同比降幅較大，地產(chǎn)需求維持弱勢(shì)?；ㄈ匀痪S持較高增速，但資金緊張問(wèn)題仍未緩解，基建需求偏弱。后續(xù)主要關(guān)注新的刺激政策落地情況。內(nèi)外價(jià)差走弱，出口顯露疲態(tài)，板材表需震蕩回落。供給方面，短期即時(shí)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，鐵水產(chǎn)量小幅增加至242.6萬(wàn)噸/日。后續(xù)平控政策仍有可能出臺(tái)，疊加需求淡季，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量中期有回落壓力。
　　爐料價(jià)格偏強(qiáng)：全球發(fā)運(yùn)總量減少，隨著惡劣天氣影響的減弱，及逐步進(jìn)入財(cái)報(bào)季，后續(xù)鐵礦發(fā)運(yùn)將逐漸持穩(wěn)。鐵礦自身基本面供需轉(zhuǎn)松，缺乏支撐。目前鋼材需求維持韌性，鋼廠仍有利潤(rùn)，高爐繼續(xù)復(fù)產(chǎn)；疊加宏觀預(yù)期較為樂(lè)觀，提振商品價(jià)格情緒。但由于鋼廠維持低庫(kù)存策略，疏港量較低，后續(xù)隨著海外供給的增加，及粗鋼平控政策正式落地，鐵礦港口累庫(kù)壓力加大，預(yù)計(jì)礦價(jià)依舊偏弱震蕩。關(guān)注價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
　　煤焦端，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好，提振市場(chǎng)情緒，焦炭港口貿(mào)易價(jià)格有所反彈。焦炭需求端，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)之下，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，焦炭剛需支撐較強(qiáng)，疊加投機(jī)性貿(mào)易需求增加。焦炭供應(yīng)和成本端，行業(yè)平均焦化利潤(rùn)尚可，焦企庫(kù)存壓力緩和，焦炭產(chǎn)量持穩(wěn)。國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)總體平穩(wěn)，蒙煤進(jìn)口量高位震蕩，下游焦煤庫(kù)存天數(shù)較低，補(bǔ)庫(kù)需求逐步釋放?？傮w來(lái)看，，鐵水產(chǎn)量高位震蕩，支撐焦煤需求，疊加宏觀預(yù)期向好，提振市場(chǎng)情緒。然而鋼材需求逐步進(jìn)入淡季，且粗鋼壓產(chǎn)政策預(yù)期仍在，雙焦中期過(guò)剩壓力持續(xù)。
　　整體而言，整體而言，近期市場(chǎng)交易的核心在于地產(chǎn)和基建政策預(yù)期，鐵水產(chǎn)量在利潤(rùn)的影響下保持高位，煤炭旺季需求能否提振煤價(jià)，以及美國(guó)加息政策變化；其中刺激政策已經(jīng)初見(jiàn)端倪，低估值配合情緒轉(zhuǎn)暖，對(duì)價(jià)格形成提振。鐵水產(chǎn)量受利潤(rùn)影響維持高位，負(fù)反饋后移，等待粗鋼產(chǎn)量調(diào)節(jié)政策結(jié)果。煤炭?jī)r(jià)格在需求旺季小幅探漲，但供應(yīng)壓力仍存。海外加息周期或暫告段落，但點(diǎn)陣圖預(yù)示著仍有2次加息，關(guān)注加息節(jié)奏變化。預(yù)計(jì)短期黑色板塊價(jià)格仍將偏震蕩運(yùn)行。中期持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量變化，海外風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展。