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消息面：（0612-0616）本周油價(jià)震蕩走強(qiáng)，中國(guó)5月煉廠加工量同比增長(zhǎng)15%，創(chuàng)歷史第二高水平，上周公布的IEA月報(bào)也上調(diào)今年全球需求預(yù)估，主要是來(lái)自中國(guó)需求增量的上調(diào)，科威特石油公司CEO也認(rèn)為下半年中國(guó)需求將繼續(xù)攀升。
　　基本面：需求端：我們按照中性偏悲觀的角度評(píng)估，認(rèn)為今年全球油品需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)180萬(wàn)桶/天，增量略低于去年。6-8月是北半球的出行旺季，全球解封后的復(fù)蘇疊加旺季預(yù)計(jì)使三季度需求環(huán)比增長(zhǎng)140萬(wàn)桶/天，而四季度需求或停滯不前，因旺季結(jié)束且歐美在加息背景之下經(jīng)濟(jì)或進(jìn)一步走弱，這將抵消發(fā)展中國(guó)家的需求增量。下半年重點(diǎn)關(guān)注旺季需求與歐美衰退程度。供應(yīng)端：按照6月歐佩克+會(huì)議的限產(chǎn)計(jì)劃，且我們假設(shè)俄羅斯不減產(chǎn)，那么歐佩克+二季度原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增加40萬(wàn)桶/天，假設(shè)沙特的額外減產(chǎn)僅在7月執(zhí)行，三季度產(chǎn)量或同比下降120萬(wàn)桶/天，四季度產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比下降90萬(wàn)桶/天。今年供應(yīng)增量則主要來(lái)自美國(guó)，預(yù)計(jì)美原油同比增產(chǎn)65萬(wàn)桶/天。下半年環(huán)比來(lái)看，預(yù)計(jì)僅加拿大和巴西共計(jì)有45萬(wàn)桶/天的增產(chǎn)量。同時(shí)，供應(yīng)端還有兩點(diǎn)確定性較高的支撐：1）沙特為代表的歐佩克國(guó)家的挺價(jià)意愿強(qiáng)，2）美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)面臨瓶頸，因此應(yīng)對(duì)高油價(jià)的供給彈性大大下降。但我們也需要警惕伊朗被解禁的風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注美伊談判進(jìn)展及歐佩克+產(chǎn)量情況。
　　總結(jié)：展望三季度，需求端有旺季和中國(guó)需求復(fù)蘇支撐，而供應(yīng)端增量卻被歐佩克減產(chǎn)抵消，因此大概率呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。短期關(guān)注旺季需求能否兌現(xiàn)，可關(guān)注EIA汽油需求和庫(kù)存數(shù)據(jù)。操作上，我們維持回調(diào)買(mǎi)入的大方向不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：俄烏沖突緩和，歐佩克+產(chǎn)量高于預(yù)期，歐美加息超預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，需求弱于預(yù)期。