>> 華鑫證券-阿特斯(688472)公司動態(tài)研究報告：一體化組件老牌勁旅，海外大儲能業(yè)務值得期待-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
431KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張涵 |
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▌光伏行業(yè)老兵，持續(xù)位于組件行業(yè)第一梯隊
公司由歸國博士瞿曉鏵博士于2001年創(chuàng)辦，2006年在美國上市，截至2022年底公司累計為全球160多個國家的兩千多家活躍客戶提供了90GW的太陽能光伏發(fā)電產品。根據(jù)彭博新能源財經對全球光伏組件制造商的分級，公司始終位于全球組件廠商“第一梯隊”。2020-2022年公司組件產品出貨量市場占有率分別為8.06%、7.66%、7.91%，長期位于行業(yè)前五名。2022年公司組件出貨量達到21GW，同比增長約52%。
公司秉持“卓爾不同”的全球化品牌戰(zhàn)略，先后在中國、美國、日本、澳大利亞、德國組建市場品牌團隊，2020-2022年海外業(yè)務收入占比分別為84.91%、73.22%、69.95%，公司已在美國、德國、荷蘭、日本、印度、巴西、澳大利亞、南非等國家和地區(qū)設立了銷售機構，客戶遍布全球逾百個國家，全球化的銷售網(wǎng)絡有利于公司享受全球光伏需求增長的趨勢。
▌一體化程度提升帶動公司整體盈利能力
截至2022年末，公司硅棒/硅錠、硅片、電池片、組件的年產能分別為20.4GW、20.0GW、19.8GW、32.2GW，相比于2021年底公司一體化程度有比較明顯提升，2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入118億元，同比增長53%。公司一季度利潤水平大幅增長，其中光伏組件業(yè)務毛利率由去年同期的8.77%增長至17.64%所致。公司預計2023年上半年實現(xiàn)凈利潤16.88-20.74億元，同比增長270%-355%。公司盈利能力提升，一方面是公司靈活的備貨措施和產能一體化程度的提高，另一方面是產能投資形成一定的規(guī)模效應，推動毛利率提升。
公司募投項目包括西寧10GW拉棒項目、阜寧10GW硅片項目，以及鹽城4GW高效電池、宿遷10GW高效光伏組件等項目，募投項目將進一步提升公司的垂直一體化程度，最終優(yōu)化的各環(huán)節(jié)產能比例關系為電池產能占組件產能的80%，鑄錠/拉棒和切片產能占電池片產能的80%。
▌公司大型儲能系統(tǒng)業(yè)務處于快速增長期，光儲協(xié)同長期值得期待
公司控股股東CSIQ于2018年組建儲能業(yè)務團隊，布局大型儲能系統(tǒng)業(yè)務，2019年1月完成首個儲能項目。2020年加拿大CSIQ將大型儲能系統(tǒng)業(yè)務資產置入公司后，公司開始開展大型儲能系統(tǒng)業(yè)務，2020-2022年大型儲能系統(tǒng)收入分別為0.53、14.1、34.2億元，光伏電站+儲能是大型儲能系統(tǒng)的重要應用領域，儲能系統(tǒng)和光伏組件共用銷售渠道，兩項業(yè)務有較強的互補性，便于公司利用在光伏市場上的品牌和能力優(yōu)勢，加快大型儲能業(yè)務的發(fā)展。
▌盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為628、821、993億元，EPS分別為1.26、1.68、2.24元，當前股價對應PE分別為16、12、9倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
全球光伏需求不及預期；募投項目投產進度不及預期；儲能業(yè)務發(fā)展不及預期；大盤系統(tǒng)性風險。
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