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【市場(chǎng)觀點(diǎn)】
　　上周傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)整體上漲4.53%，同期滬深300指數(shù)整體上漲3.30%，板塊跑贏滬深300指數(shù)1.23%，位列所有板塊第九，周內(nèi)表現(xiàn)較好。堅(jiān)持全年看好傳媒板塊觀點(diǎn)不變，兩條主線：“監(jiān)管邊際放松下內(nèi)容公司供給側(cè)修復(fù)機(jī)會(huì)”和“疫情優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)會(huì)”之下，重點(diǎn)關(guān)注傳媒行業(yè)央國(guó)企變化和AIGC技術(shù)變革下商業(yè)化落地。
　　港股方面，本周恒生科技指數(shù)上漲7.61%。恒生科技目前處估值低位，主要互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績(jī)向好，我們看好后續(xù)港股市場(chǎng)表現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)依舊首推騰訊控股、網(wǎng)易，建議關(guān)注美團(tuán)（本地生活競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)已有較充分預(yù)期，抖音外賣GMV仍低，上半年預(yù)計(jì)進(jìn)展緩慢）和快手（按隱含15%的凈利率水平目前估值水平僅10X出頭，預(yù)計(jì)Q1電商和廣告增速仍居行業(yè)領(lǐng)先）。
　　【投資建議-傳媒】
　　AI+游戲仍然首推。我們看好今年是短期β與長(zhǎng)期β的共振，下有基本面改善，上有AI科技催化。其中一季度神州泰岳、三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)等公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，板塊基本面逐步向好。此外網(wǎng)易《逆水寒手游》內(nèi)測(cè)開啟，展示AI-NPC模塊在游戲內(nèi)應(yīng)用場(chǎng)景，AI+游戲改造不斷進(jìn)行。此外建議關(guān)注休閑游戲細(xì)分賽道機(jī)會(huì)，有望受益于微信視頻號(hào)流量+小程序游戲紅利釋放。
　　繼續(xù)首推神州泰岳（游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，擁有NLP能力積累；邏輯好+業(yè)績(jī)好）。關(guān)注AI+電競(jìng)相關(guān)：【電魂網(wǎng)絡(luò)】（AI+電競(jìng)+亞運(yùn)會(huì)最相關(guān)標(biāo)的）。
　　依舊持續(xù)建議關(guān)注：【愷英網(wǎng)絡(luò)】（《西行紀(jì)》6.5上線）、【盛天網(wǎng)絡(luò)】（有望發(fā)力AI+社交）、【吉比特】（重點(diǎn)產(chǎn)品《不朽家族》拿到版號(hào)）、【巨人網(wǎng)絡(luò)】（積極擁抱AI）、【完美世界】、姚記科技、電廣傳媒。
　　此外建議重點(diǎn)關(guān)注AI+教育方向：1）大模型和教育天然適配，多輪對(duì)話、多語(yǔ)言理解等能力無(wú)需經(jīng)過(guò)特殊訓(xùn)練和調(diào)試，容易落地；2）教育行業(yè)市場(chǎng)空間大，家長(zhǎng)付費(fèi)意愿強(qiáng)，商業(yè)場(chǎng)景清晰；3）海外商業(yè)模式成熟可借鑒，多鄰國(guó)、可汗學(xué)院已經(jīng)跑通；4）考慮國(guó)內(nèi)雙減政策，具備學(xué)校端渠道優(yōu)勢(shì)的公司落地優(yōu)勢(shì)更大。標(biāo)的重點(diǎn)提示【南方傳媒】。
　　重點(diǎn)繼續(xù)建議關(guān)注應(yīng)用端低位滯漲標(biāo)的。行業(yè)利好不斷，隨著技術(shù)進(jìn)步和大模型開源的普及，語(yǔ)料、應(yīng)用場(chǎng)景、IP價(jià)值進(jìn)一步明晰，建議關(guān)注具備上述優(yōu)勢(shì)且積極順應(yīng)AI技術(shù)進(jìn)步的公司，未來(lái)或有新產(chǎn)品形態(tài)落地。建議關(guān)注出版：南方傳媒、鳳凰傳媒；影視：中國(guó)電影、華策、奧飛、上影；數(shù)據(jù)：新華網(wǎng)、三人行、人民網(wǎng)、浙數(shù)文化、中國(guó)科傳。
　　【投資建議-互聯(lián)網(wǎng)】
　　互聯(lián)網(wǎng)廣告：預(yù)計(jì)23Q1行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，好于22Q4。根據(jù)已有公司財(cái)報(bào)，我們預(yù)計(jì)今年Q1互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)環(huán)比持續(xù)復(fù)蘇：內(nèi)容類平臺(tái)中預(yù)計(jì)廣告收入增速嗶哩>騰訊>快手>百度>愛奇藝>微博；交易類平臺(tái)中預(yù)計(jì)廣告收入拼多多>美團(tuán)>阿里巴巴。
　　外賣：預(yù)計(jì)Q1外賣單量月度逐漸復(fù)蘇。盈利端來(lái)看疫后復(fù)蘇的今年用戶補(bǔ)貼或有增加但勞動(dòng)力市場(chǎng)騎手供給充足，綜合考慮下預(yù)計(jì)美團(tuán)外賣單均利潤(rùn)仍可維持平穩(wěn)。
　　電商：京東“百億補(bǔ)貼”、阿里重視“價(jià)格力”等事件促使電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，或?qū)﹄娚坦居麄?cè)造成小幅影響。
　　本地生活/到店：維持到店行業(yè)今年β強(qiáng)復(fù)蘇和競(jìng)爭(zhēng)更激烈的判斷，預(yù)計(jì)美團(tuán)今年將以保份額和GMV增速作為第一目標(biāo)。預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致美團(tuán)到店貨幣化率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率有所下降，實(shí)際下降幅度要根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)程度判斷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情出現(xiàn)反復(fù)，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。