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1.當(dāng)前市場觀察
　　對(duì)于近期市場的反彈，我們更多可以從情緒估值修復(fù)的角度來理解：在五月份的報(bào)告中，我們提到市場無論是絕對(duì)估值還是相對(duì)估值均處于歷史偏低水平，且從歷史來看A股的盈利增速和估值水平呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，雖然短期偏弱的基本面下，一定程度上會(huì)降低市場的估值中樞，但5月底時(shí)萬得全A的估值分位數(shù)達(dá)到歷史30%分位數(shù)以下，隱含的盈利增速低于-10%，明顯低于我們自上而下給出的盈利增速預(yù)測值，因此在降息及外部情緒緩解的背景下，指數(shù)在當(dāng)前出現(xiàn)了估值和情緒的修復(fù)，但值得注意的是考慮到短期盈利增速的壓力，導(dǎo)致估值修復(fù)的空間相對(duì)有限。具體到短期量化擇時(shí)模型的觀察來看，當(dāng)前盈利預(yù)期評(píng)分對(duì)市場判斷偏謹(jǐn)慎，但風(fēng)險(xiǎn)偏好評(píng)分對(duì)市場評(píng)分顯著提升至樂觀，綜合評(píng)分仍處于中性水平。
　　2.市場最新觀點(diǎn)
　　對(duì)于中長期投資者，當(dāng)前A股整體估值處于歷史35%分位數(shù)，權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近，市場整體估值水平得到一定修復(fù)，不過當(dāng)前從長期視角來看市場整體估值處于略偏低水平。同時(shí)值得注意的是不同風(fēng)格指數(shù)的預(yù)期收益仍存在顯著差異。
　　對(duì)于靈活投資者，當(dāng)前市場擇時(shí)模型評(píng)分處于中等水平，擇時(shí)模型對(duì)短期市場持震蕩市判斷，建議短期投資者暫時(shí)維持標(biāo)配權(quán)益狀態(tài)，未來將繼續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤市場盈利預(yù)期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。
　　風(fēng)格擇時(shí)：中期維度，從估值差角度來看中小盤、價(jià)值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動(dòng)模型的觀察建議大小盤風(fēng)格中超配大盤，成長價(jià)值板塊中均衡配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。