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★氧化鋁成本、產(chǎn)業(yè)變遷以及市場(chǎng)特點(diǎn)：
　　氧化鋁是電解法生產(chǎn)金屬鋁的原材料。全球氧化鋁建成產(chǎn)能18959萬(wàn)噸，其中中國(guó)建成產(chǎn)能10385萬(wàn)噸，占比54.8%。中國(guó)乃至全球氧化鋁生產(chǎn)95%以上使用的是拜耳法。
　　成本：氧化鋁生產(chǎn)成本主要由三部分構(gòu)成，分別為原料成本、能源成本以及固定成本。這三塊分別占65.6%、28.6%以及5.8%。細(xì)分來(lái)看，氧化鋁生產(chǎn)成本中占比較大的單項(xiàng)分別是鋁土礦、動(dòng)力煤以及燒堿，分別占比50%、13.9%以及12.3%。2023年5月國(guó)內(nèi)氧化鋁平均成本為2745.6元/噸，行業(yè)平均盈利約94.4元/噸。
　　產(chǎn)業(yè)變遷：國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展大致分為三個(gè)階段，2002-2008年行業(yè)供給嚴(yán)重不足，氧化鋁廠處于暴利階段，行業(yè)定價(jià)參考中鋁以及進(jìn)口報(bào)價(jià)；2009-2016年供給逐步增加至供需平衡，行業(yè)利潤(rùn)回落，行業(yè)定價(jià)參考比例價(jià)與三網(wǎng)價(jià)；2017年-至今，由于需求被政策嚴(yán)格限制，氧化鋁行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩階段，利潤(rùn)被嚴(yán)重壓縮，行業(yè)定價(jià)舍棄比例價(jià)以三網(wǎng)價(jià)為主，期貨上市后行業(yè)定價(jià)模式或發(fā)生深刻改變。
　　市場(chǎng)特點(diǎn)：氧化鋁行業(yè)具有以下特點(diǎn)：集中度高、供給彈性大、產(chǎn)業(yè)一體化程度高、長(zhǎng)單比例極高、氧化鋁粉容易受潮倉(cāng)單有效期180天。
　　★投資建議：
　　長(zhǎng)期來(lái)看氧化鋁行業(yè)是成本定價(jià)的行業(yè)，這是氧化鋁建成產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩與高供給彈性的共同作用結(jié)果，因此做氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)回歸是長(zhǎng)期行之有效的策略。中短期而言，我們建議有外購(gòu)氧化鋁需求的電解鋁企業(yè)可以適當(dāng)進(jìn)行買入保值鎖定利潤(rùn)，對(duì)于一般投資者單邊建議在期貨近月端行業(yè)成本線下方偏多對(duì)待，遠(yuǎn)月端逢高偏空對(duì)待。除此之外，由于首個(gè)月份AO2311正值采暖季，氧化鋁行業(yè)存在一定減產(chǎn)預(yù)期，因此國(guó)內(nèi)跨期正套是個(gè)不錯(cuò)的選擇，可以考慮AO2311多配，同時(shí)視流動(dòng)性盡量空配遠(yuǎn)月合約。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　電解鋁投產(chǎn)不及預(yù)期甚至意外減產(chǎn)。