>> 華安證券-輕工制造行業(yè)周報：5月紙漿進口量再創(chuàng)年內新高，住宅竣工面積同增17.2%-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬遠方 |
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l本周觀點：
【造紙板塊】：5月紙漿進口量、巴西闊葉漿對華發(fā)運量再創(chuàng)年內新高，靜待需求端提振，帶來木漿系盈利擴張。本周造紙板塊指數(shù)上漲2.27%。木漿系：5月紙漿進口量、主要產漿國闊葉漿對華發(fā)運量持續(xù)提升。根據(jù)海關數(shù)據(jù)，5月紙漿進口總量315.6萬噸，環(huán)比+6.4%，同比+30.6%，累計1453.5萬噸，累計同比+17.1%。根據(jù)巴西海關，2023年5月巴西闊葉漿對華發(fā)運量77.41萬噸，同比+28.6%，環(huán)比+19.4%。1-5月累計發(fā)運量268.22萬噸，同比+6.4%。廢紙系：山鷹福建基地停機、玖龍下調部分基地報價，靜待需求修復。當前國廢及箱板瓦楞原紙價格小幅下滑，自5月中下旬以來，玖龍紙業(yè)多基地下調箱板瓦楞紙價格，其中東莞玖龍瓦楞紙累計跌幅在110-140元/噸，箱板紙累計跌幅在0-200元/噸。此外，山鷹福建基地宣布停機計劃，停機時間為6月6日至6月15日。5月箱板瓦楞紙企業(yè)庫存環(huán)比抬升，終端需求偏弱，下游包裝廠庫存保持中等偏低水平，同時短期進口紙沖擊漸弱，等待需求向上疊加庫存消化，建議關注玖龍紙業(yè)、山鷹國際盈利改善。原料震蕩走弱，看好需求持續(xù)修復，特種紙左側價值突出；推薦【五洲特紙】、【仙鶴股份】、【華旺科技】、【冠豪高新】；廢紙系下游庫存壓力緩解，靜候補庫需求逐步釋放。建議關注【山鷹國際】、【玖龍紙業(yè)】。
【家居板塊】：5月全國住宅竣工面積同增17.2%，本周二手房銷售同比延續(xù)增長，龍頭積極備戰(zhàn)618大促，估值進入價值區(qū)間，板塊處于預期低點。本周家居板塊指數(shù)上漲3.64%。5月竣工端持續(xù)高景氣，銷售面積略有下滑。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年5月全國住宅銷售面積7697.3萬平方米，同比-16.16%（23年4月同比-9.47%）。5月全國住宅竣工面積2798.35萬平方米，同比+17.18%（23年4月同比+28.26%），竣工同比增速略有放緩，但仍延續(xù)高增長。2023年5月家具類社零同比穩(wěn)步增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年5月家具類零售額115億元，同比+5.0%（前值+3.4%）。此外，本周二手房銷售同比延續(xù)增長。根據(jù)各城房地產管理局數(shù)據(jù)，本周17城二手房成交面積128.9萬平米，周同比/環(huán)比+20.8%/-3.3%（前值+35.3%/-2.9%）。17城二手房成交套數(shù)12768套，周同比/環(huán)比+13.8%/-2.5%（前值+26.7%/-4.1%）。本周32城新房成交面積283.7萬平米，周同比/環(huán)比-42.0%/+6.6%（前值-22.3%/-33.5%）。地產銷售改善，23Q1家居積壓需求充分釋放，二季度工廠端訂單及出貨逐月改善。保交樓政策助力B端竣工景氣回升，一、二季度大宗增速提振且景氣度高于零售端。支撐家居板塊估值及基本面修復。短期看，隨著家居公司一季報陸續(xù)披露，由于22Q4疫情影響接單導致的23Q1業(yè)績壓力陸續(xù)釋放，且2023年初以來行業(yè)整體呈現(xiàn)訂單及發(fā)貨逐月改善。行業(yè)已度過一季度低點，我們預計4、5月頭部家居企業(yè)工廠端接單、出貨量實現(xiàn)雙位數(shù)增長。預計23Q2多數(shù)頭部公司營收實現(xiàn)雙位數(shù)反彈，公司積極備戰(zhàn)618大促，旺季業(yè)績增長或確定性較強。推薦【歐派家居】、【顧家家居】、【索菲亞】、【志邦家居】，關注【江山歐派】、【喜臨門】、【王力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鷹窗業(yè)】。
【新型煙草】：抑制銷量增長的因素逐步松動，關注行業(yè)內外銷機會。本周電子煙板塊指數(shù)上漲2.83%。6月12日，據(jù)工業(yè)和信息化部官網(wǎng)披露，近日該部門已修訂并公布《煙草專賣行政處罰程序規(guī)定》，將于2023年7月20日起執(zhí)行。修訂后的《規(guī)定》通過補充1）完善管轄范圍；2）完善程序要求；3）調整聽證程序；4）完善行政處罰執(zhí)行&監(jiān)督等規(guī)定，加強對新型煙草違法行為實施行政處罰的執(zhí)行力度。整體看，2022年10月新國標正式實施以來，22Q4及23Q1國內品牌商受1）果味煙禁售；2）加征消費稅導致終端品牌漲價；3）非法渠道銷售果味電子煙影響，正規(guī)的國標廠商的新國標產品銷量下滑明顯，終端門店數(shù)量也大幅減少。隨著1）3月以來煙草局加大對非法渠道銷售電子煙的監(jiān)管力度；2）頭部品牌新國標產品降價帶來消費者接受度提升；3）有望放開紙質煙渠道拓寬電子煙銷售渠道。電子煙內銷市場底部已現(xiàn)，預計1）有品牌力、有利潤和高復購的國標產品自23Q1以來銷售逐月好轉，預計23Q2國內市場銷售額實現(xiàn)較大幅度增長，部分電子煙企業(yè)內銷或實現(xiàn)高雙位數(shù)增長；2）代工廠分化加劇，頭部效應凸顯；3）渠道強監(jiān)管背景下企業(yè)技術創(chuàng)新能力及產品迭代能力重要性凸顯。電子煙行業(yè)短期受多因素擾動，看好中期國內、國外監(jiān)管執(zhí)行力度加大帶來內外銷反彈機會，以及長期替煙減害趨勢下的增長空間。推薦布局CBD、美容、醫(yī)療霧化，技術迭代空間較大的生產商龍頭的【思摩爾國際】。建議關注電子煙行業(yè)的困境反轉機會，關注運營能力及品牌、產品力不斷優(yōu)化的品牌商龍頭【霧芯科技】。
【紡織服裝】：國內終端消費回暖、去庫存加速，低估值+持續(xù)復蘇預期，看好中報行情。本周紡織制造、服裝家紡板塊指數(shù)分別+0.69%、+0.60%。內銷方面，線下消費逐步恢復，5月社零同比+12.7%，服裝鞋帽針紡織品類零售額同比+17.6%，國內頭部服裝品牌Q1流水增長均超預期，加速清庫存，凸顯業(yè)績彈性
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