>> 信達期貨-煤焦早報：市場回調(diào)，政策預(yù)期仍在，煤焦偏多對待-230621
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2023/6/21 |
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信達期貨 |
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行業(yè)信息
1.央行下調(diào)7天逆回購利率10個基點。
2.美聯(lián)儲六月暫停加息，點陣圖預(yù)示年內(nèi)仍會有兩次加息。
3.19日，國家主席會見美國務(wù)卿布林肯時表示，世界需要總體穩(wěn)定的中美關(guān)系。
焦炭
1.現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨震蕩偏強。6月20日，天津港準一級焦報1940元/噸（-0），港口現(xiàn)貨近期有所回升，另外內(nèi)蒙古部分焦企提漲，現(xiàn)貨有企穩(wěn)跡象?；钴S合約報2143元/噸（-5）?；?49.3元/噸（+5），9-1月差57.5/噸（-5.5）。
2.供需雙增，供需差缺口維持。本周230家獨立焦企生產(chǎn)率報75.54%（+0.28），焦企產(chǎn)能利用率繼續(xù)回升。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報90.32%(+0.65)，鐵水日均產(chǎn)量242.56萬噸（+1.74）。鐵水產(chǎn)量再次回升，但鋼材需求淡季后續(xù)上升空間有限。供需雙增，供需缺口邊際改善雖不明顯，但絕對值仍處高位，對價格形成支撐。
3.上下游均去庫，中游投機需求回升。本周，230家焦企庫存75.02萬噸（-5.33），247家鋼廠庫存601.23萬噸（-1.56），港口庫存205.7萬噸（+7.2）。期貨升水，基差貿(mào)易活躍，港口庫存上升。
焦煤
1.現(xiàn)貨回升，期貨震蕩偏強。6月20日，沙河驛蒙古主焦煤報1695元/噸（+105），京唐港山西產(chǎn)主焦煤報1810（+40），現(xiàn)貨回升?；钴S合約報1357.5元/噸（-10.5）?；?337.5元/噸（+10.5），9-1月差25元/噸（-5）。
2.供給收縮，需求觸底，供需邊際改善。110家洗煤廠開工率報71.73%（-0）。國產(chǎn)煤礦開工積極性下滑。供給短期壓力減小，但蒙煤通關(guān)回升，中期仍偏寬松。需求方面，本周230家獨立焦企生產(chǎn)率報75.54%(+0.28)，焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。供減需增，短期供需格局邊際改善，中期仍偏弱。
3.產(chǎn)地去庫，下游補庫。礦山庫存報329.79萬噸（+3.33），洗煤廠精煤庫存173.12萬噸（+1.25）。247家鋼廠庫存727.72萬噸（-0.77），230家焦企庫存659.47萬噸（+11.61）。港口庫存223.54萬噸（-0.82）。
策略建議
宏觀方面，美聯(lián)儲六月會議上如期暫停加息，不過點陣圖顯示年內(nèi)仍會有兩次加息。另外，美聯(lián)儲官員上調(diào)了經(jīng)濟增速預(yù)期，市場對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂下滑情緒逐步轉(zhuǎn)向樂觀。國內(nèi)方面，對經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的交易已經(jīng)結(jié)束，七月經(jīng)濟工作會議之前，政策預(yù)期暫時無法證偽。本周公布的金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，但市場并未對其進行繼續(xù)交易，反而去交易經(jīng)濟數(shù)據(jù)越不好政策預(yù)期越不好，央行下調(diào)OMO利率就是最好例證。目前政策預(yù)期正進一步發(fā)酵，整體情緒進一步轉(zhuǎn)暖。這一趨勢有望一直延續(xù)到7月經(jīng)濟工作會議之前。近期美國商界比爾蓋茨，政界布林肯先后訪華，中美關(guān)系可能迎來階段性緩和，利于提升整體風(fēng)險偏好。
產(chǎn)業(yè)方面，短期洗煤廠產(chǎn)量繼續(xù)下滑，回落到去年同期水平，不過更多系價格下滑引發(fā)的內(nèi)生變化，持續(xù)性有限。近期蒙煤通關(guān)回升，中長期供給依舊偏寬松。焦企產(chǎn)能利用率連續(xù)兩周回升，有觸底回升跡象，后續(xù)焦煤需求有望改善。鐵水產(chǎn)量再次回升，但目前處于鋼材市場的淡季，鐵水后續(xù)上升空間有限。焦炭方面，供需缺口邊際改善雖有限，但供需缺口絕對值依舊較高，對現(xiàn)貨形成支撐。
行情的轉(zhuǎn)折往往需要宏觀預(yù)期的兌現(xiàn)，當下更多的是因為政策預(yù)期無法證偽導(dǎo)致市場情緒回暖，真正的轉(zhuǎn)折還需等待實質(zhì)性的政策利好出臺。不過央行的意外降息多少強化了當下的政策預(yù)期。產(chǎn)業(yè)上，目前產(chǎn)業(yè)上供需的改善大多來自產(chǎn)業(yè)對現(xiàn)貨價格的大幅下跌的內(nèi)生反應(yīng)，一旦價格大幅反彈，供需將再次承壓，即當下供需的改善只是短暫的并不具備持續(xù)性。
近日玻璃大幅下挫，黑色板塊也連續(xù)兩日回撤，上漲行情遇阻，需注意回調(diào)風(fēng)險。不過政策預(yù)期的邏輯并未發(fā)生根本性改變，加上近期焦煤焦炭i暗火開始探漲，情緒利多。建議繼續(xù)持有JM9-1、J9-1正套，風(fēng)險偏好較高的投資者可以開始滾動輕倉做多JM09。
風(fēng)險因素：煤礦安全事故（上行風(fēng)險）、刺激政策出臺（上行風(fēng)險）
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