>> 華安證券-債市技術(shù)面周報(6月第4周)：久期不降反升-230623
| 上傳日期： |
2023/6/24 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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節(jié)前三個交易日，債市出現(xiàn)了怎樣的變化？
從收益曲線來看，多數(shù)期限收益率在節(jié)前的3個交易日發(fā)生先上后下的變化，較6月16日上行約1bp，但短端收益率上行明顯，1Y國債/國開債分別較6月16日上行4bp、3bp至1.92%、2.13%。期限利差方面，多數(shù)期限利差無明顯變化，隨著短端利率的上行，1Y-DR001、1Y-DR007息差回升。
而銀行資金融出則明顯下滑，6月19、20日單日大行凈融出一度由4.42萬億元下探至4.18、4.08萬億元，隨后在21日回升至4.22萬億元。我們曾多次提示，資金面是6月為數(shù)不多的“灰犀牛”，而降息后跨半年的資金行情更是值得關(guān)注。隨著銀行系資金融出的回落，基金、券商等機構(gòu)資金凈融入也出現(xiàn)回落，債市杠桿率周內(nèi)出現(xiàn)下行，截止6月21日，杠桿率約為108.73%，較上周五下降0.31pct，較周一（6月19日）上升0.05pct，而質(zhì)押式回購日均成交額也降至7萬億元，由于節(jié)假日效應(yīng)，日均隔夜占比降至71.71%。
從久期來看，節(jié)前3個交易日中長期債券型基金久期高位上行，截止6月21日，中長期債券型基金久期上升至約2.9年，較上周五提升0.26年。
本周現(xiàn)券交易有哪些值得關(guān)注的細(xì)節(jié)？
第一，基金類出現(xiàn)“先賣后買”，但整體來看減持各類型債券，以1Y及以下短債為主，利率>存單>二永>信用，3個交易日共減持678億元現(xiàn)券。
第二，農(nóng)商行在債市回調(diào)中維持一貫的小幅加倉風(fēng)格，分別凈買入利率債與政金債57/138億元，以10Y期限為主。
第三，剔除部分分銷因素影響后，大行、外資銀行、保險加倉利率債，其中大行主要增配7Y/10Y政金債與1Y國債，外資銀行增配3Y國債，而保險則是大幅加倉10Y商業(yè)銀行債，增配30Y國債與地方債。
風(fēng)險提示
模型存在誤差，流動性風(fēng)險。
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