>> 廣發(fā)證券-汽車行業(yè)：23年數(shù)據(jù)點評系列十四，中重卡：5月銷量環(huán)比符合正常季節(jié)性，卡車股中報行情或?qū)㈤_啟-230623
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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| 937KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂,鄧崇靜,周偉 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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核心觀點：
銷量：5月銷量環(huán)比符合正常季節(jié)性，剔除Q1特殊因素后Q2銷量實際或環(huán)比正增長。（1）據(jù)中汽協(xié)，5月中重卡批發(fā)銷量8.5萬輛，同比+49.3%，環(huán)比-10.4%；1-5月中重卡累計批發(fā)銷量44.9萬輛，同比+20.5%。（2）據(jù)交強險，5月中重卡終端銷量5.6萬輛，同比+9.1%，環(huán)比-9.3%；1-5月中重卡累計終端銷量29.6萬輛，同比+29.0%。自去年年底，國內(nèi)部分地區(qū)出現(xiàn)煤炭運輸車新車型采購，一定程度上拉動了23Q1國內(nèi)中重卡需求（約2萬輛左右），再考慮到部分企業(yè)一季度平滑處理了1萬左右銷量，23Q1實際中重卡批發(fā)銷量預(yù)計約24萬。據(jù)中汽協(xié)，4月中重卡批發(fā)銷量9.5萬，環(huán)比-25.0%，環(huán)比下滑幅度大于正常季節(jié)性，或主要由于上述原因。5月中重卡批發(fā)銷量8.5萬，環(huán)比-10.4%，符合正常季節(jié)性。23Q2以后中重卡行業(yè)或開始呈現(xiàn)正常季節(jié)性環(huán)比變化，23Q2銷量環(huán)比23Q1實際銷量或正增長。
庫存：庫存處于健康位置，動態(tài)庫銷比降至近23個月以來最低點。補庫存具有明顯周期性，由于春節(jié)后通常會出現(xiàn)銷售旺季，所以過去行業(yè)補庫的高峰常出現(xiàn)在Q1/Q4，其中補庫高峰出現(xiàn)在Q1的次數(shù)更多，而23Q1重卡庫存仍在持續(xù)去化，23Q1/22Q4均未出現(xiàn)明顯的補庫情況。截至23年5月末，重卡行業(yè)的總庫存（龍頭公司廠家+渠道庫存）降至16.1萬輛，環(huán)比下降0.4萬輛，動態(tài)庫銷比（當(dāng)月總庫存/近3個月銷量滾動均值）降至1.9，為近23個月以來最低點。
市占率：23年1-5月重汽集團、陜西重汽中重卡批發(fā)銷量市占率同比上升。（1）據(jù)中汽協(xié)，23年1-5月重汽集團、陜西重汽中重卡批發(fā)銷量市占率均同比上升，分別同比+3.1pct、+2.9pct至24.8%、14.4%。（2）據(jù)交強險，23年1-5月東風(fēng)集團、一汽集團、陜西重汽、福田汽車中重卡終端銷量市占率均同比上升，分別同比+0.8pct、+2.1pct、+0.8pct、+0.6pct至26.1%、21.3%、7.3%、11.0%。
投資建議：卡車行業(yè)正站在未來3-5年復(fù)蘇的起點，Q2銷量穩(wěn)定性預(yù)計超預(yù)期，中報行情或?qū)㈤_啟。龍頭公司Q2盈利預(yù)計與Q1相當(dāng)甚至環(huán)比正增長，好于市場預(yù)期的環(huán)比大幅負(fù)增長，主要由于：（1）收入層面，企業(yè)收入確認(rèn)口徑和中汽協(xié)批發(fā)銷量口徑未必完全一致；（2）毛利率層面，考慮到卡車出口毛利率高于國內(nèi)、Q2出口環(huán)比正增長概率較大，Q2毛利率預(yù)計提升；（3）促銷力度層面，庫存周期改善會有滯后影響，庫齡下降導(dǎo)致促銷力度收窄。整車我們推薦產(chǎn)品市占率有阿爾法的福田汽車、中國重汽；零部件我們推薦堅持同心多圓戰(zhàn)略、國際化領(lǐng)先的濰柴動力（A/H），國內(nèi)曲軸&連桿龍頭天潤工業(yè)，低估值高壁壘的威孚高科，建議關(guān)注一汽解放、富奧股份。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加劇等
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