>> 中信證券-巨子生物(02367.HK)2023年”618”大促銷售情況點(diǎn)評(píng)：風(fēng)口賽道+營(yíng)銷閉環(huán)，618銷售逆勢(shì)高增-230624
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐曉芳,杜一帆 |
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公司2023年“618”大促期間實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)高增長(zhǎng)，線上多平臺(tái)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，核心大單品重組膠原蛋白敷料/大膜王等銷售高增，次新品膠原棒/嘭嘭次拋等表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品拓展能力持續(xù)兌現(xiàn)。目前，公司尚處生態(tài)化布局的初步階段，敷料地位穩(wěn)固、功效性護(hù)膚高速增長(zhǎng)，醫(yī)美針劑有望獲批。我們給予目標(biāo)價(jià)43港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍風(fēng)口賽道+營(yíng)銷閉環(huán)，618銷售顯著優(yōu)于行業(yè)。當(dāng)前，在產(chǎn)業(yè)龍頭、電商平臺(tái)、媒介等的共同努力下，重組膠原蛋白類敷料和功效性護(hù)膚品處于建立消費(fèi)者心智、滲透率提升的風(fēng)口期。作為行業(yè)龍頭，巨子生物在重組膠原蛋白知識(shí)科普、內(nèi)容營(yíng)銷、產(chǎn)品推廣等方面多維推進(jìn)。針對(duì)“618”大促，公司從線上內(nèi)容營(yíng)銷、線下巡回宣講、老品升級(jí)、新品上市等多維度打通閉環(huán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)良好銷售。根據(jù)巨子生物官方微信公眾號(hào)，“618”大促期間：1）可復(fù)美品牌線上全渠道GMV同比增長(zhǎng)超過165%；2）可麗金品牌線上全渠道GMV同比增長(zhǎng)超過70%；增速均遠(yuǎn)超同行業(yè)水平。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)微信公眾號(hào)、果集·飛瓜數(shù)據(jù)抖音版，綜合類電商（天貓+京東+拼多多+點(diǎn)淘）2023年美容護(hù)膚總銷售額406億元，同比約-1%（2022年數(shù)據(jù)口徑為天貓+京東+拼多多）；抖音美妝GMV突破150億元，同比約+69%。
▍精準(zhǔn)營(yíng)銷助力品牌科學(xué)傳播，成功為“618”大促銷售高增蓄勢(shì)。2023年5月可復(fù)美品牌攜手李佳琦、新世相共同發(fā)布《成分中國(guó)·原料之戰(zhàn)》，全平臺(tái)總曝光量超過5億，同時(shí)聯(lián)動(dòng)達(dá)人矩陣實(shí)現(xiàn)曝光量超過2億，互動(dòng)量超過500萬。可麗金品牌登錄西安、成都機(jī)場(chǎng)，上線10天觸達(dá)超百萬人次，助力品牌破圈。
▍電商能力提升，線上多平臺(tái)持續(xù)提效。根據(jù)巨子生物官方微信公眾號(hào)，“618”大促期間天貓官方旗艦店：可復(fù)美品牌GMV同比增長(zhǎng)超過180%，開門紅前35分鐘GMV超去年“618”全周期，位列天貓傷口敷料類目TOP1、天貓國(guó)貨美妝TOP3；可麗金品牌GMV同比增長(zhǎng)超過135%，開門紅前4小時(shí)GMV超去年“618”全周期。抖音官方旗艦店：可復(fù)美品牌GMV同比增長(zhǎng)超過165%，抖音自播間GMV同比增長(zhǎng)超過245%，位列抖音成分功效護(hù)膚店鋪榜TOP1、抖音美妝國(guó)貨TOP3。京東自營(yíng)旗艦店：可復(fù)美品牌GMV同比增長(zhǎng)超過80%，開門紅前90分鐘GMV超去年“618”首日，位列京東醫(yī)用美護(hù)類目TOP1、京東家庭護(hù)理類目TOP1；可麗金品牌GMV同比增長(zhǎng)超過50%，開門紅前4小時(shí)位列京東國(guó)貨美妝新銳品牌榜TOP10。唯品會(huì)官方旗艦店：可復(fù)美品牌GMV同比增長(zhǎng)超過75%；可麗金品牌GMV同比增長(zhǎng)超過60%。
▍核心大單品銷售穩(wěn)健高增。根據(jù)巨子生物官方微信公眾號(hào)，“618”大促期間，可復(fù)美大單品重組膠原蛋白敷料蟬聯(lián)天貓傷口敷料類目TOP1、蟬聯(lián)京東醫(yī)用美護(hù)類目TOP1，類人膠原蛋白修護(hù)貼全渠道銷售超過200萬片，GMV同比增長(zhǎng)超過130%；可麗金大單品膠原大膜王天貓平臺(tái)銷售超過210萬杯，GMV同比增長(zhǎng)超過120%。
▍新品表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品拓展能力持續(xù)兌現(xiàn)。根據(jù)巨子生物官方微信公眾號(hào)，“618”大促期間，可復(fù)美2021年12月推出的膠原棒全渠道銷售超過3500萬支，GMV同比+700%，位列抖音年度精華金榜TOP1、京東家庭護(hù)理類目TOP1；可復(fù)美2023年2月推出的膠原乳位列天貓修護(hù)乳液熱賣榜TOP4、京東家庭護(hù)理品榜TOP4；可麗金2022年7月推出的嘭嘭次拋全渠道銷售超過170萬支，位列京東修護(hù)面部精華榜TOP8、天貓緊致液態(tài)精華熱賣榜TOP10。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：居民對(duì)護(hù)膚等可選消費(fèi)品購(gòu)買意愿下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；公司產(chǎn)品研發(fā)上市進(jìn)度不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)拓展不如預(yù)期；超頭合作或影響利潤(rùn)率；流量成本大幅上升。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：短期看2023年，業(yè)績(jī)或超預(yù)期；中期看，公司增長(zhǎng)點(diǎn)清晰；長(zhǎng)期看，生態(tài)化可期。公司2023年“618”大促期間實(shí)現(xiàn)銷售逆勢(shì)高增長(zhǎng)，線上多平臺(tái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，新品表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品拓展能力持續(xù)兌現(xiàn)；公司尚處生態(tài)化布局的初步階段，敷料地位穩(wěn)固、功效性護(hù)膚高速增長(zhǎng)，醫(yī)美針劑有望獲批。暫維持公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為31.6/40.6/52.0億元，增速33.6%/28.4%/28.1%，維持2023-2025年歸屬凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為12.8/16.3/20.7億元，增速為28.0%/ 27.3%/26.8%。從“618”銷售等情況看，公司2023年收入、利潤(rùn)存在超預(yù)期可能。綜合考慮成長(zhǎng)性、減持、可比公司估值水平、港股流動(dòng)性等因素，給予公司2023年30x PE（截至2023/06/21收盤，2023年同業(yè)可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE分別為：珀萊雅40.3x，丸美股份41.0x，華熙生物33.8x，貝泰妮29.2x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43港元，對(duì)應(yīng)市值約426億港元/385億元人民幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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