>> 西南證券-巨子生物(2367.HK)營收維持高增，主品牌可復(fù)美持續(xù)發(fā)力-230328
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
962KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔夢泓 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績公告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.6億元，同比增長52.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤10億元，同比增長21%。營收維持高增態(tài)勢，主要因為主品牌可復(fù)美增長亮眼。
護膚品持續(xù)放量，可復(fù)美貢獻主要營收增量。分產(chǎn)品品類來看，2022年功效性護膚品營收15.6億元，同比增長81.3%，占比66%；醫(yī)用敷料營收7.6億元，同比增長18.4%，占比32.2%；保健食品及其他營收0.4億元，同比下滑13.6%。公司積極推進護膚新品類拓展，打造了“膠原棒”、“膠原大膜王”等爆款單品，同時主動減少低毛利的其他類產(chǎn)品比例，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。分品牌來看，可復(fù)美營收16.1億元，同比增長79.7%，占比68.2%；可麗金營收6.2億元，同比增長17.6%，占比26.2%；其他品牌營收1.3億元，同比增長3.2%?？蓮?fù)美作為公司主打品牌持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，加大線上投放，并推出了例如重組膠原蛋白肌膚修護次拋精華等多款大單品，貢獻主要營收增量。
渠道調(diào)整持續(xù)優(yōu)化，線上直銷增長亮眼。公司持續(xù)推進“醫(yī)療機構(gòu)+大眾消費”的雙軌銷售策略，構(gòu)建了全渠道銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。直銷模式方面，DTC直銷12.1億元，同比增長111.4%，占總營收比例達到51.3%；電商平臺直銷1.2億元，同比增長77.6%；線下直銷0.6億元，同比增長39.6%。經(jīng)銷模式方面，向經(jīng)銷商銷售9.6億元，同比增長11.6%，占總營收比例40.7%。公司持續(xù)加強線上多平臺布局和精細(xì)化運營，通過電商平臺發(fā)布新品并成功實現(xiàn)爆款打造，在天貓等傳統(tǒng)平臺電商穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上著力發(fā)展抖音等內(nèi)容電商平臺，在低基數(shù)下實現(xiàn)快速增長。線下公司持續(xù)加大連鎖藥房和CS渠道的門店和產(chǎn)品覆蓋，已覆蓋約3500家CS/KA門店，帶動線下直銷提升。
銷售費用提升，盈利能力有所承壓。2022年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為29.9%/4.7%/1.9%，分別同比+7.6pp/持平/+0.3pp。銷售費用率有較大幅提升，主要因為公司渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展和擴張線上直銷渠道，因此營銷費用有顯著增加；管理費用率和研發(fā)費用率同比較為穩(wěn)定。公司2022年毛利率為84.4%，同比下降2.8pp，凈利率為42.4%，同比下降10.9pp。公司盈利能力有所承壓，主要因為一方面擴充產(chǎn)品類型，拓展了更多妝字號護膚產(chǎn)品，整體毛利率小幅下滑，另外公司發(fā)展線上渠道，加大營銷投放，凈利率有較大幅下滑，但整體仍處于行業(yè)高位。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為人民幣1.4/1.8/2.21元，對應(yīng)PE分別為30/23/19倍。公司率先布局重組膠原蛋白高景氣賽道，品牌力強、渠道優(yōu)化成果顯著，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、新品研發(fā)或市場表現(xiàn)不及預(yù)期、政策變動風(fēng)險
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