>> 國元證券-巨子生物(2367.HK)2022年報點評：妝字號發(fā)力，業(yè)績增長符合預(yù)期-230327
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李典 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年度報告。
點評：
歸母凈利潤同比增長21%，業(yè)績增長符合預(yù)期
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.64億元，同比增長52.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.02億元，同比增長21.00%，業(yè)績符合預(yù)期。公司毛利率84.38%較2021年下降2.85個百分點，主要由于擴充產(chǎn)品類型和拓展新渠道所致。公司銷售費用率29.87%，較2021年提升7.57個百分點，主要是由于線上直銷渠道擴張帶來的線上營銷費用的增加。公司凈利潤率42.36%，較2021年下降10.98個百分點，但依然維持較高水平。
“妝字號”發(fā)力，精華品類帶動可復(fù)美高增長，可麗金增長穩(wěn)健
分產(chǎn)品類別來看，公司功效性護(hù)膚品實現(xiàn)銷售收入15.6億元，同比+81%，占比達(dá)到66%，較2021年提升11個百分點；醫(yī)用敷料實現(xiàn)銷售收入7.6億元同比+18%，占比32%；保健食品及其他實現(xiàn)銷售收入42.7百萬元，同比-14%，占比1.8%，保健食品及其他的下滑主要系公司主動調(diào)整銷售策略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)減少低毛利產(chǎn)品的銷售所致。分品牌來看，可復(fù)美品牌實現(xiàn)銷售收入16.1億元，同比增長80%，主要受益于精華品類的高增長，特別是可復(fù)美Human-like重組膠原蛋白次拋精華的貢獻(xiàn)；可麗金實現(xiàn)銷售收入6.2億，同比增長18%；其他皮膚護(hù)理品牌實現(xiàn)收入90.3百萬元，同比增長14%。
直營渠道持續(xù)發(fā)力，經(jīng)銷渠道增長提速
渠道方面，公司直銷渠道實現(xiàn)銷售收入14.0億，同比+103%。其中，通過DTC店鋪線上直銷收入12.1億元，同比+111%；面向電商平臺的線上直銷1.3億元，同比+78%；線下直銷63.4百萬元，同比+40%。公司經(jīng)銷渠道實現(xiàn)9.6億元，+12%，增長提速。
投資建議與盈利預(yù)測
公司是國內(nèi)膠原蛋白專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品領(lǐng)軍者，以研發(fā)為基，拓展八大消費品牌。我們預(yù)計2023-2025公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為12.95/16.73/21.18億元，對應(yīng)PE為36/28/22x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，品牌競爭加劇風(fēng)險，醫(yī)美產(chǎn)品注冊進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險
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