>> 國泰君安-巨子生物(2367.HK)2022年年報點(diǎn)評：業(yè)績超預(yù)期，品牌起勢、線上亮眼-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 504KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
訾猛,楊柳,閆清徽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
推新+抖音渠道拓展下公司化妝品業(yè)務(wù)線上爆發(fā)增長，同時費(fèi)用控制相對穩(wěn)健，帶動業(yè)績超預(yù)期，看好后續(xù)護(hù)膚品業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長、醫(yī)美拓展有望打開成長空間。
摘要：
投資建議：公司卡位高成長重組膠原賽道，化妝品業(yè)務(wù)拓產(chǎn)品、擴(kuò)渠道下有望持續(xù)高增，后續(xù)醫(yī)美產(chǎn)品有望接力?？紤]公司線上增長亮眼，品牌勢能向上，上調(diào)2023-2024年并補(bǔ)充2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-25EPS 1.31（+0.03）、1.70（+0.03）、2.15元，考慮港股估值水平，維持目標(biāo)價64.72港幣，維持“增持”評級。
線上爆發(fā)增長，業(yè)績略超預(yù)期。公司22年營收、歸母凈利23.64、10.02億元，同比+52%、21%，業(yè)績超預(yù)期。22年公司線上DTC直銷、線上平臺銷售、線下直銷、經(jīng)銷渠道營收12.14、1.25、0.63、9.63億元同比+111%、78%、40%、12%，線上可復(fù)美、可麗金品牌受益抖音以及精華品類實(shí)現(xiàn)爆發(fā)增長，經(jīng)銷渠道穩(wěn)健。22年公司毛利率84.4%同比-2.85pct，因化妝品毛利率低于械字號產(chǎn)品、收入占比提高；22年公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率29.9%、4.7%、1.9%同比+7.57、+0.04、+0.29pct，銷售費(fèi)用率同比提升較高主因渠道結(jié)構(gòu)影響，22年公司直銷占比提升15cpt至59%，預(yù)計線上費(fèi)用率控制相對較好。
可復(fù)美高增、品牌勢能向上，可麗金整體穩(wěn)健、線上亮眼。分品牌看，22年可復(fù)美、可麗金、其他專業(yè)護(hù)膚、保健食品及其他營收16.13、6.18、0.9、0.43億元同比+80%、+18%、+14%、-14%，可復(fù)美線上精華新品表現(xiàn)出色、線下穩(wěn)健擴(kuò)張驅(qū)動品牌高增；據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)我們估算可麗金線上翻倍左右增長但占比相對較低，品牌整體表現(xiàn)穩(wěn)健，保健食品營收下滑因公司主動控制低毛利率產(chǎn)品占比。
擴(kuò)品+低基數(shù)下看好美妝業(yè)務(wù)線上快速增長，醫(yī)美有望接力增長?？蓮?fù)美專業(yè)院線渠道扎實(shí)帶來線上高粘性用戶，精華品類22年膠原棒產(chǎn)品拓品成功，舒舒貼、膠原乳等新品儲備有望發(fā)力；可麗金品牌定位抗衰，線上低基數(shù)有空快速增長。公司重組膠原醫(yī)美產(chǎn)品有望于2024Q1取證，產(chǎn)品具稀缺性，看好醫(yī)美管線拓展打開成長空間。
風(fēng)險提示：行業(yè)失速、競爭惡化、政策風(fēng)險、新品表現(xiàn)不及預(yù)期。
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