>> 平安證券-巨子生物(2367.HK)發(fā)布業(yè)績，22年營收、利潤保持較快增長，凈利率維持高位-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 548KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
易永堅,徐熠雯 |
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事項：
巨子生物發(fā)布2022年度業(yè)績。
平安觀點(diǎn)：
全年營收、凈利增速50%+、20%+，費(fèi)用管控得當(dāng)，凈利率維持高位。2022年公司實現(xiàn)收入23.6億元，同比增長52.3%，較1-5月增速有所提升（2022年1-5月營收增速38.9%）；歸母凈利潤10.0億元，同比增長21.0%。2022年公司毛利率84.4%，同比下降2.9pct，主要系擴(kuò)充產(chǎn)品類型和拓展新渠道所致。2022年公司期間費(fèi)用率36.4%，同比提升7.9pct，其中銷售費(fèi)用率29.9%，同比提升7.6pct，主要系線上直銷快速擴(kuò)張致線上營銷費(fèi)用有所增加；管理費(fèi)用率4.7%，同比基本持平；研發(fā)費(fèi)用率1.9%，同比提升0.3pct，主要系加大基礎(chǔ)研究和管線產(chǎn)品研發(fā)投入，及研發(fā)人數(shù)增加導(dǎo)致薪酬增加所致。2022年公司歸母凈利率42.4%，同比下降11.0pct，仍維持在40%+的較高水平。
功效護(hù)膚品銷售高增，由“械”拓“妝”進(jìn)展良好。收入分品類看，2022年公司功效護(hù)膚品/醫(yī)用敷料/保健食品及其他實現(xiàn)收入15.6/7.6/0.4億元，同比增長81.4%/18.4%/-13.6%，醫(yī)用敷料保持較快增長，功效護(hù)膚品銷售高增，占比從21年的55.5%提升至22年的66.1%，整體由械字號向妝字號產(chǎn)品延展的進(jìn)展良好。
可復(fù)美、可麗金差異化定位，產(chǎn)品線持續(xù)豐富。收入分品牌看，2022年兩大品牌可復(fù)美/可麗金實現(xiàn)收入16.1/6.2億元，同比增長79.7%/17.6%，可復(fù)美占比從21年的57.8%提升至22年的68.2%。其中，1）可復(fù)美定位為肌膚問題提供解決方案的專業(yè)護(hù)理品牌，2022年品類不斷擴(kuò)充，推出以升級專利仿生成分Human-like重組膠原蛋白為核心的修護(hù)次拋精華（膠原棒）、修護(hù)精粹乳（膠原乳）等多款新品。雙11期間，可復(fù)美王牌單品類人膠原蛋白修護(hù)貼全渠道銷量破235萬件，新品膠原棒銷量超1600萬支，帶動品牌全渠道銷售高增130%+。2）可麗金定位專注肌膚年輕化，2022年持續(xù)豐富以緊致抗皺為核心功效的系列產(chǎn)品，推出賦能珍萃面霜、次拋精華（嘭嘭次拋）、抗皺精華三款全新產(chǎn)品，均添加專研成分C5HA仿生成分，包含已知最小分子量膠原蛋白Mini重組膠原蛋白肽分子，促進(jìn)膠原蛋白新生。雙11期間，可麗金明星單品賦能珍萃緊致駐顏面膜（二代膠原大膜王）熱銷，全渠道銷量超310萬杯，GMV同比增長600%+，新品嘭嘭次拋銷量超240萬支。
醫(yī)療機(jī)構(gòu)+大眾消費(fèi)雙軌發(fā)展，線上直銷起量迅速。收入分渠道看，2022年公司經(jīng)銷/直銷收入9.6/14.0億元，同比增長11.6%/103.3%，直銷占比從21年的44.4%提升到22年的59.3%。直銷模式中，線上直營店鋪/面向電商平臺/線下直銷收入分別為12.1/1.2/0.6億元，同比增長111.5%/77.6%/39.7%，線上直營店鋪收入占比從21年的37.0%提升到22年的51.3%，其中天貓等傳統(tǒng)平臺穩(wěn)步增長，抖音則在低基數(shù)下實現(xiàn)高增。公司以醫(yī)療機(jī)構(gòu)渠道為基礎(chǔ)，向大眾渠道拓展，截止2022年底，公司在醫(yī)療端通過線下直銷+經(jīng)銷的模式，覆蓋1300+公立醫(yī)院、約2000家私立醫(yī)院和診所、500個連鎖藥店品牌，在大眾端通過直銷+經(jīng)銷商，覆蓋線上天貓、京東、抖音、小紅書和拼多多等多個平臺，并進(jìn)入約3500家CS/KA門店，渠道網(wǎng)絡(luò)遍布全國。
研發(fā)實力強(qiáng)、技術(shù)壁壘深厚，醫(yī)美管線產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。公司以合成生物平臺為基礎(chǔ)，自主開發(fā)并規(guī)?；a(chǎn)多種類型的重組膠原蛋白活性成分，是全球率先實現(xiàn)重組膠原蛋量產(chǎn)、且重組膠原蛋白種類最豐富的企業(yè)之一，技術(shù)積淀深厚。截止2022年末，公司已授權(quán)及申請中專利共80項，其中2022年新增27項，包括“一種重組膠原蛋白可注射水凝膠及其制備方法（ZL 202011209275.8）”、“無交聯(lián)劑殘留的注射用膠原蛋白填充劑及其制備方法（ZL 202210100922.4）”等，在研項目127項，并且承擔(dān)4項國家重點(diǎn)研發(fā)計劃、2項國家863計劃以及國家高基數(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展項目計劃等重大科研項目。此外，公司積極推動行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，2022年參與起草了國家首個重組膠原蛋白行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，后者于2022年8月正式發(fā)布。目前公司醫(yī)美管線4款產(chǎn)品均在穩(wěn)步推進(jìn)，其中重組膠原蛋白液體制劑、固體制劑已經(jīng)進(jìn)入臨床階段，有望24年Q1獲三類證，重組膠原蛋白強(qiáng)交聯(lián)、弱交聯(lián)產(chǎn)品有望25年上半年獲三類證。
投資建議：公司是重組膠原蛋白領(lǐng)域龍頭企業(yè)，是國內(nèi)基于生物活性成分的專業(yè)皮膚護(hù)理行業(yè)的先行者和領(lǐng)軍者，技術(shù)、品牌、渠道優(yōu)勢明顯。我們認(rèn)為公司護(hù)膚業(yè)務(wù)仍處紅利期，重組膠原蛋白風(fēng)口正盛，隨著公司產(chǎn)品線的豐富以及線上多平臺的滲透，護(hù)膚業(yè)務(wù)有望在中短期維持高增。中長期看，公司強(qiáng)大的研發(fā)及技術(shù)實力支撐下，醫(yī)美管線產(chǎn)品值得期待，有望構(gòu)成第二增長曲線。
風(fēng)險提示：1）品類及新品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；2）獲客不及預(yù)期的風(fēng)險；3）產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險；4）行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險
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