>> 華創(chuàng)證券-巨子生物(2367.HK)深度研究報告：大單品矩陣初具雛形，健康成長可期-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 2933KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王薇娜,胡瓊方 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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重組膠原蛋白在專業(yè)護(hù)膚品領(lǐng)域方興未艾，有望開辟醫(yī)美領(lǐng)域新藍(lán)海。膠原特性、獲取及應(yīng)用我們在此前膠原系列報告中已多有分析，此處不再贅述。我國重組膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模預(yù)計將從2022年的人民幣185億元增至2027年的人民幣1,083億元，重組膠原蛋白產(chǎn)品在整個膠原蛋白產(chǎn)品市場中的滲透率有望在2027年增至62.3%。功效性護(hù)膚品預(yù)計仍然是重組膠原蛋白主要應(yīng)用方向。當(dāng)前國內(nèi)醫(yī)美市場上內(nèi)卷較為嚴(yán)重，行業(yè)正在尋找和孕育新材料，隨著膠原蛋白技術(shù)進(jìn)步、成本優(yōu)化，有望在醫(yī)美領(lǐng)域占據(jù)一席之地。
巨子生物成立于2000年，同年開發(fā)了專有的重組膠原蛋白技術(shù)，2009年成為全球首家實現(xiàn)量產(chǎn)膠原蛋白護(hù)膚品，在技術(shù)及上市產(chǎn)品方面已擁有79項專利和專利申請，是我國專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)的先行者和領(lǐng)軍者之一。公司重組膠原蛋白旗艦品牌可麗金和可復(fù)美分別是2021年我國專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)第三和第四暢銷品牌，巨子生物也是國內(nèi)第二大基于稀有人參皂苷技術(shù)的功能性食品公司。
巨子生物可復(fù)美、可麗金兩品牌已初具大單品矩陣雛形。2021年可復(fù)美、可麗金收入分別為8.98/5.26億元，占全年主營業(yè)務(wù)收入的57.83%/33.88%；可復(fù)美旗下的重組膠原蛋白敷料、膠原棒、“涂抹式高光小藍(lán)杯”、可麗金旗下的“膠原大膜王”、“保齡瓶精華”等均為巨子生物的明星產(chǎn)品，受到市場廣泛好評，取得良好銷售表現(xiàn)。同時公司積極增大直營比例，加強品牌建設(shè)，目前渠道轉(zhuǎn)型較為順利，新品推出有條不紊，已初步形成大單品矩陣，復(fù)購粘性好，為公司健康良性成長奠定基礎(chǔ)。
投資建議：巨子生物作為重組膠原蛋白龍頭企業(yè)，以科技美學(xué)塑造產(chǎn)品+渠道轉(zhuǎn)型&加強品牌建設(shè)，持續(xù)打造爆款產(chǎn)品，我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入為22.3/30.5/41.4億元，歸母凈利潤9.4/12.8/17.3億元。結(jié)合目前資本市場對美麗消費領(lǐng)域估值水平，給予巨子生物23年40-45xPE，對應(yīng)市值約570-640億港幣，目標(biāo)價57-64港元/股，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)進(jìn)展不力，品牌營銷策略不佳，行業(yè)快速發(fā)展導(dǎo)致競爭激烈，渠道建設(shè)不力等。
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