>> 信達(dá)證券-巨子生物(2367.HK)22年年報點(diǎn)評：業(yè)績延續(xù)高增長，推新加碼，渠道鋪設(shè)加快-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
902KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,王越 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績公告。2022年收入23.64億元/+52.3%，歸母凈利10.02億元/+21.0%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤10.56億元/+24.1%。
分產(chǎn)品來看：1）可復(fù)美營收16.13億元/+79.7%，延續(xù)高增長趨勢，源自可復(fù)美在醫(yī)院渠道積淀的品牌力在線上渠道通過妝字號持續(xù)推新等方式變現(xiàn)，例如2022年雙11期間可復(fù)美膠原棒全渠道銷售量達(dá)到1600萬支，2023年新品可復(fù)美膠原乳值得期待；2）可麗金營收6.18億元/+17.6%，增速較2021年的-6.0%明顯回升，源自雖然以微商為核心的經(jīng)銷渠道持續(xù)調(diào)整，但與杭州悠可合作后線上直營渠道快速放量。未來隨著高增速的線上直營收入占比提升，可麗金有望重回快速增長軌道。
分渠道來看：直銷收入14.02億元/+103.3%，占比進(jìn)一步提升至59.3%/+14.9pct，源自線上直營渠道快速放量；經(jīng)銷收入9.63億元/+11.55%，占比下降至40.7%/-14.9%，源自微商渠道持續(xù)調(diào)整。截止22年末，公司覆蓋1300多家公立醫(yī)院，約2000家私立醫(yī)院和診所，約500個連鎖藥房品牌，約3500家CS/KA門店，多渠道鋪設(shè)速度加快。
分品類來看：妝字號產(chǎn)品收入15.62億元/+81.3%，械字號產(chǎn)品收入7.60億元/+18.4%，源自可復(fù)美線上渠道發(fā)展重點(diǎn)在妝字號產(chǎn)品。截止22年末，公司共有121個SKU，推新速度提升。
盈利能力方面：1）毛利率84.4%/-2.9pct，源自擴(kuò)充新產(chǎn)品及新渠道；2）銷售費(fèi)率29.9%/+7.6pct，源自銷售費(fèi)用投放更高的線上直營收入占比提升；3）管理費(fèi)率4.7%同比基本持平；4）研發(fā)費(fèi)率1.9%/+0.3pct，源自公司加大重組膠原蛋白及其他原料研發(fā)投入；5）凈利率42.4%/-11.0pct，經(jīng)調(diào)整后凈利率44.7%/-10.2pct。
投資建議：當(dāng)前重組膠原蛋白賽道受資本及產(chǎn)業(yè)方關(guān)注度越來越高（例如錦波生物已在北交所過會），獲得融資的企業(yè)一方面將加大研發(fā)投入、推出更多更優(yōu)的重組膠原蛋白產(chǎn)品，另一方面將加快消費(fèi)者教育，從而從供給和需求兩端共同推動重組膠原蛋白行業(yè)增長。而重組膠原蛋白除了應(yīng)用在化妝品及敷料中，在醫(yī)美、防脫發(fā)、嚴(yán)肅醫(yī)療等領(lǐng)域也有廣闊的發(fā)展空間，有望為巨子等行業(yè)龍頭帶來業(yè)績增量。
風(fēng)險因素：國內(nèi)消費(fèi)不及預(yù)期，新品獲批不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等
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