>> 國海證券-巨子生物(02367.HK)事件點評-港股：新品渠道雙發(fā)力，前景廣闊-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
641KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
巨子生物披露2022年年報：2022年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.64億元，同比增長52.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.02億元，同比增長21.0%。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
核心觀點:
新品渠道雙發(fā)力，有望支撐業(yè)績持續(xù)快速增長。收入端，分品類來看，2022年專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品實現(xiàn)收入23.22億元，同比+54.5%，其中，功效性護(hù)膚品實現(xiàn)收入15.62億元，同比+81.3%，醫(yī)用敷料實現(xiàn)收入7.60億元，同比+18.4%，保健食品及其他實現(xiàn)收入0.43億元，同比-13.6%；分重點品牌來看，可復(fù)美實現(xiàn)收入16.13億元，同比+79.7%，于總收入中占比68%，同比+10 pct；可麗金實現(xiàn)收入6.18億元，同比+17.6%，于總收入中占比26%，同比-8 pct。公司積極發(fā)力新品推出助力業(yè)績快速增長，可復(fù)美方面膠原棒、膠原乳等新品陸續(xù)落地，可麗金2022年賦能緊致系列推出三款新品。未來，公司強(qiáng)大研發(fā)實力支撐下有望實現(xiàn)新品持續(xù)快速落地，有望助推業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)快速增長。分渠道來看，直銷實現(xiàn)收入14.02億元，同比+103.3%，于收入端占比59%，同比+15 pct。其中，通過DTC的線上直銷實現(xiàn)收入12.14億元，同比+111.5%，面向電商平臺的線上直銷實現(xiàn)收入1.25億元，同比+77.6%，線下直銷實現(xiàn)收入0.63億元，同比+39.7%。經(jīng)銷方面，實現(xiàn)收入9.63億元，同比+11.6%。公司在天貓等傳統(tǒng)電商平臺穩(wěn)步增長的同時發(fā)力新興電商平臺抖音的銷售，低基數(shù)效應(yīng)下實現(xiàn)其快速增長。未來，隨公司持續(xù)發(fā)力線上多平臺布局及精細(xì)化運(yùn)營，疊加2024年以后肌膚煥活（輕醫(yī)美）產(chǎn)品有望陸續(xù)落地，業(yè)績增速有望實現(xiàn)進(jìn)一步提升。
發(fā)力新品推廣及渠道擴(kuò)張，未來盈利能力有望持續(xù)回升。利潤端，2022年毛利率為84.4%，同比-2.8 pct，2022年實現(xiàn)凈利率42.4%，同比-11.0 pct。費(fèi)用端，2022年銷售費(fèi)用率為29.9%，同比+7.6%。費(fèi)用率提升與公司發(fā)力線上直銷渠道擴(kuò)張使得線上營銷費(fèi)用增加有關(guān)。公司發(fā)力推廣新品及渠道拓展，肌膚煥活（輕醫(yī)美）領(lǐng)域在研布局豐富，當(dāng)前有四個產(chǎn)品在研，其中重組膠原蛋白液體制劑與重組膠原蛋白固體制劑預(yù)計于2024年第一季度于國家藥監(jiān)局獲得該產(chǎn)品的第三類醫(yī)療器械注冊證。預(yù)計隨渠道運(yùn)營逐步成熟，以及后續(xù)肌膚煥活類高價產(chǎn)品陸續(xù)落地，毛利率、凈利率有望逐步回升。
盈利預(yù)測和投資評級公司領(lǐng)先的重組膠原蛋白生產(chǎn)制備技術(shù)下，功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料領(lǐng)域有望逐步擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣及渠道布局，肌膚煥活領(lǐng)域在研管線布局豐富，后續(xù)順利獲批落地后有望成為公司另一大增長驅(qū)動力?？春霉驹谳^強(qiáng)研發(fā)能力+產(chǎn)品快速擴(kuò)充+品牌力持續(xù)提升驅(qū)動下，業(yè)績有望呈現(xiàn)的持續(xù)、快速增長。我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為31.49/41.31/52.79億元，同比增速33%/31%/28%；歸母凈利潤分別為13.25/17.10/21.84億元，同比增速32%/29%/28%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示疫情影響反復(fù)；行業(yè)政策波動；在研產(chǎn)品推進(jìn)落地或新品推廣不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動。
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