>> 東吳證券-巨子生物(02367.HK)2022年年報點評：可復美增速亮眼，產(chǎn)品矩陣日趨完善-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,張家璇 |
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2022年公司營收同增52.3%，經(jīng)調(diào)整凈利同增24.1%：公司3月27日發(fā)布公告，2022年公司實現(xiàn)營收23.6億元（同比+52.3%，下同），實現(xiàn)歸母凈利10.0億元（+21.0%），實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利10.6億元（+24.1%）。營收、經(jīng)調(diào)整凈利增速均超此前市場預(yù)期。
可復美增速領(lǐng)先，功效性護膚占比提升：（1）分品牌：2022年公司核心品牌可復美/可麗金分別實現(xiàn)營收16.1/6.2億元，分別同增80%/18%。可復美增速較2022年1~5月進一步提升，可麗金調(diào)整順利增速較2021年轉(zhuǎn)正。（2）分品類：2022年功效性護膚/醫(yī)用敷料/保健食品及其他分別實現(xiàn)營收15.6/7.6/0.4億元，分別同比變化+81%/+18%/-14%。功效性護膚占比從2021年的55.5%提升至66%，占比提升10.5pct。
線上直銷拉動銷售增長，線下加深多渠道布局：2022年公司通過線上D2C直銷/面向電商平臺直銷/線下直銷/經(jīng)銷分別實現(xiàn)營收12.1/1.2/0.6/9.6億元，分別同增111%/78%/40%/12%，線上直銷增速領(lǐng)先拉動銷售增長。在線下渠道，公司產(chǎn)品已經(jīng)銷售至全國1300多家公立醫(yī)院、約2000家私人醫(yī)院和診所以及約500個連鎖藥房的品牌。未來將持續(xù)推進渠道下沉。
新品精華表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品矩陣日趨完善：（1）可復美：陸續(xù)推出重組膠原蛋白肌御修護次拋精華（膠原棒）、重組膠原蛋白肌御賦活修護精粹乳（膠原乳）、重組膠原蛋白復活舒緩精華面膜（舒舒貼）等。其中，可復美“膠原棒”推出僅1年多時間已成長為明星口碑產(chǎn)品。（2）可麗金：2022年推出的抗皺面霜、抗皺次拋精華以及緊致抗皺精華液廣受好評，2021年推出的“膠原大膜王”也表現(xiàn)不俗。公司核心品牌產(chǎn)品矩陣日趨完善。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是我國重組膠原領(lǐng)域引領(lǐng)者，品牌力和產(chǎn)品力領(lǐng)先，未來拓展肌膚煥活可期?；诤糜谕瑯I(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)，我們將公司2023-24年歸母凈利潤從13.13/17.10億元上調(diào)為13.21/17.12億元，分別同增32%/30%，預(yù)計2025年歸母凈利潤為22.08億元，同增29%，當前當前市值對應(yīng)2023~25年P(guān)E為34x/27x/21x，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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