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主要觀點
　　6月19日，騰訊云行業(yè)大模型及智能應用技術峰會上宣布騰訊云MasS將打造一站式行業(yè)大模型精選商店。騰訊行業(yè)大模型精選商店依托騰訊云TI平臺，為客戶提供一站式大模型服務。企業(yè)可以在此內(nèi)置行業(yè)大模型基礎上，加入自己獨有的場景數(shù)據(jù)，快速生成自己的專屬定制大模型?；隍v訊HCC高性能計算集群和大模型能力，為文旅、政務、金融、傳媒、教育等10大行業(yè)提供超過50個大模型的行業(yè)解決方案。在模型商店中，用戶加入自己的場景數(shù)據(jù)即可快速生成自己的專屬模型，比行業(yè)常用方案性能提升30%+。
　　騰訊云行業(yè)大模型融合五大優(yōu)勢，提供一站式大模型服務。1）提供基于行業(yè)經(jīng)驗總結的高質(zhì)量行業(yè)大模型；2)具備完善的大模型開發(fā)優(yōu)勢；3）從模型選型到應用的全流程方法；4）針對項目落地的全面配套服務；5）提供領先的安全保證能力。行業(yè)大模型精選商店提供涵蓋模型預訓練、模型精調(diào)、智能應用開發(fā)等一站式行業(yè)大模型解決方案，內(nèi)置多個行業(yè)場景的行業(yè)大模型，并兼容支持多模型訓練任務。
　　我們認為“預訓練大模型+微調(diào)再訓練”是大模型知識遷移至下游垂類場景的主要技術架構，具體可分為三個步驟：（1）大規(guī)模預訓練通用大模型；（2）通用大模型在行業(yè)知識領域持續(xù)訓練；（3）針對行業(yè)領域應用特性的指令微調(diào)訓練。這三步在成本上及難度上依次降低，但在數(shù)據(jù)精準度及適配度要求上依次提升，尤其到第三步垂類場景提供的數(shù)據(jù)質(zhì)量對下游適配程度的影響至關重要。根據(jù)我們“大模型+小模型+應用&內(nèi)容”的研究框架，行業(yè)專屬模型/垂類小模型/MaSS（均屬于嫁接大模型與下游垂類場景的中間環(huán)節(jié)）有望在大模型發(fā)展初期率先獲益，主要系垂類模型更適配且接近下游變現(xiàn)場景。此次騰訊云MaaS打造一站式行業(yè)大模型精選商店，有望進一步降低垂類模型微調(diào)再訓練的成本及難度，進一步提升垂類模型在價值鏈上的競爭優(yōu)勢。
　　從投資邏輯上看，目前AIGC行情已有所分化，我們認為：
　?。?）未來主題性投資有望逐步切換向案例兌現(xiàn)、基本面兌現(xiàn)，龍頭及龍頭板塊有望持續(xù)獲益，持續(xù)推薦具備基本面優(yōu)勢的【游戲】板塊及【出版】板塊。
　?。?）小模型/行業(yè)專屬大模型/垂類應用層出不窮，案例落地、場景落地節(jié)奏匹配頭部或成熟AI產(chǎn)品的公司有望受益，如數(shù)字人場景。
　　（3）游戲相關AI工具功能超預期，游戲降本增效邏輯有望逐步驗證并落地。
　　投資建議
　　基于我們“大模型+小模型+應用及內(nèi)容”的研究框架，我們認為從基本面受益的角度上看，需沿著目前成熟大模型模態(tài)輸出的范圍選擇標的，重點關注AI+文本/虛擬人板塊，其次關注AI+圖片（大模型+小模型）；從價值重估的角度上看，需沿著掌握優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)或內(nèi)容（多模態(tài)數(shù)據(jù)）的范圍選擇標的，重點關注AI+內(nèi)容/IP/版權板塊。
　　AI行情分化趨勢下，建議重點關注基本面優(yōu)異的【游戲】及【出版】板塊：
　　1、建議關注AI+游戲，如【盛天網(wǎng)絡】、【姚記科技】、【神州泰岳】、【三七互娛】、【完美世界】、【吉比特】、【世紀華通】、【巨人網(wǎng)絡】；建議關注AI+出版，推薦【皖新傳媒】、關注【中文傳媒】、【中國科傳】、【中國出版】等。
　　2、建議關注行業(yè)垂類大模型，如【創(chuàng)業(yè)黑馬】、【昆侖萬維】。
　　3、推薦中國版Discord【創(chuàng)夢天地】。
　　4、建議關注【匯納科技】、【引力傳媒】、【浙文互聯(lián)】、【世紀恒通】。
　　風險提示
　　政策邊際優(yōu)化的程度不及預期、疫情致企業(yè)經(jīng)營情況不及預期、AI推進進度不及預期、AIGC商業(yè)模式或落地場景效果不及預期、內(nèi)容監(jiān)管趨嚴。