>> 華泰證券-量化投資周報(bào)：調(diào)整或是加倉(cāng)機(jī)會(huì)，推薦消費(fèi)和TMT-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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| 1319KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,何康,劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀點(diǎn)：全球股市存在內(nèi)生調(diào)整需求，調(diào)整或是加倉(cāng)機(jī)會(huì)
上周A股市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大，除了市場(chǎng)主線TMT行業(yè)出現(xiàn)大額減持等不利因素催化以外，A股調(diào)整的主因可能是全球股市存在內(nèi)生調(diào)整需求。由于全球高通脹和美國(guó)高利率仍具韌性，全球服務(wù)業(yè)和制造業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏持續(xù)分化，服務(wù)業(yè)占比較高的發(fā)達(dá)國(guó)家股市總體跑贏制造業(yè)占比較高的新興市場(chǎng)股市。在基欽周期上行區(qū)間中，股市通常通過“進(jìn)三退二”的方式來夯實(shí)支撐，發(fā)達(dá)國(guó)家股市在創(chuàng)下近一年新高后存在內(nèi)生調(diào)整需求，A股也將受到影響。由于全球制造業(yè)承壓，下半年A股維持震蕩的可能性較高，建議投資者挖掘消費(fèi)和TMT等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，調(diào)整或是加倉(cāng)機(jī)會(huì)。
港股觀點(diǎn)：恒生指數(shù)取同比9月附近或可轉(zhuǎn)正，建議采取超跌反彈策略
上周港股恒生指數(shù)下跌5.74%。除了全球股市的系統(tǒng)性調(diào)整之外，分母端不確定性加劇讓流動(dòng)性長(zhǎng)期不足的港股“雪上加霜”。雖然恒生指數(shù)取同比的三周期擬合結(jié)果處于上升趨勢(shì)中，但接下來兩個(gè)月預(yù)測(cè)同比收益率或仍然小于0、9月附近或可以轉(zhuǎn)正，意味著股價(jià)在Q3就突破壓力位的可能性不大。在這種情況下，我們建議投資者采取超跌反彈策略——在恒生指數(shù)跌至PE_TTM滾動(dòng)四年-2倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置時(shí)適當(dāng)參與。
海外觀點(diǎn)：雖然海外流動(dòng)性不確定性加劇，但投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)提升
上周海外流動(dòng)性不確定性加劇，英國(guó)、挪威、瑞士等發(fā)達(dá)國(guó)家央行均宣布加息，鮑威爾暗示美聯(lián)儲(chǔ)為對(duì)抗高通脹可能繼續(xù)加息，反映美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的2年期美國(guó)國(guó)債收益率繼續(xù)上行，創(chuàng)近三個(gè)月以來新高。疊加全球股市內(nèi)生調(diào)整需求，上周美股納斯達(dá)克指數(shù)下跌1.44%。不過，高通脹和高利率具有韌性是基欽周期上行的必然結(jié)果，美股對(duì)高通脹和高利率的敏感性或已逐步下降。伴隨新一輪基欽周期上行，VIX指數(shù)創(chuàng)2021年以來新低，全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)提升，美股或繼續(xù)優(yōu)于美債。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：推薦傳媒、汽車、商貿(mào)零售、食品、酒類
行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣因子；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉(cāng)持續(xù)性和倉(cāng)位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-05的建模結(jié)果，中觀視角下，傳媒、汽車、商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、電新等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，食品、飲料、商貿(mào)零售、機(jī)械、傳媒等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好商貿(mào)零售、汽車等行業(yè)。兩個(gè)視角按照70%:30%權(quán)重綜合后，推薦傳媒、汽車、商貿(mào)零售、食品、酒類。
景氣投資防御信號(hào)：傳媒/石化估值分位數(shù)最高，TMT行業(yè)擁擠度回落
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-06-21，傳媒和石油石化的PB_LF分位數(shù)均大于90%；通信和傳媒行業(yè)的擁擠度得分最高，為2分，相較上周有所回落，目前沒有行業(yè)觸發(fā)全面擁擠。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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