>> 華泰證券-量化投資周報(bào)：關(guān)注電子行業(yè)的景氣回暖-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
大小： |
1468KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀點(diǎn)：關(guān)注未來(lái)一個(gè)季度電子行業(yè)的景氣回暖
近期A股走勢(shì)呈下有底的弱勢(shì)狀態(tài)，進(jìn)一步大跌的可能性較小，市場(chǎng)以存量資金博弈、結(jié)構(gòu)性行情為主。自前期報(bào)告《A股預(yù)期改善，TMT交易擁擠解除》（2023-05-28）建議投資者可以重新關(guān)注TMT行業(yè)以來(lái)，TMT反彈幅度可觀。然而，電子行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。根據(jù)最新的行業(yè)景氣度建模結(jié)果，電子行業(yè)的綜合景氣度相較上月進(jìn)步7名，是進(jìn)步最明顯的行業(yè)之一；中國(guó)電子行業(yè)的領(lǐng)先指標(biāo)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)取同比，也已連續(xù)上行5個(gè)多月；電子行業(yè)凈利Nowcasting指數(shù)，也提示景氣度拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。因此，我們認(rèn)為未來(lái)一個(gè)季度電子行業(yè)的景氣回暖值得關(guān)注。
港股觀點(diǎn)：支撐位較為牢固，南向資金繼續(xù)加倉(cāng)資訊科技業(yè)
上周，港股恒生指數(shù)上漲2.32%，在支撐位附近如期出現(xiàn)反彈，表明支撐位較為牢固。一方面，該支撐位對(duì)應(yīng)去年3月中旬籌碼峰，是港股多頭最后的防線；另一方面，恒生指數(shù)取同比的三周期擬合結(jié)果正處于上行趨勢(shì)中，減輕了指數(shù)繼續(xù)下探的壓力。而且，該支撐位對(duì)應(yīng)PE_TTM滾動(dòng)四年-1倍標(biāo)準(zhǔn)差位置，估值已具備一定吸引力。港股在全球權(quán)益市場(chǎng)中扮演跟隨者的角色。當(dāng)前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市步入技術(shù)性牛市，A股的TMT和美股科技股近期均較為強(qiáng)勢(shì)，而恒生指數(shù)及資訊科技業(yè)相對(duì)弱勢(shì)，或有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。上周南向資金繼續(xù)加倉(cāng)資訊科技業(yè)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。
海外觀點(diǎn)：上行周期中美股對(duì)高通脹的敏感性或?qū)⒅鸩较陆?br> 上周，美股再創(chuàng)今年新高。雖然當(dāng)前美國(guó)通脹水平仍大幅高于美聯(lián)儲(chǔ)管理目標(biāo)，且高通脹在本輪基欽周期上行區(qū)間中可能保持較高韌性，但是根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，本輪上行周期中美股對(duì)高通脹的敏感性或逐步下降。在上世紀(jì)70年代末期、大衰退前最后一個(gè)基欽周期上行區(qū)間，和2008年金融危機(jī)前最后一個(gè)基欽周期上行區(qū)間中，美國(guó)通脹水平上升的同時(shí)，美股呈震蕩上行趨勢(shì)。雖然下一個(gè)基欽周期下行區(qū)間中可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，但由于美股的三周期擬合結(jié)果剛進(jìn)入上行趨勢(shì)不久，在季度視角下無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂衰退風(fēng)險(xiǎn)。美股在新一輪基欽周期上行的支持下或?qū)⒗^續(xù)震蕩上行。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：推薦傳媒、汽車、商貿(mào)零售、食品、酒類
行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣度因子；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉(cāng)持續(xù)性和倉(cāng)位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-05的建模結(jié)果，中觀視角下，傳媒、汽車、商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、電新等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，食品、飲料、商貿(mào)零售、機(jī)械、傳媒等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好商貿(mào)零售、汽車等行業(yè)。兩個(gè)視角按70%:30%權(quán)重綜合后，推薦傳媒、汽車、商貿(mào)零售、食品、酒類。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化PB_LF分位數(shù)大于95%，傳媒擁擠度最高
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來(lái)規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-06-09，石油石化行業(yè)的PB_LF分位數(shù)大于95%；傳媒行業(yè)的擁擠度得分最高，為3分，尚未觸發(fā)全面擁擠。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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