>> 華泰證券-金工專題研究：中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)的配置價值-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
大小： |
1161KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張繼強(qiáng),林曉明,殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
轉(zhuǎn)債市場概況：總量擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)豐富，轉(zhuǎn)債指數(shù)收益表現(xiàn)較好
轉(zhuǎn)債擁有優(yōu)秀的“進(jìn)可攻、退可守”的產(chǎn)品特性，同時也是一個“贏家市場”?？偭可峡矗刂?023年6月2日轉(zhuǎn)債市場總規(guī)模8768億元，共505支個券。結(jié)構(gòu)上看，轉(zhuǎn)債行業(yè)分布已更為均衡，中小品種個券數(shù)量明顯增加。行業(yè)分布上，醫(yī)藥、電子、汽車等板塊個券數(shù)量明顯增長，大金融板塊個券數(shù)量占比下行，評級方面，中小評級轉(zhuǎn)債數(shù)量逐漸增多，AAA轉(zhuǎn)債規(guī)模占比下行。政策端，轉(zhuǎn)債新規(guī)落地進(jìn)一步強(qiáng)化了轉(zhuǎn)債市場機(jī)構(gòu)投資者占優(yōu)的格局。中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)長期收益接近滬深300，夏普比率居中。
轉(zhuǎn)債投資價值：兼具股債性，是“固收+”投資的理想選擇
轉(zhuǎn)債有四大比較優(yōu)勢：第一，轉(zhuǎn)債擁有“進(jìn)可攻，退可守”的投資特性：相較于股票，轉(zhuǎn)債不僅由于其“債性”擁有債底支撐（迄今為止未出現(xiàn)轉(zhuǎn)債自身違約現(xiàn)象），還受到回售、下修等條款的保護(hù)；第二，轉(zhuǎn)債特性決定了轉(zhuǎn)債具有天然的反脆弱性，有助于投資者克服人性弱點(diǎn)：正股價格上漲將拉動平價上行并觸及強(qiáng)贖線，轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖將迫使投資者在賣出、轉(zhuǎn)股等選項(xiàng)中做出選擇，從而逼迫投資者適時止盈，克服人性弱點(diǎn)；第三，轉(zhuǎn)債是一個贏家市場：發(fā)行人、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資者三方利益一致性，體現(xiàn)在促轉(zhuǎn)股目標(biāo)的一致性；第四，轉(zhuǎn)債條款多樣，具有豐富博弈機(jī)會，能有效化解股市的系統(tǒng)風(fēng)險。
中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)長期收益接近滬深300，夏普比率居中
中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)樣本券由滬深交易所上市的可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券組成。指數(shù)采用市值加權(quán)計(jì)算，以反映滬深交易所可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券的整體表現(xiàn)。在2004年12月31日至2023年6月2日的統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)年化收益率為7.48%，接近滬深300，高于中證國債，夏普比率在三個指數(shù)中居中，其收益體現(xiàn)出了可轉(zhuǎn)債兼有股性和債性的特點(diǎn)。2016年后，可轉(zhuǎn)債市場逐漸成熟，中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)呈現(xiàn)出明顯的上漲趨勢，2021年后，滬深300進(jìn)入下行區(qū)間，中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)則未出現(xiàn)明顯跌幅，抗跌屬性較強(qiáng)。
中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)：AAA級和3年久期以上個券余額總和占比最多
信用評級方面，中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)的AAA級個券余額總和占存量市場總規(guī)模的近50%。久期方面，指數(shù)內(nèi)久期在3年以上的個券在數(shù)量和規(guī)模上均是指數(shù)成分的主體。個券體量方面，指數(shù)內(nèi)中小品種存量規(guī)模和個券數(shù)量呈上升趨勢?；谏耆f一級行業(yè)分類，中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)份券對應(yīng)正股的前8大行業(yè)為銀行、電力設(shè)備、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、非銀金融、電子、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物，以“穩(wěn)增長”行業(yè)為主。
中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)可提升傳統(tǒng)股債資產(chǎn)配置的收益率和夏普比率
在資產(chǎn)配置中，相比簡單的股+債風(fēng)險平價組合，我們加入中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)，構(gòu)建股+債+轉(zhuǎn)債風(fēng)險平價組合。在2005年12月30日至2023年6月2日的回測區(qū)間內(nèi)，組合的收益率從4.77%提升至5.03%，夏普比率從1.40提升至1.48，體現(xiàn)出中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)對資產(chǎn)配置的積極貢獻(xiàn)。基金產(chǎn)品方面，博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF（基金代碼：511380.OF），標(biāo)的指數(shù)為中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)。
風(fēng)險提示：個券信用違約及退市。債基遭遇贖回沖擊。地緣擾動風(fēng)險。報告對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理總結(jié)，歷史結(jié)果不能簡單預(yù)測未來，投資需謹(jǐn)慎。指數(shù)過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人的其他基金業(yè)績并不構(gòu)成對基金未來業(yè)績表現(xiàn)的保證
|
|
