>> 華泰證券-量化投資周報(bào)：A股預(yù)期改善，TMT交易擁擠解除-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大小： |
1296KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀點(diǎn)：市場(chǎng)預(yù)期已有所改善，TMT行業(yè)交易風(fēng)險(xiǎn)基本解除
上周四和周五大盤出現(xiàn)日內(nèi)深V，且成交量有所收縮，賣盤逐漸枯竭。市場(chǎng)情緒最差的時(shí)候或已過去，繼續(xù)大幅下跌的可能性不大。本輪回撤是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)針對(duì)去年十月以來上漲的階段性調(diào)整。市場(chǎng)預(yù)期只是導(dǎo)火索。R007反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，10年期國(guó)債利率在R007的基礎(chǔ)上疊加市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。今年一月兩者共振向上對(duì)應(yīng)市場(chǎng)普漲；本月兩者共振向下對(duì)應(yīng)A股今年的最大回撤。上周，10年期國(guó)債利率已企穩(wěn)且略回升，表明市場(chǎng)預(yù)期已有所改善。國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)領(lǐng)先因子呈上行趨勢(shì)，仍運(yùn)行在基欽周期上行區(qū)間中。TMT行業(yè)交易風(fēng)險(xiǎn)基本解除，若高景氣可持續(xù)，可重新關(guān)注。
港股觀點(diǎn)：分子端預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，關(guān)注支撐位附近的得失
上周，港股恒生指數(shù)下跌3.62%，收于頭肩底形態(tài)的支撐位附近，反轉(zhuǎn)指標(biāo)WR錄得91.93，提示短線超賣。前期報(bào)告《風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放，關(guān)注高景氣行業(yè)》（2023-05-21）已提示，支撐位附近或有超跌反彈，建議保持關(guān)注。而且，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已有所好轉(zhuǎn)，即港股分子端預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；同時(shí)，恒生指數(shù)PE_TTM已回到滾動(dòng)4年-1倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，估值具有一定吸引力。行業(yè)層面，公用事業(yè)和資訊科技業(yè)PB_LF滾動(dòng)4年分位數(shù)已不足10%，前者相對(duì)穩(wěn)健、后者彈性較大，是較優(yōu)的攻守兼?zhèn)浣M合。
海外觀點(diǎn)：權(quán)益資產(chǎn)在庫存周期的支撐下或?qū)⒗^續(xù)緩慢上行
上周，納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)今年新高，原因是CRB商品指數(shù)取同比即將進(jìn)入新一輪庫存周期上行區(qū)間，對(duì)海外權(quán)益資產(chǎn)分子端形成支持。周五公布美國(guó)四月PCE同比為4.4%，超彭博一致預(yù)期，相比三月不降反升，彰顯出高通脹韌性，對(duì)海外流動(dòng)性形成擾動(dòng)。但當(dāng)天納斯達(dá)克指數(shù)大漲2.19%。這說明近期海外市場(chǎng)已將庫存周期作為權(quán)益資產(chǎn)的核心定價(jià)因素。權(quán)益資產(chǎn)在庫存周期的支撐下或?qū)⒗^續(xù)緩慢上行。當(dāng)然，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)累積。尤其是日本，雖然日本股市自2012年始的長(zhǎng)牛尚未結(jié)束，但一旦日央行無法頂住壓力而結(jié)束YCC，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或傳遞給全球金融市場(chǎng)。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：推薦汽車、商貿(mào)零售、傳媒、食品、電力及公用事業(yè)
行業(yè)景氣投資模型進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣度因子；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉持續(xù)性和倉位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-04的建模結(jié)果，中觀視角下，傳媒、汽車、商貿(mào)零售、電新、電力及公用事業(yè)等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、食品等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金最看好商貿(mào)零售和紡織服裝。兩個(gè)視角按7:3的權(quán)重綜合后，推薦汽車、商貿(mào)零售、傳媒、食品、電力及公用事業(yè)。
景氣投資防御信號(hào)：全體行業(yè)PB_LF分位數(shù)均小于90%，TMT擁擠解除
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-05-26，全體行業(yè)的PB_LF分位數(shù)均小于90%，隨著傳媒行業(yè)擁擠度回落至1分，TMT擁擠解除。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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