>> 華泰證券-金工量化投資周報：風險持續(xù)釋放，關(guān)注高景氣行業(yè)-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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| 1491KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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A股觀點：市場短期主線變?nèi)?，行業(yè)輪動加快，建議關(guān)注高景氣行業(yè)
電子、計算機、通信的交易風險已解除，但傳媒的交易風險仍存在。根據(jù)歷史復(fù)盤結(jié)果，擁擠度回落至1分基本宣告交易風險解除。電子、計算機、通信行業(yè)的擁擠度已回落至0分，而傳媒的擁擠度仍高達3分。其次，傳媒籌碼結(jié)構(gòu)比較脆弱。根據(jù)公募基金權(quán)益?zhèn)}位測算，過去兩周幾乎沒有新增資金參與傳媒行業(yè)的博弈，而籌碼浮盈率最多超過+90%，部分投資者止盈意愿強烈。隨著傳媒行業(yè)連續(xù)兩周大跌，市場短期主線強弱指標快速回落，意味著行業(yè)輪動速度可能加快，若盲目參與博弈易被“兩頭打臉”。6月至8月是景氣投資相對容易獲得超額收益的季節(jié)，建議耐心挖掘高景氣行業(yè)。
港股觀點：分子端和分母端面臨較大不確定性，有重新確認支撐強度需求
上周五，恒生指數(shù)單日下跌1.40%，跌破年線，但指數(shù)依然運行在頭肩底形態(tài)的支撐位和壓力位之間。港股定價分子端和分母端依然面臨較大不確定性。分子端，市場對中國經(jīng)濟前景的預(yù)期較低；分母端，2年期美國國債收益率和美元指數(shù)重拾升勢，資金或回流發(fā)達經(jīng)濟體。在多重不利因素的持續(xù)打壓下，港股或有重新確認支撐位強度的需求。不過，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的短期擾動或無法改變中國基欽周期上行的運行規(guī)律。支撐位附近，港股的估值也將重具吸引力。因此，如果未來幾周恒生指數(shù)繼續(xù)下探至支撐位，或是參與反彈的較好時機。行業(yè)層面，繼續(xù)關(guān)注公用事業(yè)和資訊科技業(yè)的攻守兼?zhèn)浣M合。
海外觀點：新一輪經(jīng)濟周期或已開啟，但通脹韌性可能會壓制復(fù)蘇空間
上周，發(fā)達國家股市表現(xiàn)亮眼，如德國DAX30指數(shù)創(chuàng)歷史以來新高，而10年期美國國債期貨卻下跌1.31%，表明上周海外行情主要是由經(jīng)濟增長主導(dǎo)的。隨著CRB商品指數(shù)取同比或?qū)⑦M入新一輪基欽周期上行區(qū)間，新一輪經(jīng)濟周期或已開啟——美歐日的PMI均呈現(xiàn)上升趨勢，其中歐元區(qū)綜合PMI、日本綜合PMI、美國非制造業(yè)PMI均位于榮枯線之上。短期，經(jīng)濟景氣促使資金回流發(fā)達經(jīng)濟體，對發(fā)達國家股市形成支持。但中期來看，高通脹或具有韌性、壓制經(jīng)濟復(fù)蘇空間，資金可能會從權(quán)益市場流出進入大宗商品市場。這一點從上周10Y-2Y美債期限利差倒掛加劇可見一斑。
景氣投資進攻信號：推薦汽車、商貿(mào)零售、傳媒、食品、電力及公用事業(yè)
行業(yè)景氣投資模型的進攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實時預(yù)測行業(yè)的財務(wù)狀況，并基于預(yù)測的財務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣度因子；微觀視角使用真實財報和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財務(wù)指標得分，使用北向資金加倉持續(xù)性和倉位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-04的建模結(jié)果，中觀視角下，傳媒、汽車、商貿(mào)零售、電新、電力及公用事業(yè)等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、食品等行業(yè)的財務(wù)指標得分較高，北向資金看好商貿(mào)零售、紡織服裝等行業(yè)。兩個視角按70%:30%權(quán)重綜合后，推薦汽車、商貿(mào)零售、傳媒、食品、電力及公用事業(yè)。
景氣投資防御信號：石油石化PB_LF分位數(shù)大于90%，傳媒擁擠度下降
以估值和擁擠度作為防御信號，融入行業(yè)景氣投資模型，來規(guī)避一部分景氣投資失效的風險。其中，估值選用PB_LF滾動1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個指標進行打分。截至2023-05-19，石油石化行業(yè)的PB_LF分位數(shù)大于90%，傳媒行業(yè)擁擠度得分為3分，有所下降。
風險提示：周度觀點基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證永遠正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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