>> 華泰證券-金工專題研究：擁抱中特估下的港股高股息-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 1996KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,何康,王以 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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攻守兼?zhèn)洌匾暩吖上⒌摹皦号撌眱r(jià)值
高股息策略在長(zhǎng)期能夠取得顯著的超額收益，考慮股利再投資收益，其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同樣有效，且在港股市場(chǎng)更占優(yōu)。我們認(rèn)為，高股息策略的長(zhǎng)期有效性可以從股利和再投資收益、低估值和“填權(quán)”行情三方面理解：①長(zhǎng)期來看，高股息策略不僅能獲得更高的股利收益，同時(shí)股利再投資可以降低平均持倉(cāng)成本，獲得更大的向上彈性；②高股息股票通常具備低估值、低業(yè)績(jī)?cè)鏊?、低波?dòng)的特征，擁有穩(wěn)健的盈利和現(xiàn)金流；③除權(quán)除息后的“填權(quán)”行情中高股息股票更加受益。
港股高股息超額收益環(huán)境：美元升值、美元流動(dòng)性收緊、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行
港股通高股息指數(shù)以大盤藍(lán)籌、金融公用為主，超配公用和周期，與恒生高股息率指數(shù)走勢(shì)方向一致、表現(xiàn)更強(qiáng)。由于成立時(shí)間較短，我們考察07年以來恒生高股息率指數(shù)相對(duì)恒指6輪占優(yōu)區(qū)間，平均每輪長(zhǎng)度10個(gè)月，平均超額收益12%（年化20%），有一定持續(xù)性和彈性，尤其在下跌年份能夠嚴(yán)守安全邊際，擇時(shí)角度，有三類典型的超額收益環(huán)境：①美元指數(shù)上行（占比6/6），全球流動(dòng)性分配回流發(fā)達(dá)市場(chǎng)；②美元流動(dòng)性收緊，即10Y美債上行（占比4/6）或美國(guó)M2同比下行（占比3/6）；③風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行，恒生指數(shù)ERP上行（占比5/6）或VIX指數(shù)上行（占比4/6）。
國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇預(yù)期+海外尾部風(fēng)險(xiǎn)下，順應(yīng)中特估的港股高股息板塊占優(yōu)
戰(zhàn)術(shù)上看，國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇預(yù)期+海外尾部風(fēng)險(xiǎn)下高股息資產(chǎn)吸引力提升：①國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇預(yù)期下投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和預(yù)期收益率下降，從Q1財(cái)報(bào)所展現(xiàn)出的中周期位置上看，短周期向上+中周期向下，彈性受限，類似4Q12-4Q13；②第一共和銀行破產(chǎn)、美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)波持續(xù)演繹，銀行間流動(dòng)性進(jìn)一步收緊，歐美主要銀行信用風(fēng)險(xiǎn)邊際上行，非農(nóng)超預(yù)期后美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不確定性再度上升。戰(zhàn)略上看，建設(shè)中國(guó)特色估值體系、提出“一利五率”考核體系、適時(shí)組建新的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司等相繼出臺(tái)下，國(guó)央企占比較高的港股高股息或?qū)⒂瓉韮r(jià)值重塑的機(jī)會(huì)。
港股高股息投資的代表性組合：中證港股通高股息指數(shù)
作為港股通高股息投資的代表性標(biāo)的之一，中證港股通高股息指數(shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)較好，兼具收益能力和上行收益彈性；指數(shù)聚焦于金融、周期等傳統(tǒng)高分紅賽道，且成分股以大盤股為主，具有較明顯的龍頭屬性；股息率加權(quán)法為指數(shù)提供了更好的分散化特征。從估值來看，指數(shù)的PE_TTM與PB_LF長(zhǎng)期低于可比指數(shù)，且當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的估值水平低于歷史中位數(shù)，具備一定的估值修復(fù)潛力；指數(shù)股息率長(zhǎng)期出色，突出了鮮明的高分紅組合特征。當(dāng)前市場(chǎng)上已有匯添富中證港股通高股息LOF等產(chǎn)品，可作為指數(shù)的配置工具。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理總結(jié)，歷史結(jié)果不能簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)未來，規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。指數(shù)成份股介紹僅用于展示指數(shù)特色及編制思路，不構(gòu)成對(duì)具體個(gè)股的投資建議。本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，所涉及到的基金產(chǎn)品信息均為公開客觀信息。本報(bào)告內(nèi)容僅供參考，投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分考慮指數(shù)編制規(guī)則、樣本股變化、市場(chǎng)風(fēng)格變化等因素對(duì)基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響，根據(jù)自身情況自主做出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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