>> 華泰證券-量化投資周報(bào)：業(yè)績(jī)企穩(wěn)向好，消費(fèi)板塊盈利改善-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1332KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀(guān)點(diǎn)：一季報(bào)業(yè)績(jī)企穩(wěn)向好，剩余流動(dòng)性達(dá)2015年以來(lái)高點(diǎn)
2023年一季度A股單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速（整體法）為2.05%，相比2022年四季度的-6.16%有顯著提升，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)因子進(jìn)入上行階段正值區(qū)域，未來(lái)或?qū)?dòng)上市公司盈利指標(biāo)加速上行。國(guó)內(nèi)信用因子處于加速上行，剩余流動(dòng)性位于2015年12月以來(lái)的高點(diǎn)，盈利和估值均得到提振，近期大盤(pán)走勢(shì)或較為樂(lè)觀(guān)。上周A股TMT板塊成交額和換手率仍然處于高位，已連續(xù)多周處于擁擠狀態(tài)，近兩周調(diào)整并不充分，當(dāng)前仍面臨較大回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。從一季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)反彈，食飲行業(yè)ROE單季度增速同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，近期景氣度排名前列，擁擠度相對(duì)較低，配置價(jià)值或相對(duì)較高。
港股觀(guān)點(diǎn)：右肩區(qū)域均線(xiàn)纏繞，方向尚未明朗，耐心等待建倉(cāng)機(jī)會(huì)
技術(shù)面來(lái)看，當(dāng)前恒生指數(shù)在頭肩底形態(tài)的右肩區(qū)域內(nèi)小幅震蕩，均線(xiàn)相互纏繞，未展現(xiàn)出明確趨勢(shì)?；久鎭?lái)看，分子端，花旗中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)維持高位，反映市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期仍然較低；分母端，超預(yù)期放緩的一季度GDP和超預(yù)期上升的3月PCE導(dǎo)致海外流動(dòng)性預(yù)期方向不明朗。短期內(nèi)港股或?qū)⒀永m(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。結(jié)合技術(shù)面、資金面和估值，港股大盤(pán)可能還要繼續(xù)震蕩以夯實(shí)底部。從盈利角度，我們建議投資者關(guān)注消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。而港股資訊科技業(yè)在A(yíng)股本輪TMT行情期間并未有亮眼表現(xiàn)，當(dāng)前估值也處于近四年以來(lái)的低位，也建議關(guān)注資訊科技業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
海外觀(guān)點(diǎn)：宏觀(guān)數(shù)據(jù)方向沖突導(dǎo)致加息預(yù)期不明朗，經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期放緩
上周公布的美國(guó)一季度GDP增速初值為1.1%，大幅低于前值的2.6%和預(yù)期值2.0%，預(yù)示未來(lái)降息可能性上升。而同樣在上周公布的個(gè)人消費(fèi)指數(shù)PCE則超預(yù)期上升：同比增長(zhǎng)4.2%，核心PCE同比增長(zhǎng)4.9%，預(yù)示未來(lái)加息可能性上升。兩者方向矛盾導(dǎo)致分母端流動(dòng)性預(yù)期的走勢(shì)愈加不明朗。海外增長(zhǎng)因子得分位于低位，美國(guó)一季度GDP增速超預(yù)期放緩，分子端經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景繼續(xù)惡化。近期美股或難以出現(xiàn)較好的配置機(jī)會(huì)。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：持有汽車(chē)、商貿(mào)零售、傳媒、食品、電力及公用事業(yè)
行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀(guān)視角和微觀(guān)視角。中觀(guān)視角使用中觀(guān)基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀(guān)景氣度因子；微觀(guān)視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉(cāng)持續(xù)性和倉(cāng)位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-04的建模結(jié)果，中觀(guān)視角下，傳媒、汽車(chē)、商貿(mào)零售、電新、電力及公用事業(yè)等行業(yè)排名靠前；微觀(guān)視角下，農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、食品等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好商貿(mào)零售、紡織服裝等行業(yè)。兩個(gè)視角按70%:30%權(quán)重綜合后，推薦汽車(chē)、商貿(mào)零售、傳媒、食品、電力及公用事業(yè)。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化PB_LF分位數(shù)大于95%，傳媒仍然擁擠
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來(lái)規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-04-28，石油石化行業(yè)的PB_LF分位數(shù)大于95%，傳媒行業(yè)的擁擠度得分為4分。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀(guān)點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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