>> 華泰證券-金工專題研究：當(dāng)下中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值分析-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
1473KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
代雯,林曉明,李子鈺 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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創(chuàng)新藥：治療需求旺盛，市場持續(xù)擴(kuò)容
我們認(rèn)為創(chuàng)新藥仍然是藥品領(lǐng)域最有潛力的賽道之一。據(jù)弗若斯特沙利文，2021年中國創(chuàng)新藥市場規(guī)模約9,470億元，占醫(yī)藥市場總體的59.5%，2030年預(yù)計(jì)增長至20,584億元。隨著我國人口老齡化進(jìn)程加速、經(jīng)濟(jì)水平提升、健康意識(shí)增強(qiáng)推升醫(yī)療需求，而創(chuàng)新藥是多種重大疾病主要解決方案，行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇并快速發(fā)展。盡管創(chuàng)新藥板塊此前在政策、出海不利、疫情等的壓力下出現(xiàn)波動(dòng)，但我們認(rèn)為隨著出臺(tái)的醫(yī)保政策趨于溫和、審評(píng)政策不鼓勵(lì)內(nèi)卷、具有全球競爭力的品種的數(shù)量逐步增多，行業(yè)基本面出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)好，真正具備臨床價(jià)值和進(jìn)度領(lǐng)先的產(chǎn)品有望強(qiáng)化市場優(yōu)勢(shì)。
新藥審評(píng)推進(jìn)供給側(cè)改革，改善創(chuàng)新藥內(nèi)卷
我們認(rèn)為近年創(chuàng)新藥審評(píng)政策有望改善創(chuàng)新藥內(nèi)卷環(huán)境，長期利好研發(fā)高順位企業(yè)。自2021年7月以來，CDE公開征求腫瘤藥物、單臂臨床試驗(yàn)相關(guān)指導(dǎo)原則的意見，我們認(rèn)為新藥審評(píng)政策趨向于：1）對(duì)隨機(jī)對(duì)照多中心試驗(yàn)支持下的上市流程以及真正針對(duì)未滿足臨床需求的傾斜；2）壓縮仿創(chuàng)品種空間并大幅改善內(nèi)卷競爭格局，類似PD-1/PD-L1抗體領(lǐng)域的激烈競爭導(dǎo)致的價(jià)格體系崩潰出現(xiàn)概率降低；3）長期有利于推動(dòng)真正創(chuàng)新品種臨床的大范圍應(yīng)用。
聚焦臨床需求，出海值得期待
國內(nèi)和海外市場對(duì)于能夠滿足未滿足臨床需求的藥物的需求始終存在，隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)持續(xù)強(qiáng)化自身技術(shù)能力，具備全球競爭力的品種的數(shù)量逐步增多，國產(chǎn)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)快速發(fā)展，授權(quán)總金額屢創(chuàng)新高，我們看好國產(chǎn)具備全球FIC/BIC潛力創(chuàng)新藥出海前景。
中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)聚焦港股創(chuàng)新藥龍頭，長期來看表現(xiàn)較為優(yōu)秀
中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)簡稱港股創(chuàng)新藥指數(shù)。指數(shù)以中證香港300指數(shù)和中證港股通綜合指數(shù)作為樣本空間，將業(yè)務(wù)涉及創(chuàng)新藥研發(fā)以及為制藥企業(yè)提供藥物研究、開發(fā)和生產(chǎn)等服務(wù)的上市公司證券作為待選證券，按照過去一年日均總市值由高到低排序，選取排名靠前的50只證券作為指數(shù)樣本，不足50只時(shí)全部納入。指數(shù)聚焦港股創(chuàng)新藥龍頭，長期來看，中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于主要的寬基指數(shù)和醫(yī)藥類指數(shù)，年化收益在可比指數(shù)中最高，具有較強(qiáng)的獲取超額收益的能力。2023年4月初以來，中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)收益反彈明顯。
指數(shù)覆蓋多個(gè)創(chuàng)新藥應(yīng)用領(lǐng)域公司，縱向比較估值處于低位
中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)的成分股涉及生物制品、化學(xué)制藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械共計(jì)5大板塊，較全面地覆蓋了創(chuàng)新藥的應(yīng)用領(lǐng)域。相較于選樣空間的寬基指數(shù)，中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)的成分股多為1000億以下的中小市值股票?？v向比較該指數(shù)的估值處于歷史低位，PB_lf分位數(shù)處于2018年以來38.86%分位數(shù)，具有較高的安全邊際。廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF（基金代碼：513120），是當(dāng)前唯一跟蹤中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)的基金，目前基金規(guī)模14.91億元，近一周日均成交額超過5億元，近期成交活躍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥存在管線研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、上市失敗風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品商業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)、海外臨床和審批風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理總結(jié)，歷史結(jié)果不能簡單預(yù)測未來，規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。指數(shù)過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人的其他基金業(yè)績并不構(gòu)成對(duì)基金未來業(yè)績表現(xiàn)的保證。
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