>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：四月關(guān)注高盈利能力行業(yè)-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
756KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀點(diǎn)：TMT行業(yè)短期交易風(fēng)險(xiǎn)加大，四月關(guān)注高盈利能力行業(yè)
上證指數(shù)連續(xù)六個(gè)交易日收陽(yáng)線，但不同寬基指數(shù)的表現(xiàn)差異較大；風(fēng)險(xiǎn)一致性指標(biāo)略有回升，但仍小于0，市場(chǎng)情緒中性；公募基金權(quán)益?zhèn)}位周度環(huán)比上行0.75 pct，其中成長(zhǎng)板塊倉(cāng)位大幅上行2.67 pct。A股依然以結(jié)構(gòu)性行情為主。TMT行業(yè)短期交易風(fēng)險(xiǎn)加大，不要盲目追高，需控制倉(cāng)位。本輪以計(jì)算機(jī)和傳媒為主導(dǎo)的TMT行情，和2020年2月下旬以電子和通信為主導(dǎo)的TMT行情，在擁擠度得分和公募基金倉(cāng)位變化方面較為類似。當(dāng)時(shí)，TMT行業(yè)出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整。根據(jù)BARRA盈利能力因子的月度收益率和月度勝率在四月占優(yōu)，市場(chǎng)或逐步青睞高盈利能力行業(yè)。
港股觀點(diǎn)：上周南向資金持續(xù)凈流入約85億元，繼續(xù)注重攻守兼?zhèn)?br> 港股的中長(zhǎng)期性價(jià)比較優(yōu)。從資金面來(lái)看，南向資金已連續(xù)21個(gè)交易日凈流入，上周凈流入約85億元，內(nèi)資做多意愿較為強(qiáng)烈。從技術(shù)面來(lái)看，恒生指數(shù)運(yùn)行至頭肩底形態(tài)右肩底部后出現(xiàn)反彈，5日、10日、20日均線兩兩“金叉”，且運(yùn)行在布林帶上半?yún)^(qū)域，走勢(shì)良好。從基本面來(lái)看，分子端分母端均有支撐——最新的國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)因子重拾升勢(shì)，且運(yùn)行在新一輪基欽周期上行區(qū)間中；最新的海外流動(dòng)性因子邊際大幅改善、接近零軸。從估值來(lái)看，當(dāng)前恒生指數(shù)PE_TTM處于合理水平。行業(yè)層面需注重攻守兼?zhèn)?，資訊科技業(yè)適合作為進(jìn)攻標(biāo)的，電訊業(yè)和能源業(yè)適合作為防守標(biāo)的。
海外觀點(diǎn)：金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮或繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)融資緊縮傳導(dǎo)
上周，VIX指數(shù)回落至硅谷銀行事件發(fā)生前水平，表明該事件對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊暫告一段落，但我們判斷，金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮或繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)融資緊縮傳導(dǎo)。從盤面上來(lái)看，上周股跌金漲，投資者在高波動(dòng)資產(chǎn)中選擇了最具避險(xiǎn)屬性的黃金，體現(xiàn)出市場(chǎng)依然擔(dān)憂海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。從美國(guó)商業(yè)銀行的反饋來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資緊縮滯后于金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮。當(dāng)前，尚未有明確跡象表明美聯(lián)儲(chǔ)即將停止加息，不難推斷美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資緊縮的現(xiàn)狀或?qū)⒊掷m(xù)。最后，10Y-3M期限利差和海外增長(zhǎng)領(lǐng)先因子均再創(chuàng)2008年以來(lái)新低，海外衰退風(fēng)險(xiǎn)或加劇。我們對(duì)美股維持謹(jǐn)慎態(tài)度。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：持有食品、建筑、傳媒、通信、電力及公用事業(yè)
行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣度因子；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉(cāng)持續(xù)性和倉(cāng)位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-03的建模結(jié)果，中觀視角下，食品、傳媒、建筑、通信、電力及公用事業(yè)等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，農(nóng)林牧漁、汽車等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好建筑、傳媒、商貿(mào)零售、酒類、工業(yè)金屬等行業(yè)。兩個(gè)視角按70%:30%權(quán)重綜合后，推薦食品、建筑、傳媒、通信、電力及公用事業(yè)。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化PB_LF分位數(shù)最高，TMT行業(yè)擁擠度最高
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來(lái)規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-04-07，石油石化、傳媒、商貿(mào)零售等行業(yè)的高估水平位居前三，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信行業(yè)提示交易擁擠（最近5個(gè)交易日中有兩天的擁擠度得分達(dá)到3分及以上）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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